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新浪財經2020中國基金業高峰論壇暨基金業致敬資本市場30周年云端峰會7月9日（周四）舉行。肖鋼、王忠民、劉曉艷、江向陽等大佬熱議行業發展，史博、于善輝、陳一峰、王俊等解析下半年策略。

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　　新浪財經訊 7月9日，中國基金業高峰論壇暨基金業致敬資本市場30周年云峰會舉行，中融基金總經理黃震出席會議并發表《經濟周期不改向上邏輯把握公募創新優勢》主題演講。

　　黃震表示，6月19號創業板指數創出了2015年以來的一個新高，這是在沒有注水，沒有杠桿，也沒有我們俗稱的市夢率，也就是那種瘋狂炒作這么背景下創出來的。應該說這次新高是中長期價值投資理念下所創出的新高，對于我們資本市場，對于我們權益投資具備重大的歷史意義。

　　他指出，19年以來，整個市場的邏輯，已經開始發生了一些變化，不管是中長期的空間，還是整個市場的投資者的結構，也包括整個市場的價值投資理念，都得到了一個預計上的強化。中長期的發展空間，最主要的邏輯就是產業結構調整加大量資產配置的一個轉換。而這種邏輯它是不因為我們短期的無論是疫情的沖擊，還是經濟周期的一些波動而變化的。那么目前來看，其實從一些數據上我們認為是可以驗證這個邏輯的。

　　第一，是我們權益類的公募基金發行的一個情況。截至今年上半年也就是6月30號，公募基金發行總規模是10，648.36億元，其中權益類公募基金發行總金額是7177.45億元，占比是67.4%。在疫情的影響下，市場還能到達這個水平，全年如果能維持正常的一個節奏的話，是可以超過2015年這種大牛市的一個行情的。市場對于權益類資產，對資本市場還是一個逐漸認可的資金是一個逐漸流入的過程。

　　第二個數據就是外資。根據萬德的統計，2019年北上資金凈流入是3503.81億，其中只有兩個月是凈流出就是四五兩個月，因為那兩個月可能是因為短期的漲幅比較大，外資有一些收益上的一些變現。那么2020年目前為止，外資流入凈流入是1252.09億，其中3月份凈流出比較大，因為當時有一個疫情的影響，海外波動導致很多資金流出。那么在這種情況下，在疫情影響和經濟大幅波動的情況下，今年的外資流入還是有望能夠超過去年也可以看得出來A股對于整個國際市場的一個吸引力。

　　第三個數據是大類資產占比，2019年，股市占m2比重超過1/3，債市占比近一半。而房市是264.29萬億，占比達到了133%。而房市是264.29萬億，占比達到了133%。房地產的配置是遠遠高于股市和債市，也超過了m2的。同時美國在19年的權益投資占比是34%，而房市只有24%，歐洲是8%和35%，那么無論從歷史數據還是當前數據來看，都可以得出結論。中國的貨幣大多數是投到了房市里，那么在當前中央堅定的房住不炒的這么個前提下，我們認為大資產配置必然會出現轉換，也就是說貨幣如果能夠從房市流出，向股市轉換的話，就給股市打開了一個非常大的中長期的發展空間，同時這也是國家倡導和我們經濟發展需要。那么權益市場的發展其實能夠有力的支持實體經濟，推動產業結構調整，使市場資金向新經濟發展方向進行一個有效的配置，其實這也是資本市場進行資源社會資源和配置的一個關鍵的體現。

　　黃震認為，公募基金行業投資者教育是最重要的。著眼于全市場的中長期可持續發展，應該加大投資理念教育，也就是說對于投資者加大中長期投資，風格化投資，理性化投資這方面的疏導和引導，這樣才能使我們的投資的理念以及我們產品的策略不太受短期波動的影響，這樣更能夠體現我們權益投資的優勢，以及對于中長期經濟的一個支持的作用。而公募行業為了適應當前環境，要不斷創新，要抓住核心競爭力也就是投研能力去創新，有限度有范圍、有方向的創新，即適度創新，主要體現在產品設計創新上。

　　以下為發言全文：

　　大家好，我是中融基金總經理黃震，很高興能夠參與此次論壇，與各位同仁各位朋友分享一下我對于資本市場，對于公募基金行業對于權益投資的一些看法。

　　我從6月19號的一個事件說起，6月19號創業板指數創出了2015年以來的一個新高，我比較關注這個現象，是因為新高是在沒有注水，沒有杠桿，也沒有我們俗稱的市夢率，也就是那種瘋狂炒作這么背景下創出來的。應該說這次新高是中長期價值投資理念下所創出的新高，我認為對于我們資本市場，對于我們權益投資具備重大的歷史意義。

