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證券市場紅周刊
記者|李健王飛
3月30日，深圳市林園投資董事長林園在東方財富“大咖面對面”欄目中做了一場直播，和投資者交流了一些關于“抱團股”下跌的看法。林園認為，長期來看，市場仍是牛市初期的趨勢，這個格局并未改變，而在牛市中股票下跌30%是正常情況。“投資者要大氣一點，原諒自己，我的持倉也下跌了。”
對于目前的機會，林園依然看好和“嘴巴”相關的企業以及頭部公司，“資金向頭部公司聚集的趨勢，只會更加顯著”。對于充電樁板塊，他認為現在相關企業都在虧錢，他也沒有關注。而資金熱捧的醫美行業，隨著資金蜂擁而至，未來會面臨過剩的風險。
以下是直播實錄：
主持人：春節以后市場出現了一波調整，林總對這波調整怎么看？現在還是牛市格局嗎？
林園：漲多了就要跌，但現在牛市初期的概率非常大。牛市也不是不調整，一些頭部公司從2016年以來就在上漲，漲多了就會調整，但牛市初期的趨勢還在。美股之前出現大幅下跌的時候，很多人認為美股牛市終結了，但后來又漲上去，因為趨勢一旦形成了很難改變。在牛市中，30%的調整經常能見到。
現在不是談論“頂”的時候，（牛市）才剛剛開始，大家都還在虧錢，怎么能到頂呢？到什么時候漲的大家都不敢相信的時候了，基本是全民都解套了。
主持人：市場調整后還會下跌嗎？還是從長期來看，只是一個小波動？
林園：小波動的概率非常大。
主持人：您怎么看抱團股？“機構抱團”是真實存在的，還是僅僅是資金的一種選擇？
林園：資金往頭部公司集中的規律是全球性的，不僅中國資金，全球資金都在流入頭部公司。過去100年，資金都是在抱團的。這不是機構“商量”著來的，是資金的一種自然選擇。在中國市場上，2016年以來，資金就在流入頭部公司，這個趨勢已經延續好幾年了。
這個趨勢未來會更加明顯，因為全球競爭愈發激烈，生產過剩是全球現象，所以資金通過常識選擇了頭部公司。
主持人：這種常識就是好的公司必然會吸引資金的追捧。
林園：對。現在企業數量太多了，不是頂尖的企業，生存都很難，更別說賺錢了。我們要投資“有錢人”，不要投資“窮人”，投資窮人很難掙錢。這不是中國獨有的現象，全球股市都有這個規律，甚至比中國市場表現的還顯著。
主持人：跟嘴巴相關的行業，現在怎么看？
林園：跟嘴巴相關的東西是一個人的基本生活需求，人生無非“吃喝”二字。凡是跟嘴巴相關的，每個人的消費量是差不多的，歐美國家的人和中國人消費的“量”是差不多的，價格上有些差別，但總體上相差不大。這些都是一些快速消費品，對未來比較容易把握。
“嘴巴”是指人的基礎消費，相關企業的賬目容易算清楚一些，所以我們還是傾向于選擇這樣的公司。
主持人：有投資人的心態是，關于投資的分析框架我都清楚，但過程中拿不住，一有波動就想跑怎么辦？
林園：這和每個人的性格有關系，有些人在出現地震的時候還很鎮靜，但有些人不行。前段時間，我們去了四川汶川，我家里的長輩就說，那個地方有地震，不能呆，她就會想到極端的情況。但當地人不在乎，讓我過去走走，我對地震也沒什么擔憂。
每個人對震蕩的反應不一樣，我也沒什么建議，投資者自己覺得怎么樣好，就怎么樣吧。很多時候這是性格決定的。有時候強求別人按照自己的方法，也達不到想要的效果。我之前認識的一個投資者，剛開始聽了我的話賺了錢，后來又走了彎路，現在又回來（找我）。我說，之前也不能算彎路，沒準你一條路走到黑就會出現你的機會，回來也不見得對。
堅守自己擅長或熟悉的領域，不去想結果，結果往往是投資理念水到渠成的一個結果。
主持人：您之前談到選擇公司方面，會選擇還沒有龍頭的行業，原因是什么？
林園：沒有龍頭說明這個行業還在競爭，所以長期來看——一般超過三年，這個行業一定沒有（出現）高估。在競爭（過程中的）時候投資一家公司，（等它）成龍頭之后就是“觀賞股”了。
主持人：怎么看哪些企業會成為龍頭，哪些企業會被淘汰掉？
林園：財務指標。很多龍頭企業因為經營的好，我們會看月報、年報、銷售情況等，這些是動態的。具體的方法，大家可以買本財務書看看。
