新浪財(cái)經(jīng)訊 今年以來(lái)，醫(yī)藥板塊熱點(diǎn)頻現(xiàn)，醫(yī)藥主題基金業(yè)績(jī)亮眼。在這種情況下，“醫(yī)藥板塊估值是否過(guò)高”、“醫(yī)藥行業(yè)現(xiàn)在上車是否還來(lái)得及”等問(wèn)題備受關(guān)注。

　　本次，新浪財(cái)經(jīng)專訪了長(zhǎng)城醫(yī)療保健基金的基金經(jīng)理譚小兵，就醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯、市場(chǎng)走勢(shì)看法等進(jìn)行了探討。

　　在醫(yī)藥領(lǐng)域有著深厚積累的譚小兵表示，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)增長(zhǎng)潛力巨大，可以長(zhǎng)期看好。就細(xì)分行業(yè)來(lái)看，她比較看好創(chuàng)新藥、為創(chuàng)新藥服務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域及疫苗領(lǐng)域。譚小兵認(rèn)為，這些細(xì)分領(lǐng)域未來(lái)三年的景氣度有望持續(xù)向上。

　　譚小兵，暨南大學(xué)管理學(xué)碩士。曾就職于聯(lián)邦制藥（成都）有限公司、東莞證券有限責(zé)任公司、信達(dá)澳銀基金管理有限公司。2014年進(jìn)入長(zhǎng)城基金管理有限公司，現(xiàn)任“長(zhǎng)城醫(yī)療保健混合型證券投資基金”、“長(zhǎng)城中國(guó)智造靈活配置混合型證券投資基金”基金經(jīng)理。

　　行業(yè)集中個(gè)股分散 賺公司成長(zhǎng)的錢

　　數(shù)據(jù)顯示，截至11月21日，譚小兵管理的長(zhǎng)城醫(yī)療保健年內(nèi)收益率達(dá)到了72.98%，成立來(lái)回報(bào)已超129%，今年以來(lái)收益率位居同類前4%，近1年、近3年收益率均位居行業(yè)前5%。對(duì)于這樣的業(yè)績(jī)，她表示，一方面受益于醫(yī)藥股年內(nèi)的整體表現(xiàn)，另一方面，也因?yàn)樗谕顿Y中喜歡做阿爾法，通過(guò)行業(yè)集中、個(gè)股分散的方式，抓住了一些重要的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　“我在投資上奉行大膽假設(shè)、小心求證、謹(jǐn)慎投資的理念，力爭(zhēng)獲取產(chǎn)業(yè)中的阿爾法，賺產(chǎn)業(yè)發(fā)展的錢，賺公司成長(zhǎng)的錢”，譚小兵說(shuō)。

　　她表示，在進(jìn)行投資決策時(shí)，會(huì)從細(xì)分行業(yè)發(fā)展情況和標(biāo)的公司所處產(chǎn)業(yè)鏈上下游結(jié)構(gòu)入手研究，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)型公司和拐點(diǎn)型公司，從中選擇投資標(biāo)的。成長(zhǎng)型公司是指其商業(yè)模式帶來(lái)優(yōu)秀的ROE、利潤(rùn)增長(zhǎng)率顯著、未來(lái)三年業(yè)務(wù)可見(jiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司；拐點(diǎn)型公司則是指前期因各種原因壓抑了產(chǎn)能的公司，或者是前期研發(fā)投入大，正逐步進(jìn)入新產(chǎn)品持續(xù)爆發(fā)的公司。

　　在標(biāo)的初步篩選出來(lái)后，譚小兵會(huì)進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)真實(shí)感受該標(biāo)的的公司治理、生產(chǎn)管理、運(yùn)營(yíng)情況甚至人文環(huán)境等，再輔以管理層交流、第三方專家機(jī)構(gòu)調(diào)研、前往銷售點(diǎn)交流等方式，抽絲剝繭地逐步求證擬投標(biāo)的情況。