　　為什么這么講？其實自19年以來，整個市場的邏輯，其實他們開始發生了一些變化，不管是中長期的空間，還是整個市場的投資者的結構，也包括整個市場的價值投資理念，都得到了一個預計上的強化。那么我們看好中長期的一個發展空間，最主要的邏輯就是產業結構調整加大量資產配置的一個轉換。而這種邏輯它是不因為我們短期的無論是疫情的沖擊，還是經濟周期的一些波動而變化的。那么目前來看，其實從一些數據上我們認為是可以驗證這個邏輯的。

　　我主要說三塊數據，第一，是我們權益類的公募基金發行的一個情況。截至今年上半年也就是6月30號，公募基金發行總規模是10，648.36億元，其中權益類公募基金發行總金額是7177.45億元，占比是67.4%。我覺得這個數據可以跟2019年也就是去年和2015年，也就是上一個大牛市做一個比較。

　　2019年上半年，權益基金一共發行的是1799.37億，而全年發行的是5124.03億，2009年上半年的權益類基金和下半年比是非常小的，在占比上大致都是30%多。那么2015年上半年，權益類基金發行是10，138.87億，占比達到了95.91%。也就是說2015年上半年發行的公募基金里絕大多數都是權益類，而且發到了上萬億，可見2015年牛市的一個熱度。

　　但是2015年全年一共發的權益類基金的金額是12，058.49億，占比90.9%，也就是說2015年的下半年，因為行情的一些變化和波動，那么下下半年一共只發了不到2000億，這樣我們可以看到2019年和2015年的數據的變化，它有一些規律的，因為2019年其實是一個牛市，大家都認同，因為上證綜指是漲了20%，創業板漲了50%以上，公募基金的收益率最高是達到百%以上的。那么股票型的公募基金平均有40%多，將近50%，但實際上市場的熱度它是在慢慢在上來的。

　　所以我們可以看到2019年上半年權益公募基金發行的體量和全年底它占比是比較低的，也就是說市場的熱情和公募基金發行的規模是在緩慢上升的。那么2015年我剛才提到，因為上半年是一個非常熱的大牛市，但下半年市場出現了回調，所以2015年的公募基金發行是上半年遠遠高于上半年，但在占比上也是權益類占了絕大多數。那么我們可以看到今年上半年權益類已經達到了7000億，占比大約是2/3。我們認為因為今年上半年其實也有一些疫情的波動的影響，市場的整體波動也是比較大。

　　在這種情況下，市場還是能達到了7000多億的水平，全年如果能維持正常的一個節奏的話，是可以超過2015年這種大牛市的一個行情的，更不要說19年的5000億，其實今年上半年已經超過19年的全年了，在全年內發行。所以這個數據可以看出來，市場對于權益類資產，對資本市場還是一個逐漸認可的資金是一個逐漸流入的過程。

　　從月度趨勢看，下半年有望流入3000億以上，那么全年4300億。也就是說在外資流入場2020年的全年是有辦公超過2019年的。要注意一下19年整個國際環境是比較穩定的，包括經濟，包括疫情，19年是沒有疫情的。那么在這種情況下，在疫情影響和經濟大幅波動的情況下，今年的外資流入還是有望能夠超過去年也可以看得出來A股對于整個國際市場的一個吸引力。

　　那么第三個數據是大類資產占比，我們做了一個長期數據的統計。先說19年，因為這個數據是年度數據，19年m二是198.65萬億，股市的總市值是68.83萬億，股市占m二是34.65%，因為我們都知道m二它是一個貨幣的一個體量，這么大致的標準，那么股市是占了大約1/3，債券的總市值是97.11萬億，占比大約是49%左右，是將近一半。而房市是264.29萬億，占比達到了133%。也就是說我們房大類資產配置中，房地產的配置是遠遠高于股市和債市，也超過了m2的。

　　那么從歷史數據看，2007年股市與m2的市值都是40萬億左右，也就是說股市在07年與m二占比是百%。那么之后到現在12年到19年12年，股市其實它市值是增長了50%，而m二是增長了5倍的，有40萬億，到了將近200萬億，債市一直是比較線性的增長，這個就不用多說了，因為這是債市的一個性質決定的。

