來源：天然橡膠
核心觀點(diǎn)
2024年10月2日歐盟委員會提案將EUDR推遲12個月。
歷史來看，歐盟委員會提交提案后，歐洲議會和理事會通過的概率極高。
EUDR雖然說是推遲，但實(shí)際上落實(shí)難度較大、涉及相關(guān)利益方太多，部分大宗商品的產(chǎn)業(yè)鏈持反對態(tài)度，2026年能否順利落實(shí)還需要打個問號。
EUDR的推遲是利空，但對盤面影響幅度有限，不是單邊行情的主要矛盾。
研究背景：10月2日歐盟委員會提交關(guān)于EUDR推遲的提案，橡膠受其影響下跌幅度較大，因此需要考慮EUDR提案通過的可能性以及對橡膠進(jìn)一步的價格影響程度。
EUDR確定推遲的可能性極大
歐盟委員會提案推遲12個月。10月2日歐盟委員會公布提案，將《歐盟森林砍伐條例》（EUDR）分步實(shí)施期各推遲12個月，從2025年12月30日起對大型企業(yè)適用，從2026年6月30日起對微小企業(yè)適用。
EUDR法規(guī)為歐盟在2022年推出，原計劃2024年底開始實(shí)施，該法規(guī)包括對7種主要農(nóng)產(chǎn)品（棕櫚油、大豆、牛肉、可可、咖啡、橡膠和木材衍生物）的盡職調(diào)查要求，要求供應(yīng)商證明其供應(yīng)鏈沒有導(dǎo)致全球森林砍伐。
歷史來看，提案通過概率極高。歐盟委員會已向歐洲議會和理事會提交延長實(shí)施期限的提案，根據(jù)歐盟的立法流程，需要通過歐洲議會和理事會的一讀（first reading）、二讀（second reading）等流程，具體流程參考下面第二張圖，最終在歐盟官方公報公布后第三天生效。
重點(diǎn)在于，歷史統(tǒng)計2009年以來歐盟委員會提案在一讀（first reading）就已經(jīng)通過的比例高達(dá)80%以上，因此我們推測歐盟委員會關(guān)于EUDR的提案通過可能性也是極大的。（關(guān)于歐盟立法流程可能不夠?qū)I(yè)，有錯誤歡迎指正）
EUDR最終能否實(shí)施？
可能不是時間能解決的問題。歐盟委員會的提案中，推遲的理由為“使第三國、成員國以及經(jīng)營者和貿(mào)易商做好充分準(zhǔn)備，包括后者建立涵蓋所有相關(guān)商品和產(chǎn)品的必要盡職調(diào)查制度”，意味著EUDR的問題是可以通過時間延后來解決的。
但是事實(shí)上，EUDR的本質(zhì)是增加了貿(mào)易的成本、打破原有的供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)，一定會造成相關(guān)利益方不滿，從而反對該法案，并非推遲法案能夠解決的問題。從歐盟委員會的態(tài)度來看，既然今年可以推遲，那么明年就可能放寬要求或者繼續(xù)推遲，最終有可能相當(dāng)于是沒有實(shí)施。
舉例來看，橡膠EUDR的推行看上去還算是比較順利，國際輪胎廠為了建立穩(wěn)定的供應(yīng)鏈提前開始采購EUDR橡膠，而某大廠甚至愿意全球使用EUDR橡膠，上游也積極準(zhǔn)備，因?yàn)镋UDR橡膠能夠兌現(xiàn)高于普通橡膠300-400美金的利潤。那么代價是什么呢？可能是部分小輪胎廠無法承受成本的抬升而被擠出市場，或者是部分上游產(chǎn)膠國因?yàn)檎J(rèn)證EUDR較為困難而失去原有的銷售渠道。
其他品種的反對聲音更大：美國林業(yè)相關(guān)官員、以及巴西、印度尼西亞和科特迪瓦的官員，原因是擔(dān)心損害小農(nóng)戶利益并破壞木材的供應(yīng)鏈；歐洲制革協(xié)會聯(lián)盟秘書長表示歐盟委員會尚未準(zhǔn)備好執(zhí)行歐盟零毀林法案等等。
EUDR對橡膠的影響有多大？
EUDR對橡膠影響的本質(zhì)。一是EUDR本身并沒有增加或者減少需求，全球平衡表并沒有因此發(fā)生改變，可能部分地區(qū)存在增加少量隱性庫存，但數(shù)量預(yù)計不會太大，畢竟據(jù)了解上游每個地區(qū)都有固定的額度。EUDR最大的影響是膠種價差，而非是單邊價格的判斷。
二是EUDR是受到政策的影響抬高了一部分橡膠的價格（歐盟150-160萬噸左右，約占全球11%，考慮到部分輪胎廠全球采用EUDR橡膠，預(yù)估影響范圍到10%-20%左右），導(dǎo)致普通橡膠的原料供應(yīng)減少、價格也相應(yīng)抬升，EUDR確實(shí)對橡膠價格是利多的，像NR、SICOM這種錨定普通橡膠的期貨合約，多多少少也會受到利好作用。那么EUDR的利多能夠被盤面計價多少呢？這個不太好估算，如果一定要拍一個的話，參考今年的EUDR溢價普遍在300美金左右，也就是2000多元/噸，那么普通橡膠可能在1000點(diǎn)左右。
三是EUDR溢價會隨著時間推移而減小，原因是供應(yīng)的增加。
EUDR的推遲是利空，但不是單邊行情的主要矛盾。首先，如上文所說EUDR的實(shí)施屬于利多，那么推遲則屬于利空，部分輪胎廠開始觀望EUDR的進(jìn)程，對EUDR橡膠采購的意愿開始出現(xiàn)分化。但這并不影響全球平衡，而今年的上漲主要矛盾在于全球平衡的供需反轉(zhuǎn)，是市場對全球持續(xù)去庫的預(yù)期，僅僅EUDR的推遲并不能扭轉(zhuǎn)這種預(yù)期。
其次，EUDR橡膠溢價300美金左右，其對普通橡膠的影響幅度就更小，對盤面的影響幅度相對有限，毛估可能有上下一千點(diǎn)左右的波動，但不足以解釋今年四千點(diǎn)的行情。
最后，EUDR雖然說是推遲，但實(shí)際上實(shí)施難度較大、涉及相關(guān)利益方太多，全球反對的聲音太大，2026年能否順利落實(shí)還需要打個問號。另外，隨著時間推移溢價也在消失，最終如果真的在2026年落實(shí)可能對盤面影響也沒有今年這么大了。
責(zé)任編輯：趙思遠(yuǎn)
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