來源：紫金天風期貨研究所
【20250114】玉米云評論 |近期連續拉漲，后市仍能大漲？
觀點小結
最近幾日，玉米主力合約從最低點2209元/噸漲至最高2279元/噸，漲幅達到3.16%，一改前期近半年的下跌趨勢。究其原因，我們分析有以下幾點：
首先，近兩個月內兩次官宣增儲在一定程度上提振市場信心，一改前期貿易商不敢收糧的心態，部分貿易商已經逐步開庫收糧；其次，隨著售糧進度的推進，在售糧進度接近或者達到50%時整體供給寬松環境就會得到一定程度的改善；加之臨近春節，玉米基層購銷活躍度逐漸降低，春節期間客觀上購銷停滯，供給階段性減少；最后，玉米進口大幅縮減，國外玉米沖擊力度進一步減弱，外貿玉米進口相比內貿玉米利潤大幅縮減，進口量呈現進一步萎縮趨勢。
雖然近期玉米漲幅不小，但是我們認為年前再次快速拉升的概率不大，我們預計年后仍舊會存在一波賣糧壓力，待賣壓過后可擇機逢低做多，預計玉米后市行情會呈現震蕩上行的走勢。
1 頻繁官宣增儲 提振市場信心
中儲糧2024年12月5日官宣增儲：中儲糧集團公司及所屬相關企業近期將在東北等玉米主產區繼續增加2024年產國產玉米收儲規模，積極入市開展收購，具體收購庫點等相關信息將及時通過所在地媒體向社會公布。時隔一個多月，中儲糧再次官宣增儲：1月11日，按照有關部門工作安排，中儲糧集團公司及所屬相關企業將進一步增加2024年產國產玉米收儲規模，新增收購庫點等信息近期將及時通過所在地媒體向社會公布。
圖1：中儲糧官宣增儲（2024年12月5日）
圖2：中儲糧再次官宣增儲（2025年1月11日）
隨后，黑龍江，內蒙古等地很快公布了增儲庫點：1月11日，中儲糧內蒙古分公司最新公布玉米收儲庫點7家；1月11日，中儲糧黑龍江分公司最新公布玉米收儲庫點26家。近期從上到下的頻繁快速的增儲動作一定程度上提振了市場信心，同時給予市場更加積極的信號。據產地貿易商反應，已有部分貿易商開始開庫售糧，這對階段性調節玉米供需錯配有著十分重要的作用。
2 售糧進度近半 供應有望收緊
今年玉米售糧進度同比略偏快，鋼聯數據顯示，截至1月9日，全國13個省份農戶售糧進度48%，較去年同期快4%。全國7個主產省份農戶售糧進度為45%，較去年同期偏快5%。另外，經過12月份農戶售糧以后，目前農戶售糧相對平均，另外目前干糧數量增多，貿易商做庫存意愿增強。加之即將進入春節，基層購銷活動基本停滯，階段性供應預期收緊，這些都有利于玉米價格止跌回升。
圖3：華北地區售糧進度（%）
圖4：東北地區售糧進度（%）
圖5：全國售糧進度（%）
3 進口大幅收縮 沖擊明顯減弱
根據海關總署最新發布的數據顯示，中國11月玉米進口量為30萬噸，同比減少92%。1-11月玉米進口量共計1342萬噸，同比減少約39.5%。其中，從巴西進口玉米634.5萬噸，占比47.3%；烏克蘭進口461.3萬噸，占比34.4%；美國進口206.5萬噸，占比15.4%。
由于今年國內玉米豐收，價格下跌，近幾個月放慢了進口。9月巴西玉米進口重啟后已連續三個月成為我國最大玉米供應國，11月從巴西進口約19萬噸玉米，占到當月進口總量的63%，但數量同比減少94%。烏克蘭是當月第二大供應國，11月從烏克蘭進口玉米5萬噸。近期中國幾乎沒有訂購美國玉米，遠低于近年來的平均水平。另外，進口玉米利潤已經大幅縮減，美灣進口利潤甚至出現倒掛現象，美西和巴西的遠月進口也出現倒掛現象，進一步減輕了進口玉米對國內的沖擊。
圖6：玉米月度進口量（萬噸）
圖7：玉米月度進口分國別（噸）
圖8：進口玉米到港完稅成本及利潤
另外，農業農村部1月10日發布2025年1月中國農產品供需形勢分析：預計2024/25年度國內玉米進口將大幅減少，進口量直接驟降400萬噸，從12月預估1300萬噸降至900萬噸。飼用和深加工需求保持高位，疊加中儲糧增儲收購，玉米價格底部支撐較強。
圖9：中國玉米供需平衡表（1月）
作者：聶波
期貨從業證號：F03117695
交易咨詢證號：Z0019358
責任編輯：趙思遠
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