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　　來源：牛錢網(wǎng)

　　導(dǎo)讀

　　嘉賓介紹：章佩英，海南泉涌私募基金研究員，從業(yè)7年深耕生豬、雞蛋等生鮮品，廈門大學(xué)金融學(xué)碩士。2018年第三屆全國農(nóng)產(chǎn)品分析師大賽“最佳分析師”，2020年、2021年榮獲期貨日報“最佳農(nóng)副產(chǎn)品期貨分析師”稱號。

　　核心觀點：對于盤面來講，短期承壓，但是空間不大，尤其是過年之后，如果現(xiàn)貨價格的跌幅因為抓仔豬、抓小豬、抓育肥形成明顯托底，03合約可能會出現(xiàn)估值錯估之后的超跌反彈。

　　正文

　　生豬2505日線

　　1、產(chǎn)能數(shù)據(jù)

　　據(jù)測算，12月末全國能繁母豬存欄量約4100萬頭。考慮到能繁絕對數(shù)值以及效率提升，推算出從2025年3、4月份開始，總能繁導(dǎo)致的育肥產(chǎn)能上升速度是非常快的。

　　最新數(shù)據(jù)顯示效率提升可能到了瓶頸期，12月以后的產(chǎn)能變化，更多的是來自于能繁絕對量的變動，效率的變動在2025年上半年應(yīng)該是比較穩(wěn)定的。預(yù)計2025年3-5月供應(yīng)環(huán)比增加，6月環(huán)比微降，7-10月微增。

　　現(xiàn)階段豬價和利潤狀態(tài)都是比較好的，但是進入到明年3月份，折算效率之后的能繁能夠達(dá)到4318萬以上，極有可能讓市場進入虧損狀態(tài)，而且可能會持續(xù)。所以2025年對于生豬市場是偏悲觀的看法。

　　12月份全國新生仔豬數(shù)量環(huán)比+1.3%（或1.6）。目前仔豬數(shù)據(jù)看來，到明年7月份之前的壓力都比較大。

　　2、生豬現(xiàn)貨情況

　　屠宰

　　今年的官方屠宰量數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來的狀況略好，最后一個備貨階段，小年之前，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，從這周開始屠宰量應(yīng)該會有爆發(fā)式增長，但是會帶來兩個問題：

　　第一，現(xiàn)貨價格是否能夠出現(xiàn)有效拉動？

　　第二，現(xiàn)貨漲價之后，盤面是否交易現(xiàn)貨的漲幅？

　　目前了解到的情況，年后出欄壓力雖然有緩解，但是不能完全避免風(fēng)險。所以如果小年之前的備貨超預(yù)期拉動價格，同時盤面能夠得到提振，可能近端03和05合約有體現(xiàn)，遠(yuǎn)月難有有效提振。

　　體重和標(biāo)肥價差

　　11月份生豬體重處在歷史同期偏高位置，存欄量也偏高，面臨數(shù)量和體重雙重壓力。經(jīng)過12月份的拋售，目前體重壓力得到緩解，數(shù)量壓力也有一部分釋放。

　　所以市場對于年后豬價跌破13塊錢的預(yù)期在減弱，盤面03合約和05合約可能存在估值偏低的情況。所以臨近年末，疊加小年備貨，如果現(xiàn)貨比較穩(wěn)定，03和05可能會迎來預(yù)期估值上的修復(fù)。

　　第二個支撐年前價格強勢的原因：肥標(biāo)價差偏高。

　　因為散戶在價格低的時候有一些恐慌性拋售，肥標(biāo)價差沒有同步收斂，市場存在二育和三育動作。進入到12月份，標(biāo)豬呈現(xiàn)出一定的抵抗性，形成托底作用，但是并不能形成有效拉動。

　　如果年后飼料價格沒有明顯波動，加上價差保持高位，預(yù)計市場二育動作會持續(xù)，所以年后2、3月價格深度下跌的可能性降低。

　　仔豬

　　仔豬價格在12月份和1月份出現(xiàn)上漲，是逆季節(jié)性的，一般年后才會漲價，體現(xiàn)了兩個情況：

　　第一，非集團養(yǎng)殖戶的空欄率應(yīng)該是比較高的，否則不會在非絕對低價，且非傳統(tǒng)季節(jié)性時間點補欄。

　　第二，反映出即便對明年上半年的預(yù)期不樂觀的情況下，依然參與二育和育肥，說明低飼料成本讓虧損容忍度變得更高。

　　凍品庫存

　　凍品持續(xù)一年去庫，庫容率處于同期低位。當(dāng)生豬價格在12-12.5元或者更低的時候，分割入庫意愿更強，當(dāng)前價格無主動分割意向。

　　明年的產(chǎn)能預(yù)期是充足的，凍品補庫的爆發(fā)性需求可能不會出現(xiàn)，頂多在價格出現(xiàn)極端低位的時候會有一些補量。

　　飼料成本與利潤

　　飼料成本屬于驅(qū)動節(jié)奏和長邏輯上的關(guān)鍵點，如果春節(jié)之后有利潤空間，養(yǎng)殖戶抓中大豬或二育就會出現(xiàn)，導(dǎo)致一波投機需求行情。但是這種投機性行情仍然是庫存的轉(zhuǎn)移，后期還是會引起價格下跌。

　　3、行情展望

　　對于盤面來講，短期承壓，但是空間不大，尤其是過年之后，如果現(xiàn)貨價格的跌幅因為抓仔豬、抓小豬、抓育肥形成明顯托底，03合約可能會出現(xiàn)估值錯估之后的超跌反彈。

　　今年反套可能沒什么機會，遠(yuǎn)月合約在供應(yīng)充足的情況下，是比較有壓力的，后期可以嘗試階段性正套，再根據(jù)能繁數(shù)據(jù)，跟蹤遠(yuǎn)月的估值問題。

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責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)