　　在這個(gè)過(guò)程中，其過(guò)去在醫(yī)藥行業(yè)的背景發(fā)揮了一定的作用，過(guò)往的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)增加了她對(duì)于行業(yè)發(fā)展邏輯、政策導(dǎo)向以及公司運(yùn)營(yíng)細(xì)節(jié)上的敏感度。

　　“醫(yī)藥公司現(xiàn)在大概有三四百家，從過(guò)去三年的情況來(lái)看，超越指數(shù)表現(xiàn)的大概有30多家。感謝自己的努力和幸運(yùn)：這些公司當(dāng)中的百分之七、八十我都抓住了，而且都是我持倉(cāng)組合當(dāng)中的重倉(cāng)股，所以這幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體都還不錯(cuò)”，譚小兵說(shuō)。

　　當(dāng)然，投資中少不了對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管控。譚小兵主要從兩個(gè)方面控制回撤：在重倉(cāng)股的選擇上，她傾向于選擇基本面和趨勢(shì)都處于共振狀態(tài)的細(xì)分領(lǐng)域或公司；操作策略方面，她傾向于行業(yè)集中、個(gè)股分散。

　　“如果一支股票滿足我嚴(yán)格的選股條件、符合我的配置邏輯，那么我對(duì)其短期估值波動(dòng)有相對(duì)較高的容忍度”，她稱。

　　醫(yī)藥行業(yè)潛力巨大 聚焦四大領(lǐng)域

　　今年醫(yī)療板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)已成為共識(shí)，那么現(xiàn)在上車還來(lái)得及嗎？

　　“拉長(zhǎng)周期來(lái)看，中國(guó)醫(yī)療健康行業(yè)增長(zhǎng)潛力巨大。如果對(duì)標(biāo)美國(guó)、日本的人均消費(fèi)，我們也還有很大的發(fā)展空間，這個(gè)行業(yè)是可以長(zhǎng)期看好的。”譚小兵在采訪中多次表示。

　　不過(guò)，整個(gè)醫(yī)藥板塊有七八個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)進(jìn)入深層次轉(zhuǎn)型期的當(dāng)下，板塊內(nèi)部分化也逐漸增大。譚小兵認(rèn)為，未來(lái)三年景氣度持續(xù)向上的行業(yè)可能集中于這樣幾個(gè)領(lǐng)域：一個(gè)是創(chuàng)新藥，第二個(gè)是為創(chuàng)新藥服務(wù)的細(xì)分領(lǐng)域，比如一些CRO、CDMO公司，第三個(gè)是醫(yī)療服務(wù)，此外還有疫苗領(lǐng)域。

　　她自己在投資時(shí)，除了選擇景氣度持續(xù)向上的細(xì)分行業(yè)，也會(huì)綜合考慮行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、政策因素等，會(huì)盡量避開受政策因素影響較大的細(xì)分領(lǐng)域。目前來(lái)看，譚小兵更多關(guān)注于非藥領(lǐng)域。

　　尤其是其中的龍頭公司，譚小兵表示堅(jiān)定看好。正如她所說(shuō)，“醫(yī)療行業(yè)遵循強(qiáng)者恒強(qiáng)的規(guī)律，能夠保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭公司未來(lái)會(huì)擁有更大的市場(chǎng)空間、更多的發(fā)展機(jī)會(huì)”。

　　另一方面，具有成長(zhǎng)性的“潛力股”也值得關(guān)注，但普通投資者如何判斷成長(zhǎng)性呢？對(duì)此，譚小兵介紹，首先可以依據(jù)其行業(yè)和賽道是不是足夠大、足夠長(zhǎng)；其次看公司現(xiàn)有產(chǎn)品和未來(lái)產(chǎn)品的市場(chǎng)地位，服務(wù)類公司需要看模式復(fù)制的可能性，然后看老產(chǎn)品是否可以提供足夠的現(xiàn)金流、新品種的市場(chǎng)空間是否足夠大；最后看公司管理。

