原標(biāo)題 業(yè)內(nèi)熱議最高法適當(dāng)性6條規(guī)定：保護(hù)投資者利益 管理人和銷售機(jī)構(gòu)行為更趨嚴(yán)謹(jǐn) 

　　中國基金報

　　記者 吳君

　　最高法院《全國法院民商事審判工作會議紀(jì)要（征求意見稿）》（簡稱《會議紀(jì)要》）“關(guān)于金融消費者權(quán)益保護(hù)糾紛案件的審理”的內(nèi)容引發(fā)資管圈的關(guān)注和熱烈討論。公募基金、私募基金及銷售機(jī)構(gòu)等各方人士對《會議紀(jì)要》關(guān)于承擔(dān)連帶賠償責(zé)任、賣方承擔(dān)舉證責(zé)任、告知說明義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和損失賠償數(shù)額的確定等方面的規(guī)定非常關(guān)注，認(rèn)為其明確了責(zé)任主體、相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)等，將給行業(yè)帶來積極影響。部分人士表示，告知說明等適當(dāng)性義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)有待進(jìn)一步明確。

　　管理人選擇銷售將更為謹(jǐn)慎

　　一位基金公司合規(guī)負(fù)責(zé)人表示，《會議紀(jì)要》6條規(guī)定，明確了法院在審理賣方機(jī)構(gòu)和金融銷售者糾紛時的審判原則及相關(guān)條款的具體適用。“我們比較關(guān)注的是先合同義務(wù)、連帶賠償責(zé)任和告知說明義務(wù)。基金公司需要嚴(yán)格按照法律法規(guī)以及證監(jiān)會發(fā)布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》和中基協(xié)發(fā)布的《基金募集機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實施指引（試行）》落實適當(dāng)性管理義務(wù)。”

　　根據(jù) 《會議紀(jì)要》第73條，金融消費者“可以請求金融產(chǎn)品的發(fā)行人、銷售者共同承擔(dān)連帶賠償責(zé)任”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來管理人在選擇銷售渠道上會更加謹(jǐn)慎。

　　上海某券商系公募合規(guī)人士表示，就履職行為而言，基金管理人比銷售機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎，基金管理人將加強(qiáng)對銷售機(jī)構(gòu)的管理，督促銷售機(jī)構(gòu)嚴(yán)格落實和執(zhí)行銷售適當(dāng)性，避免因銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性管理失位而承擔(dān)連帶責(zé)任。就銷售端而言，銷售機(jī)構(gòu)或?qū)⒏悠娩N售風(fēng)險等級較低的產(chǎn)品。

　　北京某百億私募市場總監(jiān)表示，實際操作中的難點在于管理人對代銷機(jī)構(gòu)投資適當(dāng)性管理的盡調(diào)或持續(xù)跟蹤檢查。“我們要對代銷機(jī)構(gòu)適當(dāng)性管理水平做嚴(yán)格把關(guān)，不然要承擔(dān)連帶責(zé)任。現(xiàn)在三方代銷這塊做得還不夠。”

　　上海某三方銷售人士表示，未來公私募基金對銷售渠道的盡調(diào)會更加嚴(yán)格。上海某小型公募市場人士稱，“銀行渠道有內(nèi)部規(guī)定和流程，適當(dāng)性方面相對規(guī)范，而第三方銷售還需要進(jìn)一步協(xié)商，確立大家共同認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)。”

　　舉證倒置等確定

　　要求賣方行為更嚴(yán)謹(jǐn)

　　《會議紀(jì)要》第74條“依法分配舉證責(zé)任”，確定了賣方機(jī)構(gòu)承擔(dān)舉證責(zé)任。上海某中型公募合規(guī)人士表示，以后在消費者不掌握證據(jù)的情況下，可以要求法院責(zé)令基金公司和銷售機(jī)構(gòu)提供證據(jù)。

　　華南某第三方銷售稱，一直以來都是機(jī)構(gòu)舉證較多，誰有優(yōu)勢提供證據(jù)就由誰來做。廣州一位律師稱，“讓賣方舉證很正常，但那是法官在個案中分配的舉證責(zé)任，《會議紀(jì)要》是統(tǒng)一的規(guī)定。”

　　前述私募基金市場總監(jiān)表示，舉證倒置要求募集機(jī)構(gòu)在適當(dāng)性管理上非常嚴(yán)謹(jǐn)。不過，管理人和代銷機(jī)構(gòu)共同承擔(dān)連帶責(zé)任，代銷協(xié)議應(yīng)該如何約定、如何向責(zé)任方追償?shù)确矫孢€需進(jìn)一步明確。