除了財務指標，核心管理人的風格等，也很重要，但抽象的東西很難判斷。客觀上，造假、財務指標等容易觀測。
以下為林園與在線投資者的互動情況：
提問：請問林總，您怎么看乳制品行業的機會？
林園：乳制品按照發展周期來看，現在還處于——不能說是嬰兒，也還是青少年階段。還沒有產生真正的龍頭，里面充滿了機會。
提問：怎么看醫藥板塊較高的市盈率？
林園：醫藥行業還在充分競爭，看著市盈率較高，但當龍頭競爭出來后，幾年時間市盈率就降下來了。
提問：那怎么看醫藥板塊的機會呢？
林園：主要看產品是否有未來，是否有更大的市場，我將這點作為一個主要依據。
提問：請問林總，什么時候做大類資產配置的計劃？比如是配置房地產、股票還是別的什么資產？
林園：我們沒有做大類資產配置，我們的資產配置中有99.5%配置了股票資產，別的沒有投資。對我來說，股票是眼下最好的配置選擇。當然我們也會考慮其他資產的配置，例如國債。
提問：有一個網友說今年股市能創新高，您怎么看？
林園：我判斷不了，只能說概率不小。我也希望它漲。
提問：您怎么看待企業在主業之外做的投資？
林園：優秀的企業一定是自己的現金流充沛，然后投資額外的產品，有額外的錢的企業大概率是好企業。
不要跟那些一聊天就說自己缺錢的企業做投資，（上世紀）九幾年的時候，一些企業的老板說公司投資了幾個億做什么什么，但是最近缺幾百萬。總是“不缺大錢，缺小錢”，這種企業風險很大，好的企業不會出現這種情況。
好的企業根基是穩固的，例如，五糧液在20多年前做投資出現虧損，但主營業務用一個月的時間就賺回來了。對投資者來說，最多睡一個月覺，不看就行了。
提問：我們所提的公司只做舉例，不做買入賣出推薦。
林園：我說的是20年前的五糧液，當時五糧液幾塊錢。
提問：您如何看待現金流充沛的企業在投資領域獲得額外的收益？
林園：這種收益是沒有什么問題的，如果這家企業是有錢的，肯定比“窮人”的好。最后，我們還是要看這個企業的命運是不是掌握在自己手上。從風控的角度看，要看這家公司做得是否與其業績相匹配的投資，最起碼這家公司不能去用杠桿投資，或者做一些自己控制不了的事情。
如果是用自有資金去投資，而且風險是可控的。如果是我，我也會去做，這就是資產配置。如果我今年投100億能賺到1000億，1000億再賺到2000億，錢越來越多，這完全是好事。
提問：您對券商行業尤其是互聯網券商怎么看？
林園：我是比較看好券商的，特別是其資管業務。雖然有人說券商是靠天吃飯的，但我們會發現，券商整個的盈利水平比20年前或10年前是有質的提升的。
提問：軍工呢？
林園：我沒看過。
提問：中藥行業您是否持續看好？您怎么評價中藥外包模式？
林園：因為是中國人，老祖宗的東西還是值得留下的，并且中藥確實是有效的。
至于中藥外包我不做評價。
提問：您覺得充電樁行業是否是個好賽道？
林園：將來這是要發展的，但現在做充電樁都是虧錢的。
提問：醫美行業是不是一個好的賽道？
林園：這是大家公認的一個好賽道，但我不會去投資。因為我看到一些女孩都是一樣的鼻子，（醫美）現在肯定是一股熱潮。但如果接下來這個行業繼續繁榮的話，競爭也是非常激烈的。現在的資本都在向醫美靠攏，肯定是都覺得好，但其門檻并不高，最后肯定會過剩，這就是投資的常識。
提問：最后，請您對我們的網友提一個建議。
林園：自己投資，自己把握。股市本來就具備高風險，既然要投資虧了也不要去哀聲嘆氣。還是要大氣點，原諒自己，錢最后都是一張廢紙。當然，投資之前我們每個人都不要高估自己的能力，首先要想到風險。
（文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）
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責任編輯：陳悠然 SF104
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