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來源：興證期貨研發中心
行情回顧
節后動煤先揚后抑，整體維持在650一線高位震蕩運行。其中周四受周邊市場情緒帶動，動煤延續節前的走勢，偏強震蕩上行；隨后在現貨價格持續下跌的情況下，上方壓力逐漸增大，動煤維持在650一線上下偏弱震蕩運行。主力合約ZC805收于651.4元/噸，較節前上漲4.8元/噸，漲幅0.74%；周成交量56.8萬手，持倉41.8萬手。
截至2月14日，環渤海動力煤價格指數報收575元/噸，較前一報告期下行1元/噸，環比下降0.17%。由于春節前后，下游電廠日耗快速下降至低位運行，加之保供效果顯現，以及進口煤補充作用凸顯，從而導致春節前后港口煤炭市場呈現“成交減弱、中轉旺盛、價格下行”的主要特征，促成BSPI指數小幅回落。
截至2月24日，環渤海四港煤炭庫存1363萬噸，較節前減少63萬噸或4.42%。秦皇島港煤炭庫存610萬噸，較上周同期增加21萬噸或3.57%。秦港錨地船舶數周平均數60.71艘，較上周減少8.29艘。
后市展望及策略建議
受春節假期影響，下游電廠日耗大幅下滑，電煤庫存有所回升，缺煤現象得以緩解；加之先進產能持續釋放，煤炭供給有所增加，同時進口煤補充作用凸顯，煤炭市場供需格局顯著改善。
節后，動力煤市場供需雙方逐漸恢復，煤市活躍度不高，觀望情緒濃厚；港口現貨價格持續回落，短期市場存在一定的看跌預期，預計后期煤價繼續下行的概率較大。
但目前ZC805合約貼水幅度依然較大，繼續下跌的空間或較為有限，預計短期ZC805合約或維持高位震蕩運行為主，但仍需謹防回落風險。
1．行情回顧
節后動煤先揚后抑，整體維持在650一線高位震蕩運行。其中周四受周邊市場情緒帶動，動煤延續節前的走勢，偏強震蕩上行；隨后在現貨價格持續下跌的情況下，上方壓力逐漸增大，動煤維持在650一線上下偏弱震蕩運行。主力合約ZC805收于651.4元/噸，較節前上漲4.8元/噸，漲幅0.74%；周成交量56.8萬手，持倉41.8萬手。
主力合約ZC1805日線MACD綠柱逐漸縮小，周線MACD紅柱繼續縮窄；短期關注20日均線壓力表現。
圖1：ZC805合約行情走勢
數據來源：興證期貨研發部，文華財經截至2月23日，主力合約ZC805前20名多方持倉由106690手增至121632手，前20名空方持倉由81125手增至93532手；ZC合約前20名多方持倉145928手，前20名空方持倉113099手。從機構層面看，多方較空方仍然維持著明顯的優勢。
圖2：ZC805合約多空雙方持倉情況
數據來源：興證期貨研發部，鄭州商品交易所2． 現貨價格
2.1環渤海價格指數
截至2月14日，環渤海動力煤價格指數報收575元/噸，較前一報告期下行1元/噸，環比下降0.17%。由于春節前后，下游電廠日耗快速下降至低位運行，加之保供效果顯現，以及進口煤補充作用凸顯，從而導致春節前后港口煤炭市場呈現“成交減弱、中轉旺盛、價格下行”的主要特征，促成BSPI指數小幅回落。
圖3：環渤海動力煤價格指數走勢圖（元/噸）
數據來源：興證期貨研發部，WIND2.2 CCI 指數
節后CCI5500指數持續回落，由742元/噸下跌至728元/噸；CCI進口5500指數維穩運行，由98.0美元/噸小幅回落至97.8美元/噸。
圖4：動力煤價格指數CCI走勢圖（元/噸 美元/噸）
數據來源：興證期貨研發部，WIND2.3 國際動力煤市場
