新浪財經訊 又到一年年末時，新浪挖掘基邀請績優基金經理總結投資經驗，展望2020年市場。截止12月25日，銀華基金產業價值投資部執行總經理劉輝管理的銀華內需精選今年賺100.55%，同類排名7/2781。

　　他表示，選股方面，在1到3年的時間維度上，以競爭格局和利潤變化向上生長為標準。要求公司在長的時間周期上，量和質上具有向上的生長能力。

　　展望2020年，會延續今年震蕩分化的基本特征。2020年的投資機會可能會比2019年更豐富一些。除了電子、計算機、醫藥、新能源等成長性行業外，金融、汽車、家電甚至有色中的核心資產的價值修復性投資機會也會出現。

　　以下是實錄：

　　投資與研究

　　新浪挖掘基：總結一下今年以來產品表現優異的原因。這是否超出去年末今年初的預期了呢？如何保持領先？談談您的選股邏輯和控制回撤的方法。

　　劉輝：今年銀華內需精選混合基金業績表現尚可，其主要原因，首先還是堅持了“立足產業、價值為本、長期投資”的投資思路與風格。在這種投資思路下，因為需要標的資產經得起長時間的市場起落的考驗，所以對行業和公司選擇的標準會比嚴苛，從而會自然傾向于去選擇包含成長特征評估下的最優秀的公司。而這類行業和公司隨著時間推移具有內在價值不斷增長的特性，這一點在今年的市場震蕩中，提供了非常重要的保障。其次，今年市場對于不同行業以及行業內不同地位的公司，給予的定價水平差異是比較大，這也與這種投資思路和風格有了內在的契合。

　　今年的行情，應該說大體上沒有超出年初的預期。經過去年持續下跌的擠壓，在去年年底就基本能推斷，2019年會是一個高收益的年份，但會高到什么程度，則是走一步看一步的。在8月份科技股啟動以后，大體上能夠判斷，今年的頭部基金會是接近翻倍的概念。

　　我的選股，就是在1到3年的時間維度上，以競爭格局和利潤變化向上生長為標準。因為是以持有作投資行為的基礎模式，所以要求公司在長的時間周期上，量和質上具有向上的生長能力。

　　銀華內需精選混合基金控制回撤的方式，基本不靠倉位變化，而主要通過搭配不同類型的資產形成組合，希望通過不同類型資產之間價格變化的不同步，來實現回撤控制。所以我們從不只集中于一個行業。另外，資產持有性價比是個很好的標準，能讓我們適當降低快速價格實現的資產的比重。

　　新浪挖掘基：申萬一級行業看，截止20191218，今年電子、食品飲料、家電、計算機等漲幅超50%。您對2020年A股市場怎么看？包括大盤、關注行業板塊等。明年會強者恒強，還是低估值行業補漲？

　　劉輝：總體來看，2020年會延續今年震蕩分化的基本特征，其背后的動因是投資者結構的進一步變化。這種震蕩分化最終能否演變成指數型的漲跌態勢，我們目前暫時還不能下結論，需要走一步看一步。市場是選擇走震蕩分化之路，還是指數趨勢變化之路，其實背后都有深刻的內外部原因和深層次的邏輯。我們會跟蹤和持續思考這些因素。

　　2020年的投資機會可能會比2019年更豐富一些。除了電子、計算機、醫藥、新能源等成長性行業外，金融、汽車、家電甚至有色中的核心資產的價值修復性投資機會也會出現。但我們估計不同類型的資產，其投資機會在時間軸上的分布點可能不太重合。2020年的行業選擇上需要考慮得更全面一些。

　　我傾向于認為，明年雖然有投資機會的行業會更多一些，但在一個行業內部，依然會是強者恒強。這和整個真實世界經濟增長降速的現實是相匹配的，機會和資源更多地向存量頭部優秀公司集中。

　　新浪挖掘基：科創板運行半年了，注冊制也逐步向創業板等推進。如何看待科創板與注冊制，您管理的產品如何參與？

　　劉輝：上市公司在哪個板對我而言都是一樣的。我把自己定位為行業和公司真實狀態的研究者，所以我的投資依據主要就這些真實存在的行業和公司在較長時間軸上可能的基本面變化軌跡。我的任務是如何給他們大致合理地做出中長期的定價，并挑選出值得中長期投資的標的。同時，這也是我參與科創板或其他板的基本方式。也就是，能找到符合我的投資標準且我可以深度理解的公司，我就參與。

　　當然，科創板和注冊制使得上市變得更容易了，股票作為交易籌碼的價值在大幅下降，這也更加堅定我們對于產業和上市公司基本面的深度研究，因為這種需要下功夫的行為，其價值在相對提升。

　　新浪挖掘基：指數基金、ETF等近兩年迅速發展，作為主動基金經理，有無壓力？

　　劉輝：沒特別壓力，遠遠不如市場中最優秀的長跑型基金經理給予的壓力大。無論哪種市場，總有主動基金經理的一席之地。主動管理，代表了人這種主觀能動體對于投資活動“更高、更快、更強”的追求，是投資人內心理想追求所在。事實上，在中國A股高波動的長期歷史中，綜合指數的長期收益水平并不是很高，行業指數也具有階段性波動的特點。

　　生活方面

　　新浪挖掘基：您最大的業余愛好是什么？

　　劉輝：讀書吧，偏好歷史、哲學、宗教、藝術，喜歡一個抽象而宏大的世界里那種渺小感——那可以幫助我們看清自己。

　　也有些業余的運動愛好。做投資的一般都有運動的愛好，一種調整自己的方式。

　　新浪挖掘基：您最愛看的書或者電影是什么？給投資者推薦基金理財相關書籍。

　　劉輝：喜歡的書也比較多。喜歡的電影也很多。就單獨說個電影《肖申克的救贖》吧，按照一個長線基金經理的解讀，就是看一個優秀的投資人面對以一生為軸的漆黑時間隧道時，為達到投資目標，具有如何的堅韌和耐心。

　　新浪挖掘基：最想對持有人說的話。

　　劉輝：長期思維主導著我的投資過程，也希望銀華內需基金持有人因短而識，因長而持。

　　對于基金，長期可持續的業績遠比某一年的業績重要。我敬重投資市場中那些優秀的長跑選手。長期優秀業績的持續和穩定，其背后是成熟和正確的投資理念和方法，以及實踐和維護這種理念和方法的強大內心。我努力地向他們學習，也希望大家持續關注銀華內需精選基金。

　　嘉賓簡介：劉輝先生，博士學位。曾就職于中信證券股份有限公司、中信基金管理有限公司、北京嘉數資產管理有限公司，從事投資研究工作。2016年11月加入銀華基金管理股份有限公司，現任職于投資管理一部。

責任編輯：常福強