　　“行業(yè)和賽道是決定一家公司是否可以在所在領(lǐng)域做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)因素；良好的公司治理和對(duì)研發(fā)的高度重視，是一家公司能夠持續(xù)發(fā)展的堅(jiān)定基石。”她表示。

　　談到對(duì)于市場(chǎng)的看法，她認(rèn)為，目前的市場(chǎng)正處于一輪大周期的低點(diǎn)，趨勢(shì)上行的空間和概率都非常大。從歐美市場(chǎng)的發(fā)展路徑來(lái)看，醫(yī)藥主題基金也十分適合長(zhǎng)期投資。短期內(nèi)，從醫(yī)藥股投資中獲得了較好受益的投資者是否需要止盈、落袋為安，還需看投資者的投資目標(biāo)和個(gè)人需求。

　　基金經(jīng)理是高回報(bào)高強(qiáng)度職業(yè) 需不斷努力

　　在譚小兵心中，基金經(jīng)理這個(gè)職業(yè)有兩個(gè)比較突出的特點(diǎn)：一個(gè)是高回報(bào)，一個(gè)是高強(qiáng)度。

　　她解釋道，這里的高回報(bào)不僅指收入回報(bào)，也指從事這個(gè)行業(yè)帶來(lái)的成就感和收獲感。另一方面，這個(gè)行業(yè)需要始終保持強(qiáng)烈的好奇心和自我驅(qū)動(dòng)的學(xué)習(xí)力，不斷更新自己的知識(shí)儲(chǔ)備，持續(xù)為持有人獲得更好的收益，這是一種持續(xù)的挑戰(zhàn)，也會(huì)持續(xù)帶來(lái)收獲和成就感。

　　從事這個(gè)行業(yè)，背后需要付出很多努力，工作的高強(qiáng)度也是這個(gè)行業(yè)的一個(gè)重要特征。“我們需要不斷學(xué)習(xí)新的知識(shí)，及時(shí)獲取大量的信息，比如說(shuō)每天要閱讀大量的研究報(bào)告，有時(shí)候還需要頻繁的出差做實(shí)地調(diào)研。

　　采訪中，可以感受到譚小兵對(duì)于投資保持著十足的興趣和熱情。她最喜歡的投資人物是芒格和歐內(nèi)爾。她認(rèn)為，兩位大家可以形成一個(gè)互補(bǔ)，一個(gè)偏重講理念與哲學(xué)，一個(gè)側(cè)重描述方法和策略。“芒格認(rèn)為，要投資優(yōu)秀的公司，不要在意它的短期估值和漲幅，要看公司的未來(lái)。歐萊爾則具體分析了什么樣的公司是優(yōu)秀的公司，如何判斷優(yōu)秀的公司”，她介紹。

　　在生活中，譚小兵也非常喜歡從投資類和商業(yè)類書籍中汲取知識(shí)和養(yǎng)分。她比較喜歡閱讀商業(yè)類和投資類的書籍。商業(yè)類的書當(dāng)中，她比較偏愛(ài)講企業(yè)史的，比如耐克的企業(yè)史、茅臺(tái)的企業(yè)史等等，從中了解到很多關(guān)于行業(yè)和企業(yè)發(fā)展的知識(shí)。投資類的書籍她推薦了芒格的《窮查理寶典》和歐內(nèi)爾的《笑傲股市》。

　　作為基金經(jīng)理，壓力是與回報(bào)常常是相伴相隨的，因此需要有很強(qiáng)的抗壓能力。“客觀地說(shuō)，市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的心理壓力其實(shí)是非常大的，這可能是每個(gè)基金經(jīng)理都需要經(jīng)常去面對(duì)的問(wèn)題”，譚小兵表示。譚小兵通常通過(guò)跑步、練拳擊等運(yùn)動(dòng)方式減壓，“在運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，很多時(shí)候壓力真的就會(huì)一下子釋放出來(lái)了”，她笑稱。

責(zé)任編輯：陶然