原標題：浙商銀行緣何淪為新股“棄購王”

　　作者：范佳慧

　　“新股棄購的原因包括定的發行價格偏貴，此前渝農商行的快速破發也是一個次要因素。如果銀行股打新的賺錢效應沒有了，自然對投資者打新選股的策略產生一定影響。”

　　11月19日，浙商銀行（港股02016）公布發行結果，網上、網下投資者棄購金額合計達6628余萬元，與0.69%的中簽率一道創下了2016年信用申購制度實施以來的最高紀錄，再次引來關注。

　　在新股一片慘淡的氛圍中，前有渝農商行第10個交易日就破發的例子，浙商銀行是否有可能步“后塵”？

　　棄購金額破紀錄

　　根據浙商銀行公布的首次公開發行股票發行結果，網上投資者繳款認購18.51億股，認購金額為91.46億元；網下投資者繳款認購6.85億股，認購金額為33.85億元。

　　而棄購的數量和金額成為焦點。網上投資者放棄認購941.42萬股，棄購金額達4650.63萬元；網下投資者放棄認購400.32萬股，棄購金額達1977.6萬元。

　　網上、網下投資者放棄認購股數全部由聯席主承銷商（中信證券（港股06030）、中金公司（港股03908））包銷，聯席主承銷商包銷股份的數量為1341.75萬股，包銷金額為6628.23萬元，包銷比例為0.53%。

　　此外，據浙商銀行披露，本次網上發行有效申購戶數為10966105戶，有效申購股數為270446547000股，初步中簽率為0.28%。經回撥后，網上最終發行量為18.61億股，最終中簽率為0.69%。

　　浙商銀行新股棄購資金總額和中簽率均創下了2016年A股實行信用申購制度實施以來的最高紀錄。

　　此前，浙商銀行網上、網下申購原定于10月24日進行，但由于該行發行價格對應的2018年攤薄后市盈率高于行業最近一個月平均靜態市盈率，需在申購前三周內連續發布投資風險特別公告，故網上、網下申購被延遲至11月14日。

　　據了解，浙商銀行擬發行25.5億股A股，占發行后總股本的比例為11.99%，無老股轉讓。這樣的發行規模在今年已經或者將要上市的銀行中，排在第二位，僅次于郵儲銀行（港股01658）的51.72億股。按每股4.94元計算，募集資金總額為125.97億元，扣除發行費用后預計募資凈額為124.38億元。

　　今年已上市的銀行中，除了青農商行，新股發行量都在5億股以內，最少的只有3.3億余股，而浙商銀行的發行量則超過25億股。

　　因此，相對于25.5億股的發行量、124.38億元的募資凈額來說，浙商銀行網上網下合計棄購1341.75萬股、6628.23萬元所占的比例并不算高。

　　市場擔憂上市破發

　　在浙商銀行前面上市的另一只銀行股——渝農商行發行價為7.36元/股，上市首日未能封住漲停，之后股價連續下挫，在第10個交易日跌破發行價，截至11月21日，最新收盤價為6.92元/股。

　　按照流程，在一般情況下，新股發行結束后七個工作日內安排上市時間，如果遇見重大事件則視情況延遲。浙商銀行此番遭到棄購，市場對于其上市后是否會步渝農商行的“后塵”也多有擔憂。

　　對此，某券商分析人士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，浙商銀行像渝農商行那樣很快破發的可能性相對較小，因為溢價沒有后者那么多，但浙商銀行的漲幅可能也會較為有限。

　　信息顯示，浙商銀行的A股發行價格定為4.94元/股，發行市盈率為9.39倍，而截至11月21日收盤，該行港股的股價為4.1港元/股，市盈率為5.9倍，A股估值明顯高于港股。

　　據《國際金融報》記者測算，浙商銀行A股發行價相比其H股溢價率約為34%。而渝農商行A股申購前的交易日H股股價為4.2港元/股，A股發行價為7.36元/股，A股較H股的溢價率約93.8%。這么來看，浙商銀行的溢價率顯著低于渝農商行。

　　在上述券商人士看來，新股溢價發行很正常，因為A股和H股的定價邏輯不一樣。不過，年底流動性有限，銀行IPO又屬于募資額較大的類型，對市場自然會產生一定擾動，市場反映不會很積極。既然選擇在這個時間段發行，需要承擔相應風險。

　　除了市場情緒低迷，投資者的打新熱情也或許受到了影響。“棄購的原因包括定的發行價格偏貴，此前渝農商行的快速破發也是一個次要因素。如果銀行股打新的賺錢效應沒有了，自然對投資者打新選股的策略產生一定影響。”該券商人士稱。

　　投資者打新趨于理性

　　Wind數據顯示，近年來A股上市的銀行中，包括渝農商行、江蘇銀行、杭州銀行、貴陽銀行等均出現了一定規模的棄購。其中，渝農商行棄購金額3585.22萬元、上海銀行棄購金額3031.76萬元，此次浙商銀行的情況更甚。

　　從參與認購的投資者賬戶數量來看，隨著漲停數的減少，市場對新股申購的參與度有所下降。

　　此次浙商銀行的網上申購者數量較一個月前發行的渝農商行有較大幅度下滑。信息顯示，浙商銀行A股IPO網上發行的最終中簽率為0.69%，有效申購戶數為1096萬戶。而在一個月前，渝農商行的網上發行，有效認購戶數、中簽率都還分別在1200萬戶、0.35%左右。

　　青島銀行（港股03866）、西安銀行、青農商行在第一季度上市時，網上發行有效申購戶數也均在1200萬戶以上，分別為1231萬戶、1218萬戶和1520萬戶。到了7月份，蘇州銀行網上發行時投資者認購數量為1351萬戶。

　　對于為何新股申購的參與度有所下降，中國人民大學財政金融學院副院長、教授趙錫軍在接受《國際金融報》記者采訪時表示，原因是多方面的。首先從市場的角度來講，反映了投資者對投資對象的風險、未來的發展前景的辨別能力是在不斷提升的，也趨向理性，不像以前那樣跟風，中簽了就買，這種思路已經發生了變化；同時也表明了市場機制的作用不斷顯現出來。

　　截至目前，信用申購以來，暫無新股上市首日就破發。“以前打新無意外地都能掙錢，但這不是一個正常的情況。現在出現了越來越多上市之后的破發情況，表明市場對于上市公司股票的定價越來越市場化，不再是千篇一律的。此外，這還一定程度上透露出投資者對中小銀行未來投資風險的擔憂，這種擔憂有各方面的原因，跟環境變化有關，跟銀行自身管理、風控也有關。”趙錫軍表示。

責任編輯：張緣成