南華期貨
摘要：
加蓬錳礦進口量約占總進口量的14%，以高品礦石為主，屬于國內稀缺礦種。據估算，本次加蓬錳礦發運減量或超15萬噸，當前錳礦庫存低于季節性，且主流礦種貨權集中，錳礦價格彈性高，或再度支撐硅錳走強，后續關注加蓬錳礦發運進展。
盤面回顧：
2025年1月10日（星期五），受加蓬2月錳礦長協減量消息影響，硅錳盤面應聲拉漲，主力05收于6286，漲幅3.7%。現貨方面，近期硅錳現貨陰跌為主，10日主產地硅錳6517出廠報價5700-6000元/噸，市場觀望情緒濃厚。
供應端，近期因現貨承壓、成本堅挺，硅錳廠虧損加劇，但北方內蒙古生產成本低，產能占比高，減產意愿不強，硅錳供應過剩問題嚴重，倉單庫存持續高增。展望后市，盤面反彈有助于現貨利潤修復，進而帶動硅錳廠增產。
需求端，地產周期下行背景下，鋼廠根據利潤靈活調整鐵水流向，螺紋鋼產量占比逐年下滑，硅錳需求萎縮嚴重。根據高爐檢修和螺紋高爐利潤估算，螺紋鋼開工率或于近期見底，硅錳煉鋼需求有望邊際改善。
成本端，2024年3月，熱帶氣旋Megan導致South32錳礦出口運輸中斷，港口錳礦在短時間內暴漲，刺激非澳國家增加發運，大量中低品礦石流入國內，為之后錳價暴跌埋下隱患。2024年9月下旬，港口錳礦已經跌破前低，海外礦山發運積極性受挫，紛紛上調出口報價，硅錳遠月成本支撐預期良好。近期，下游硅錳廠生產積極性良好，疊加節前原料補庫需求釋放，錳礦供需結構改善，港口現貨去庫挺價。
加蓬錳礦進口量約占總進口量的14%，以高品礦石為主，屬于國內稀缺礦種。據估算，本次加蓬錳礦發運減量或超15萬噸，當前錳礦庫存低于季節性，且主流礦種貨權集中，錳礦價格彈性高，或再度支撐硅錳走強，后續關注加蓬錳礦發運進展。
觀點：逢低布多SM2505，關注上方阻力位6800，做縮雙硅05價差（空SF多SM）
風險點：加蓬發運減量未如期執行、產區能耗雙控、鋼廠超預期減產
重要申明：以上評論由分析師袁銘（Z0012648）和助理分析師張泫（F03118257）提供。觀點僅供參考，不構成任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
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責任編輯：李鐵民
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