　　那么能跟上海馬爾的只有房市、房市與m二的占比一直在百%以上。自從有數據也就是2004年起，當時訪視的市值是32.74萬億，m二是25.32萬億。15年以后到了19年，房市是264.29萬億，增長8倍。M二是198.65萬億，增長了7.8倍。所以從大類資產配置的歷史情況看，房市一直的占比是超過百%的，而股市實際上是占比在越來越低的。那么以19年當年的大類資產配置而言，居民權益投資資產比例只有2%，而住房是59%，占比也將近2/3。

　　同時美國在19年的權益投資占比是34%，而房市只有24%，歐洲是8%和35%，那么無論從歷史數據還是當前數據來看，都可以得出結論。中國的貨幣大多數是投到了房市里，那么在當前中央堅定的房住不炒的這么個前提下，我們認為大資產配置必然會出現轉換，也就是說貨幣如果能夠從房市流出，向股市轉換的話，就給股市打開了一個非常大的中長期的發展空間，同時這也是國家倡導和我們經濟發展需要。那么權益市場的發展其實能夠有力的支持實體經濟，推動產業結構調整，使市場資金向新經濟發展方向進行一個有效的配置，其實這也是資本市場進行資源社會資源和配置的一個關鍵的體現。

　　那么實際上當前我們覺得為什么我們認為大的資產配置中房市出來會向股市轉換，一個最關鍵的因素在于什么？在于國家在大力推動經濟結構調整，體制機制改革，以及對外改革開放，國家堅定不移的推進這個方向，那么股市在其中就會起到非常大的一個作用，因為它能夠有效的進行資源配置，把社會資金向新經濟新產業方向來進行流動進行扶持，既是權益投資發展的原因，我認為也是權益投資發展的一個結果。那么在這個形勢之下，權益市場大有可為，中長期發展確定必然會帶來大類資產配置的轉換。

　　那么反過來到我們公募基金行業，對于我們來說，首先投資者教育是最重要的，因為公募基金行業其實也包括我們整個資產管理行業，一直注重投資者教育，注重的是投資者適當性管理，也就是說投資者的風險程度與它的收益和他自己的投資的產品要相匹配。這么多年以來應該說做得還是比較好，也有力地推動了公募基金行業和資本市場的發展，為當前全業務的發展打下了一個比較堅定的基礎，客觀上也支持了實體經濟和經濟結構調整。那么在這個基礎上，如果著眼于全市場的中長期可持續發展，我們覺得投資者教育方面應該加大投資理念教育，也就是說對于投資者加大中長期投資，風格化投資，理性化投資這方面的疏導和引導，這樣使我們的投資的理念以及我們產品的策略不太受短期波動的影響，這樣更能夠體現我們權益投資的優勢，以及對于中長期經濟的一個支持的作用。

　　對于公募基金來說，適應當前這個形勢，我覺得最主要一點就是要創新。但是創新要注意兩點，第一，核心競爭力不能自由，就不能為了創新而創新，也不能盲目的去創新。要抓住我們的核心競爭力，就是公募基金的投研能力。無論如何創新要以此為根基，否則的話就是無根之木是無源之水。當然投研能力本身它也要創新，要適應國際國內經濟社會市場行業的發展和轉變，主要會體現在投研理念、投資策略、研究方法方方面面的一些創新和完善，包括公募基金行業的投研平臺建設，機制建設和團隊建設等方面，也要不斷的適應行業的發展，不斷的提升投研能力和適應性。

　　第二個要注意就是有限度有范圍、有方向的創新，即適度創新，主要體現在產品設計創新上。產品設計能力其實很重要，它既要充分體現和發揮投研能力，又要適應和引領形勢的發展，符合支持實體經濟，推進普惠金融履行社會責任的要求。同時他要求有良好的風險控制能力和流動性支持，在期限上也要找一個中長期，我覺得把握住這兩點的創新應該能夠有效地適應當前整個國際國內資本市場，公募基金行業，以及我們監管的一些要求和理念的一些引導。

　　那么最后我想說一下，在我們資本市場和公募基金行業是投研驅動價值，投研是一個體系，剛才也提到了他需要方方面面的全方位的建設，只有在平臺上才能夠發揮我們投研團隊的價值，才能夠發揮我們機構專業的投資能力。

　　這個不是一兩個人單打獨斗就能完成的，要做到團隊化，可復制可持續，這樣專業機構的投資能力會與其他投資者差距會明顯差開，明顯拉開，也會越來越體現我們公募基金以及其他資產管理機構在權益投資上的專業能力。所以我最后想想再強調一點，就是在當前資本市場所處的歷史階段，研究創造價值從未體現得如此充分，謝謝大家。