主要結論
2月，因春節長假因素，動力煤期貨交易日數量減少，期價維持高位整理。焦煤進口收緊刺激動力煤價格上漲，另外，煤礦春節放假，導致現貨價格上漲，期貨價格跟漲，隨著節后煤礦復產預期加強，需求進入季節性淡季，市場維持弱勢，前高附近承壓。
受到春節長假因素，統計局按慣例不公布1月規模以上工業月度報告。從去年底數據來看，受到連續三年煤炭市場供給側改革和先進產能釋放影響，煤炭供應逐步平穩，12月我國原煤產量達到3.2億噸，創近三年來月度產量新高，同時也達到供給側改革前的月度單產較高水平。春節后主產地大礦開始復產，2月底后復產進一步增加，預計到兩會后，通過驗收后的煤礦進一步增多，產量釋放，供應逐步平穩。
1月我國進口煤炭2780.7萬噸，同比增加289.7萬噸，增長11.5%；環比增加506.7萬噸，增長22.28%。2019年實行總量進行控制的方針，進口煤對市場的影響有望弱化。目前進口煤炭通關時間延長，澳洲動力煤和煉焦煤將需要比往常更長的時間通關，進口煤對市場有一定影響，但關注焦點依舊為國內市場供應。
從動力煤市場來看，后期進入消費淡季，電廠庫存維持高位，日耗快速回落，下游水泥及其他工業需求啟動慢于預期，但受到周末內蒙突發礦難影響，主產地有色及煤礦復產進一步推遲，供應收緊。外圍宏觀好轉，流動性充足，資本市場不斷釋放利好，中美貿談判取得進展，加征關稅推遲。動力煤期貨有望淡季不淡，逐步走高，多單持有，關注620附近阻力。
一、期貨市場行情回顧
2月，因春節長假因素，動力煤期貨交易日數量減少，期價維持高位整理。焦煤進口收緊刺激動力煤價格上漲，另外，煤礦春節放假，導致現貨價格上漲，期貨價格跟漲，隨著節后煤礦復產預期加強，需求進入季節性淡季，市場維持弱勢，前高附近承壓。
圖：動力煤期貨1905合約走勢
數據來源：文華財經 國信期貨
二、影響動力煤價格的基本面因素分析
2.1 節后主產地復產預期加快
受到春節長假因素，統計局按慣例不公布1月規模以上工業月度報告。從去年底數據來看，受到連續三年煤炭市場供給側改革和先進產能釋放影響，煤炭供應逐步平穩，12月我國原煤產量達到3.2億噸，創近三年來月度產量新高，同時也達到供給側改革前的月度單產較高水平。據陜西煤礦安全監察局數據，2019年1月份，陜西省生產原煤3822.78萬噸，同比減少1522.19萬噸，下降28.48%，環比減少2856.45萬噸，下降42.77%。
23日上午8時20分左右，西烏珠穆沁旗銀漫礦業有限公司通勤車往井下運送工人，車輛失控，撞上輔助斜坡巷道，造成重大運輸安全事故。截至目前，事故已造成21人死亡，其中新增1人為24日凌晨3時19分去世，29名受傷者正在醫院接受救治，其中危重10人，重癥13人，輕微6人。受到突發礦難影響，內蒙及周邊地區有色及煤炭企業安全檢查有望升級，在大量煤礦還未復產情況下，兩會前煤礦復產預期進一步放慢。
圖：我國原煤月度產量
數據來源：WIND 國信期貨
圖：我國動力煤月度產量
數據來源：WIND 國信期貨
煤炭產量進一步集中。2018年西部五省區累計原煤產量為184951萬噸，同比增加12361.8萬噸，增長7.16%，增幅較2017年擴大0.48個百分點。從占比來看，2018年西部五省區累計原煤產量占全國原煤產量的52.16%，較2017年增加2.07個百分點。
圖：主產地煤炭占全國產量比
數據來源：WIND 國信期貨
表：2018年12月主要省份動力煤產量 萬噸
數據來源：煤炭資源網 國信期貨
2.2 進口總量控制
1月我國進口煤炭2780.7萬噸，同比增加289.7萬噸，增長11.5%；環比增加506.7萬噸，增長22.28%。2019年實行總量進行控制的方針，進口煤對市場的影響有望弱化。目前進口煤炭通關時間延長，澳洲動力煤和煉焦煤將需要比往常更長的時間通關，進口煤對市場有一定影響，但關注焦點依舊為國內市場供應。
圖：煤炭月度進口情況
數據來源：WIND 國信期貨
2.3 需求回落 日耗走低
進入2月，隨著氣溫逐步回升預期，電煤需求逐步季節性回落，需求轉淡。截至2月底，6大發電集團庫存累積到1700萬噸附近，維持近年來的絕對高位，庫存充足，庫存可用天數上升到33天附近。電煤日耗逐步回落到50萬噸以下，隨著氣溫回升，后期有望繼續回落。
圖：電廠日耗情況
數據來源：WIND 國信期貨
圖：6大發電集團煤炭庫存
數據來源：WIND 國信期貨
表：動力煤分類別需求
數據來源：煤炭資源網 國信期貨
受到氣溫回升因素影響，3月氣溫逐步回升，發電需求及取暖需求均快速下滑，火電高峰逐步過去，進入需求相對淡季。
圖：火電發電量
數據來源：WIND 國信期貨
截至2月底，曹妃甸港庫存為430萬噸附近，秦皇島港庫存為500萬噸附近。受到冬季需求影響，港口庫存出現一定程度回落，但庫存水平相對平穩，隨著后期氣溫回升，主產地煤炭生產進度加快，港口庫存有望回升。
圖：主要港口煤炭庫存
數據來源：WIND 國信期貨
圖：動力煤生產企業庫存情況
數據來源：煤炭資源網 國信期貨
經過冬季需求影響，煤炭庫存下行，去庫存效應明顯，隨著節后產地逐步復產，產量釋放加快，庫存有望逐步企穩回升。
圖：動力煤分類別庫存指數
數據來源：煤炭資源網 國信期貨
圖：動力煤庫存指數
數據來源：煤炭資源網 國信期貨
2.4 現貨價格下跌 期現價差縮小
受到主產地春節放假影響，現貨價格維持強勢，緩慢上漲，期貨價格上漲慢于現貨，期現價差拉大。隨著后期主產地復產加快，坑口價格有望回落，逐步向中轉地傳導，現貨價格逐步回落，期現價格逐步縮小。
圖：動力煤期現價差走勢
數據來源：WIND 國信期貨
圖：9月合約-5月合約價差
數據來源：文華財經 國信期貨
三、動力煤后市分析及策略
從動力煤市場來看，后期進入消費淡季，電廠庫存維持高位，日耗快速回落，下游水泥及其他工業需求啟動慢于預期，但受到周末內蒙突發礦難影響，主產地有色及煤礦復產進一步推遲，供應收緊。外圍宏觀好轉，流動性充足，資本市場不斷釋放利好，中美貿談判取得進展，加征關稅推遲。動力煤期貨有望淡季不淡，逐步走高，多單持有，關注620附近阻力。
國信期貨
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