春節期間，國際三港動力煤價格指數大幅上漲。截止2月22日，澳大利亞紐卡斯爾港動力煤價格指數110.18美元/噸，較上周上漲6.75美元/噸，漲幅為6.53%；南非理查德港動力煤價格指數98.17美元/噸，較上周下跌3.31美元/噸，漲幅為3.49%；歐洲ARA三港市場動力煤價格指數87.27美元/噸，較上周上漲4.33美元/噸，漲幅為5.22%。
圖5：國際三大港口動力煤價格指數走勢圖（美元/噸）
數據來源：興證期貨研發部，WIND3． 基本面
3.1 庫存情況
春節期間，煤炭市場觀望情緒濃厚，下游北上拉煤積極性不高，港口煤炭庫存止跌企穩并有小幅回升跡象。截至2月24日，環渤海四港煤炭庫存1363萬噸，較節前同期減少63萬噸，減幅為4.42%。秦皇島港煤炭庫存610萬噸，較上周同期增加21萬噸，增幅為3.57%，維持在600萬噸水平運行。黃驊港煤炭庫存205.6萬噸，較上周減少2.5萬噸，庫存整體維持在200萬噸上方運行。曹妃甸港煤炭庫存225.7萬噸，較上周增加17.7萬噸；京唐國投港煤炭庫存86萬噸，較上周減少39萬噸。同期，廣州港煤炭庫存138.3萬噸，較上周同期增加22.5萬噸，增幅為19.43%。
圖6：港口煤炭庫存（萬噸）
數據來源：興證期貨研發部，WIND在政策保障下，主要煤炭企業春節期間維持供應力度，鐵路港口也處于高運轉態勢，從而港口煤炭調入量有所增加；但下游北上拉煤積極性不高，市場觀望情緒濃厚，成交一般。截至2月24日，秦皇島港煤炭調入量周平均62.61萬噸，較上周增加5.27萬噸；港口吞吐量周平均59.61萬噸，較上周減少0.3萬噸。秦港錨地船舶數周平均數60.71艘，較上周減少8.29艘。
圖7：秦皇島港錨地船舶數（艘）與港口吞吐量（萬噸）
數據來源：興證期貨研發部，WIND春節期間，沿海六大電廠日耗快速下滑至40萬噸水平運行，庫存可用天數逐漸恢復至20天上方運行，缺煤現象得以緩解，短期下游采購補庫積極性不高。截至2月24日，沿海六大發電集團煤炭庫存為1182.7萬噸，較上周同期增加196.42萬噸，增幅為19.92%；可用天數由23.89天增加至28.33天。日均耗煤量41.75萬噸，較上周同期增加0.46萬噸，維持低位運行。
圖8：六大發電集團情況
數據來源：興證期貨研發部，WIND3.2 煤炭運費
由于近期各類船運需求增加，多數船舶運費上漲，從而近期波羅的海干散貨指數（BDI）連續五連漲。截至2月23日，波羅的海干散貨指數（BDI）為1185點，較上周上漲了101點。
沿海煤炭運費綜合指數（CBCFI）為661.02點，較節前上漲了56.79點。春節假期期間，部分內外兼營的船企改走國際航線，國內運力減少，且近日部分北方港口出現大霧封航情況，市場運力周轉緩慢，從而春節小長假后沿海煤炭運費企穩回升。預計隨著煤炭市場供需逐漸恢復，后期沿海煤炭運費或將繼續小幅探漲。
秦皇島-廣州運費33.6元/噸，較節前上漲了2.9元/噸；秦皇島-上海運費25.6元/噸，較節前上漲了2.7元/噸。
4． 總結
受春節假期影響，下游電廠日耗大幅下滑，電煤庫存有所回升，缺煤現象得以緩解；加之先進產能持續釋放，煤炭供給有所增加，同時進口煤補充作用凸顯，煤炭市場供需格局顯著改善。
節后，動力煤市場供需雙方逐漸恢復，煤市活躍度不高，觀望情緒濃厚；港口現貨價格持續回落，短期市場存在一定的看跌預期，預計后期煤價繼續下行的概率較大。
但目前ZC805合約貼水幅度依然較大，繼續下跌的空間或較為有限，預計短期ZC805合約或維持高位震蕩運行為主，但仍需謹防回落風險。
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