國(guó)慶假期后在政策強(qiáng)預(yù)期助推及外盤原油大漲助力下，聚丙烯再次大幅上漲，但節(jié)后第二天大宗商品急遽降溫，成本支撐減弱下，聚丙烯跟隨回落。但地緣因素持續(xù)擾動(dòng)原油市場(chǎng)，成本波動(dòng)加劇，而2024年四季度聚丙烯投產(chǎn)將再度刷新高峰，在需求增速放緩背景下，供需寬松格局難改，聚丙烯后市怎么看？

　　1、新產(chǎn)能投放預(yù)期下，供應(yīng)維持高位

　　2024年1-9月新增產(chǎn)能275萬(wàn)噸，從工藝來(lái)看，PDH制達(dá)225萬(wàn)噸/年，占比81.82%左右。由于PDH制聚丙烯成本高企，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，長(zhǎng)期虧損對(duì)企業(yè)形成巨大壓力，PDH制聚丙烯1-9月平均產(chǎn)能利用率降至歷史低位69.12%，低點(diǎn)一度降至52.71%。9月份聚丙烯產(chǎn)能利用率為76.84%，環(huán)比上升1.75%，聚丙烯產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲，主要原因是進(jìn)入季節(jié)性需求旺季生產(chǎn)企業(yè)大修計(jì)劃多避開(kāi)此時(shí)。

　　10月份來(lái)看，聚丙烯產(chǎn)量仍保持增長(zhǎng)，新產(chǎn)能方面，中石化英力士（天津）石化（35萬(wàn)噸/年）PP裝置、內(nèi)蒙古寶豐（50萬(wàn)噸/年）PP裝置將在10月份投放，由于新產(chǎn)能投放時(shí)間都在月中旬，且開(kāi)工多有不足，產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限。存量裝置方面，華東及華南多套裝置存大修計(jì)劃，計(jì)劃內(nèi)檢修損失量走高，但伴隨著油制利潤(rùn)修復(fù)，前期重啟待定裝置或存開(kāi)車預(yù)期，預(yù)計(jì)10月聚丙烯產(chǎn)能利用率窄幅走高。

　　2、傳統(tǒng)旺季下，需求正反饋短期有支撐

　　以舊換新政策持續(xù)推動(dòng)，而PP下游貼近終端，目前政策刺激的預(yù)期兌現(xiàn)在下游開(kāi)工上出現(xiàn)了較為滯后的現(xiàn)象，居民消費(fèi)偏謹(jǐn)慎，修復(fù)較為有限。近期來(lái)看，部分快消品出現(xiàn)季節(jié)性修復(fù)，終端需求逐步向旺季轉(zhuǎn)移，包裝類訂單驟增，其他行業(yè)因節(jié)前終端大量備貨，當(dāng)前企業(yè)累庫(kù)現(xiàn)象嚴(yán)重，多消耗庫(kù)存為主。

　　隆眾資訊，聚丙烯下游行業(yè)（包括塑編、注塑、BOPP、PP管材、PP無(wú)紡布、CPP、PP透明共7個(gè)下游行業(yè)）平均開(kāi)工呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。節(jié)后國(guó)際原油價(jià)格下跌，成本支撐減弱，原料聚丙烯價(jià)格高位回落。終端需求來(lái)看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼，口罩、紙尿褲等需求量增加；國(guó)慶佳節(jié)提振，大米袋、面粉袋等包裝類訂單驟增。部分膜企國(guó)慶前后停車檢修，故負(fù)荷小幅下滑，整體來(lái)看，PP下游行業(yè)平均開(kāi)工上漲0.17%至51.20%，較去年同期低3.79%。

　　3、供應(yīng)寬松格局下，聚丙烯利潤(rùn)壓縮明顯

　　短期來(lái)看，地緣因素影響下油價(jià)波動(dòng)加劇，地緣帶來(lái)的利多影響明顯超過(guò)基本面在中長(zhǎng)期上的利空，油價(jià)未來(lái)的走向?qū)⑷Q于以色列的反應(yīng)。如若地緣局勢(shì)并未惡化，供需基本面將再次成為主要驅(qū)動(dòng)，地緣溢價(jià)或快速回吐，且需求擔(dān)憂仍在，油制利潤(rùn)或?qū)⒗^續(xù)修復(fù)。動(dòng)力煤后期即將計(jì)入到冬儲(chǔ)旺季，在供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，或?qū)⒊尸F(xiàn)供需兩旺格局，預(yù)計(jì)煤價(jià)整體窄幅運(yùn)行。

　　4、節(jié)后上游或?qū)⒕S持去庫(kù)，商業(yè)庫(kù)存或存下降預(yù)期

　　截止10月9日聚丙烯商業(yè)庫(kù)存總量在85.57萬(wàn)噸，較上期上漲12萬(wàn)噸，環(huán)比漲16.31%。聚丙烯商業(yè)庫(kù)存細(xì)分為生產(chǎn)企業(yè)總庫(kù)存、貿(mào)易商樣本庫(kù)存、港口倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存，其中生產(chǎn)企業(yè)總庫(kù)存環(huán)比+18.62%；樣本貿(mào)易商庫(kù)存環(huán)比+14.29%；樣本港口倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存環(huán)比+0.91%。國(guó)慶期間，上游石化企業(yè)部分暫停開(kāi)單，節(jié)后歸來(lái)石化庫(kù)存累庫(kù)明顯，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存環(huán)比上漲。節(jié)后受宏觀面提振，PP價(jià)格上漲，中間商適當(dāng)拿貨，樣本貿(mào)易商庫(kù)存出現(xiàn)反彈。節(jié)日期間原油價(jià)格接連上漲，成本面帶動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格寬幅走強(qiáng)，出口套利收窄明顯，出口面受阻，港口庫(kù)存顯現(xiàn)累庫(kù)，因此本周整體商業(yè)庫(kù)存總量上漲。后市來(lái)看，節(jié)日期間物流運(yùn)輸受限，庫(kù)存累積，節(jié)后上游企業(yè)維持去庫(kù)思路，預(yù)計(jì)商業(yè)庫(kù)存下降。

　　5、總結(jié)

　　四季度聚丙烯進(jìn)入投產(chǎn)高峰期，預(yù)計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)到375萬(wàn)噸/萬(wàn)噸，如果四季度投產(chǎn)全部?jī)冬F(xiàn)，2024年總產(chǎn)能4626萬(wàn)噸/年，增速高達(dá)16.35%，對(duì)供應(yīng)端形成較強(qiáng)壓制，供應(yīng)增速遠(yuǎn)超需求增速，供需缺口或?qū)U(kuò)大。后市來(lái)看，聚丙烯短期供需改善，但多為季節(jié)性調(diào)整，季節(jié)性需求回升的幅度有限，以舊換新等政策也有待觀察。聚丙烯大產(chǎn)能基數(shù)下供應(yīng)寬松格局難改，短期漲幅后受限，仍需關(guān)注宏觀政策及原油波動(dòng)。

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責(zé)任編輯：張靖笛