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　　策略類型：

　　ZA主觀趨勢   ZB產業(yè)對沖   ZC跨期套利    ZD宏觀對沖

　　投資策略：

　　策略概述：

　　1、鐵礦短期庫存持續(xù)下降，基本面有明顯好轉，政策上利多鐵礦。

　　2、遠期國外高品鐵礦需求提升，鐵礦遠期預期走好。

　　3、鐵礦石接近成本邊際，可作為長線價值買入。

　　策略風險：

　　1、鋼材需求超預期下滑，帶動鐵礦下移。

　　2、環(huán)保限產再次趨嚴，打壓鐵礦需求。

　　因素分析

　　基本面分析

　　1、鐵礦港口庫存持續(xù)下降  國產礦庫存亦下降

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　8月初以來，鐵礦石港口庫存即出現(xiàn)了持續(xù)性下降，主要是由于到貨量處于低位，鐵礦高需求下，庫存出現(xiàn)了持續(xù)性下降。按照目前的到貨情況來看，預計9月底，鐵礦石港口庫存有望繼續(xù)去化。國產礦庫存從今年5月份開始即出現(xiàn)了季節(jié)性去庫的情況，國產礦產量增加空間有限，預計短期內庫存很難有效累積。

　　2、高爐開工率和產能利用率雙雙提升  需求存在增量

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　8月初以來，高爐開工率以及產能利用率雙雙提升，主要是由于8/9月份為全年天氣較好的月份，隨著天氣的好轉，環(huán)保政策在執(zhí)行上不及預期，有放松的跡象。預計9月份，高爐的環(huán)保政策很難進一步趨嚴，短期鐵礦需求有望保持。

　　3、截至9月底總供應量處于低位

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　從澳洲和巴西的發(fā)貨量來推算，預計截至9月底，澳洲到貨量處于全年相對低位，巴西到貨量處于全年相對高位，總到貨量環(huán)比8月份基本持平。而國產礦的產量高位回落，預計后期國產礦供應量變動仍較小。

　　即接下來到貨量環(huán)比持平，而上述需求量卻是呈增加趨勢，供需缺口放大，港口庫存有望進一步回落。

　　4、全球鐵礦石供需基本面長線呈轉好態(tài)勢

　　數(shù)據(jù)來源：招金期貨研究院

　　由圖可見，2018年3月份以來，其他國家的生鐵產量同比有了明顯的增加，甚至在6月份開始加速增加，我們認為后期中國鋼材大量減少出口之后，造成國外存在的這部分缺口或將通過生鐵煉鋼來彌補，即增加了鐵礦石的需求量。同時，國外鋼廠亦存在較大的利潤空間，會優(yōu)先選擇中高品資源，即利多盤面標的的鐵礦石。

　　風險提示

　　1、鋼材需求超預期下滑，帶動鐵礦下移。

　　2、環(huán)保限產再次趨嚴，打壓鐵礦需求。

　　招金期貨1隊

責任編輯：宋鵬