　　第76條“關(guān)于損失賠償數(shù)額的確定”，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是一大亮點。前述券商系公募合規(guī)人士稱，公募基金和資管產(chǎn)品在合同中均不可明確預(yù)期收益率，但可以設(shè)定業(yè)績比較基準(zhǔn)，業(yè)績比較基準(zhǔn)不得設(shè)定為具體數(shù)值。“賣方機(jī)構(gòu)在銷售過程中應(yīng)避免宣傳材料中涉及預(yù)期收益率或具有預(yù)期收益含義或可能引起誤解的詞匯，應(yīng)避免資管合同中將業(yè)績報酬計提基準(zhǔn)和業(yè)績比較基準(zhǔn)、預(yù)期收益率混用的現(xiàn)象。”

　　上海某小型公募市場人士表示，“未來基金銷售對業(yè)績宣傳會更加謹(jǐn)慎，將提示做得更明確，數(shù)據(jù)引用更規(guī)范。”

　　金斧子合規(guī)部人士表示，如果推介材料提到的“預(yù)期收益”可以作為損失賠償數(shù)額的依據(jù)，就會增加賣方機(jī)構(gòu)的違規(guī)成本，相當(dāng)于收益承諾。作為賣方，為避免踩到紅線，在未來的銷售過程中就需要加強(qiáng)對銷售人員的培訓(xùn)以及對募集材料的合規(guī)審查，避免在對客戶推介的過程中出現(xiàn)任何關(guān)于預(yù)期收益宣傳或最低收益承諾等違規(guī)內(nèi)容。

　　對告知說明等適當(dāng)性義務(wù)

　　標(biāo)準(zhǔn)尚存困惑

　　業(yè)內(nèi)對嚴(yán)格賣方機(jī)構(gòu)盡適當(dāng)性義務(wù)，怎么算盡責(zé)還存在疑惑。華東某基金公司合規(guī)人士稱，監(jiān)管此前已經(jīng)出臺了適當(dāng)性管理辦法，要求向客戶告知主要風(fēng)險、費率、運作結(jié)構(gòu)、風(fēng)險收益特征等，并要求“雙錄”、填寫書面問卷，確認(rèn)客戶風(fēng)險承受能力級別，對應(yīng)匹配不同風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。目前絕大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)都在按規(guī)定開展工作。“在實操過程中還存在一些爭議，比方如何證明銷售機(jī)構(gòu)在評估客戶風(fēng)險承受能力中已經(jīng)‘盡責(zé)’。如客戶本人告知，或在問卷中填寫自己的投資經(jīng)驗?zāi)晗蕖W(xué)歷等信息并簽字，銷售機(jī)構(gòu)是否可以直接采信；銷售機(jī)構(gòu)是否有義務(wù)驗證信息真?zhèn)危枰蛻籼峁┲С治募缲敭a(chǎn)證明、學(xué)歷證明等，‘評估到什么程度被認(rèn)為已盡責(zé)’不明確。”

　　對《會議紀(jì)要》第75條的“告知說明義務(wù)的衡量標(biāo)準(zhǔn)”，一些基金銷售人士困惑較多，尤其是互聯(lián)網(wǎng)銷售方面。

　　華南某基金公司電商人士稱，網(wǎng)上交易的告知說明比較簡單，類似“本人明確知悉可能存在本金損失風(fēng)險”等，未來都需要調(diào)整。前述上海小型公募市場人士說，“告知說明不能太簡化，需要進(jìn)一步明確，不然執(zhí)行起來會比較困難。”

　　前述華東基金公司合規(guī)人士認(rèn)為，《會議紀(jì)要》中提到的“一般人能夠理解的客觀標(biāo)準(zhǔn)和金融消費者能夠理解的主觀標(biāo)準(zhǔn)”定義不明確，金融產(chǎn)品本身具有復(fù)雜性，讓所有客戶完全理解產(chǎn)品設(shè)計和投資運作知識不現(xiàn)實。銷售機(jī)構(gòu)的確應(yīng)該優(yōu)化對客戶講解產(chǎn)品的工作，但無法確保客戶完全理解，極端情況下不排除發(fā)生訴訟糾紛時客戶稱“沒聽懂”的情況。此條需要有更明確的操作標(biāo)準(zhǔn)。

　　前述金斧子合規(guī)部人士表示，所謂‘一般人能夠理解的標(biāo)準(zhǔn)’比較抽象，如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏明確的指引，賣方機(jī)構(gòu)很難把握。

　　前述華南第三方銷售稱，在銷售適當(dāng)性的“雙錄”留痕方面，很多機(jī)構(gòu)都感到困惑。“客戶分布在全國各地，遠(yuǎn)程微信做視頻雙錄是否可以？要錄制到什么程度？銀行、券商等會有專門的設(shè)備來做，但三方銷售就很難做到。”

責(zé)任編輯：王涵