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　　內容提要：

　　1、海外疫情趨于緩和

　　2、兩油石化庫存加速回落

　　3、塑料制品產量大幅上升

　　4、 裝置檢修增多

　　5、 乙烯價格回升

　　策略方案：

　　風險提示：

　　1、海外二次爆發(fā)

　　2、OPEC+減產不力

　　3、進口量大幅上升

　　4、焦煤焦炭大幅回落

　　一、供需分析

　　1、產能產量

　　2019年，國內新增PE產能繼續(xù)明顯上升，報2036萬噸，較2018年的1868萬噸上升了168萬噸，增幅高于2018年的115萬噸，產能增速8.99%，（2018年為6.5%）。顯示2019年國內供應量較2018年有了明顯的增長。進入2020年，國內預計新增投產遠高于2019年。數(shù)據(jù)顯示，2020年，國內PE新增裝置數(shù)量為465萬噸，增幅將高達24.8%，創(chuàng)下2010年以來的最大增幅。再加上1月份投產的恒力石化40萬噸和浙江石化75萬噸。也就是說，若是所有投產計劃都能實現(xiàn)，則2020年的市場供應要比2019年增加580萬噸。今年受疫情影響，前五個月往少有裝置投產，但進入三季度后，投產的裝置大幅增加，目前已知中科煉化千萬噸煉油項目于今年6月底或7月底正式投產，此外中化泉州二期35萬噸8月份投產，煙臺萬華30萬噸8月投產，寶來石化60萬噸7月份投產，大慶聯(lián)誼50萬噸10月份投產，湛江石化7月投產，還有古雷石化35萬噸也有投產計劃。預計3季度聚烯烴產能約增加245萬噸。但部分裝置可能因為一些其他因素，如：油價、技術、設備、環(huán)評、資金等原因投產時間或將延后，使得投產往往不及預期。因此，我們仍要重點關注計劃中新增產能真正釋放的進度。

　　據(jù)統(tǒng)計數(shù)字顯示：2020年4月，國內PE的產量環(huán)比有所回落，但仍遠高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，4月份，我國PE產量約為160.74萬噸，較3月下降了8.71萬噸，降幅5.14%，較去年同期則仍高出17.41萬噸，升幅12.15%。其中線性65.5萬噸，環(huán)比下降了9.4萬噸，降幅12.55%，同比上升了7.35萬噸，升幅12.64%；低壓72.4萬噸，環(huán)比上升了3.65萬噸，升幅5.31%，同比也上升了8.7萬噸，升幅13.66%；高壓22.84萬噸，環(huán)比下降了2.96萬噸，降幅11.47%，同比上升了1.36萬噸，升幅為6.33%。2020年1—4月份，我國共生產PE648.09萬噸，較去年同期高出68.9萬噸，升幅達11.90%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，4月份的產量略有回落但仍高于去年同期水平，顯示國內供應仍較為充足。

　　2、進出口

　　2020年4月份，我國共進口PE136.39萬噸，環(huán)比下降了12.85萬噸，降幅8.61%，較去年同期也下降了10.71萬噸，降幅7.28%。2020年4月國內PE出口2.24萬噸，環(huán)比下降了0.98萬噸，降幅30.42%，同比也下降了0.01萬噸，降幅0.44%。受疫情影響，我國PE進出口量雙雙回落。

　　3、裝置檢修分析

　　2020年5月份，目前仍有7套裝置進行檢修，涉及的產能約為197萬噸。進入6月份后，國內有三套裝置復工，涉及產能95萬噸，6月份新增檢修裝置7套，涉及產能187萬噸，兩相抵消后，6月份裝置檢修的影響量仍遠大于5月份，如無新增裝置投產，預計6月份PE的市場供應仍將有所減少。

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

　　截到5月25日，國內聚乙烯企業(yè)產能利用率平均在88.44%，較4月份的86.72%相比回落了1.83%。這主要是因為停車檢修的裝置數(shù)量有所增加的緣故。進入5月份后，計劃停車檢修的裝置仍明顯增加，預計屆時開工率還將會有所回落。

　　數(shù)據(jù)來源：隆眾石化

　　4、庫存分析

　　中石油中石化庫存

　　進入5月份后，兩桶油石化庫存繼續(xù)明顯回落。數(shù)據(jù)顯示：截至5月22日，兩桶油石化庫存報74萬噸，較4月同期下降了22萬噸，降幅22.92%。與去年同期相比，也下降了2.5萬噸，降幅3.27%。其中PE庫存報30.88萬噸，環(huán)比減少了9.27萬噸，降幅23.09%，同比也下降了5.94萬噸，降幅16.13%。細分來看，LDPE庫存為8.67萬噸。較4月份下降了1.16萬噸，降幅11.8%，與去年同期相比，上升了1.99萬噸，升幅29.79%。HDPE報11.75萬噸，環(huán)比下降了3.94萬噸，降幅25.11%，同比也下降了3.76萬噸，降幅24.24%；線性報10.46萬噸，環(huán)比下降了4.17萬噸，降幅28.5%，同比也下降了4.17萬噸，降幅28.5%。從圖中我們可以看出，5月份，兩桶油的PE庫存震蕩回落，且低于去年同期水平，顯示下游需求有所回或。

　　港口庫存

　　進入5月份后，國內主要港口的聚烯烴庫存繼續(xù)減少。截至5月22日，主要港口聚烯烴庫存報26.75萬噸，較4月份減少了1.89萬噸，降幅達6.17%，較去年同期也減少了16.79萬噸，降幅38.56%。從圖中可以看到，進入5月份，受裝置檢修及下游需求逐漸恢復的影響，聚烯烴的港口庫存持續(xù)回落。不過，進入6月份后，隨著亞洲進口量有望明顯上升，港口庫存或將回升。

　　5、需求分析

　　4月份，國內塑料制品的產量環(huán)比明顯減少，但仍高于去年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，2020年4月份，我國塑料制品產量為611.8萬噸，較3月份減少了172.7萬噸，降幅22.01%，與去年同期相比，則仍高于122.5萬噸，升幅19.73%。進入6月份后，由于農膜、棚膜的需求基本停滯，下游需求主要看管材與型材的需求是否能大幅上升。

　　二、上游原料分析

　　5月份亞洲乙烯大幅反彈。數(shù)據(jù)顯示：CFR東南亞報616美元，較上個月上漲了285美元，漲幅為86.1%，較去年同期則仍下跌了285美元，跌幅31.99%。而東北亞乙烯的價格報676美元，環(huán)比上漲了345美元，漲幅為104.23%，同比仍下跌了315美元，跌幅33.48%。從圖中可以看出，5月份亞洲乙烯的價格大幅回升，主要是受原油大幅反彈引導。個人認為，隨著疫情緩解，下游需求有望復蘇，預計乙烯價格仍有反彈的空間。

　　三、基差分析

　　從期現(xiàn)價差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現(xiàn)貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。從圖中可以看出，近兩年來，LLDPE的期現(xiàn)價差一直維持在-180~~550元這一區(qū)間，一旦超出這個區(qū)間，短時間內就會被快速拉回。截至2020年5月22日LLDPE現(xiàn)貨價格與主力合約期價的基差正為385元，已回落到正常波動范圍的中上軌，前期持有反套頭寸的投資者可以獲利了結。

　　四、技術分析

　　5月份，L2009合約走出了一個區(qū)間震蕩，重心上移的格局，月K線上漲了5.02%。成交量大幅減少、持倉量則有所增加。形態(tài)上看，L2009合約目前處于前期大幅回落之后的反彈行情中，形態(tài)上看，上有壓力，下有支撐。MACD指標低位金叉，紅柱變長，KDJ震蕩上行，顯示短期有反彈的要求。

　　五、觀點總結

　　6月份LLDPE基本面多空并存。首先是國際國內經濟形勢仍不容樂觀，僅管歐美一些國家已解除管制，恢復生產，但全球疫情畢竟仍未結束，這在一定程度上打擊了投資者的信心。目前OPEC+加大原油減產力度，對原油的價格形成一定的支撐，但原油下游需求的恢復程度仍有待觀察。基本面上，6月份檢修裝置有所增多，預計供應將進一步回落，需求方面，4月份塑料制品產量環(huán)比大幅減少，而5月份，隨著農膜需求旺季的結束，膜料需求有所減弱，但管材型材需求好轉，預計需求仍針呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的格局。若6月份無新增裝置投產，預計塑料仍可維持區(qū)間震蕩，重心上移的格局。

　　六、操作策略

　　1、短線策略

　　5月份，L2009合約最高6595元，最低6170元，最大波動幅度為425元或6.44%。周度最大漲跌幅度為+180元，日線最大漲跌為+270元，預計6月份將走出區(qū)間震蕩，重心上移的格局。建議日內交易為150元區(qū)間為宜，周度交易以160--200區(qū)間為宜。注重節(jié)奏的把握及倉位的控制，做好資金管理，嚴格執(zhí)行紀律。

　　2、中線交易策略

　　（1）資金管理：本次交易擬投入總資金的20%，分批建倉后持倉金額比例不超出總資金的30%。

　　（2）持倉成本：L2009合約采取逢低做多的策略。建倉區(qū)間為6310元，持倉成本控制在6310元左右

　　（3）風險控制：若收盤價下跌至6180元下方，對全部頭寸做止損處理

　　（4）持倉周期：本次交易持倉預計為3個月，視行情變化及基本面情況及時進行調整。

　　（5）止盈計劃：當期價向我們策略方向運行，目標看向6700元，視盤面狀況及技術走勢可滾動交易，逐步獲利止盈。

　　（6）風險收益比評估：3：1

　　瑞達期貨

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責任編輯：宋鵬