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● 本報記者 王鶴靜
在近期持續低迷的市場環境下，不少基金經理在近期披露的2023年四季報中反思了自己的認知迭代與持倉運作，其中多位知名基金經理都談到了對于近期市場較為關注的高股息策略看法。
部分知名基金經理認為，在成長型經濟體轉向成熟型經濟體的過程中，實在的股東回報或取代高增長曲線成為市場新的偏好。同時，部分知名基金經理在觀點上存在分歧，認為以紅利為代表的風格類別已進入昂貴區域，高股息邏輯更適用于商業模式和現金流穩定的公司。
價值股更有吸引力
從2023年四季報披露的前十大持倉股情況看，2023年四季度，睿遠基金基金經理傅鵬博、朱璘管理的睿遠成長價值混合持倉中表現相對較好的依舊是電信運營商，穩定的現金流和分紅政策使其成為組合的“壓艙石”。
截至2023年年末，電信運營商龍頭中國移動依然占據睿遠成長價值混合第一大重倉股的位置，該基金的持股數量為3361.30萬股，相比2023年三季度末減持了426.70萬股。Wind數據顯示，2023年四季度，中國移動漲幅為2.75%。
2023年四季報顯示，同一公司旗（金麒麟分析師）下的睿遠均衡價值三年持有混合2023年四季度也增持了商業模式穩定、現金流優秀的高息公司。
“如果未來名義GDP增長中樞在5%，那么，同期盈利復合增速超過10%的公司已是成長公司中的佼佼者。反觀價值股，如果股息率能夠達到7%左右，伴隨一定幅度的盈利增長，那么，投資者的回報率也能達到10%左右。”在接近的預期回報率下，相對于成長股，睿遠均衡價值三年持有混合基金經理趙楓認為，價值股似乎更有吸引力。
此外，知名基金經理馮漢杰在加盟廣發基金后，2023年四季度對接管的廣發主題領先混合進行了大幅調倉，國投電力、伊利股份、長江電力、中國神華等高股息股票進入前十大重倉股。談及自己的調倉思路，馮漢杰表示，該基金投資紅利類公司的標準是對其提供的包含股息率在內的綜合回報是否感到滿意。
股息分紅率是重要指標
在2023年四季報中，交銀施羅德基金知名基金經理楊金金表示，過去四五年，上游行業發生的供給側改革給市場參與者提供了一個很好的微觀經濟學思路：需求增速很慢甚至下滑的行業可以通過供給側出清，實現格局好轉以及盈利大幅回升，即使行業及公司體量不增長，凈利潤和現金流、股東回報仍可大幅改善。
在成長型經濟體轉向成熟型經濟體的過程中，楊金金預計，在各行各業中，過去依靠資本開支拉動凈利潤增長的決策模式轉向更看重投入產出的投資回報率。資本市場的定價機制也將從過去的單純從凈利潤單一指標，轉向更加看重股東回報的自由現金流。
傅鵬博、朱璘也深切體會到，在波動市場中估值“錨”有更重要的話語權，除估值界定的“安全”，股息分紅率是很重要的“安全”指標。
“實在的股東回報或取代越來越稀缺的高增長曲線，成為市場新的偏好。”楊金金表示。
高股息策略運用存分歧
“市場一直習慣性地認為紅利類標的僅有防御價值，將這兩年的上漲歸因于市場特殊環境，這是風格思維盛行的體現，也是很多市場參與者希望獲得當年最高可能收益的自然選擇。”馮漢杰等在2023年四季報中寫道。
不過，對于高股息策略的后續運用，多位知名基金經理紛紛提出不同看法。
鵬華基金陳金偉認為，低估值高股息的股票是有投資價值的，上漲具有合理性，只是高股息資產和成長類資產的回報來源不同。“我們并不認為紅利資產高估，但是，在當前估值水平下，我們更擔心踏空成長資產。”
結合數據分析，廣發基金林英睿提示，近十年以來，中證紅利指數的股息率相對滬深300指數的收益率已達到最低的5%左右，以紅利為代表的風格類別已進入昂貴區域，而景氣風格進入高賠率區域。
此外，趙楓提到，高股息邏輯更適用于商業模式和現金流穩定的公司，大部分行業存在一定周期性，把握景氣轉變是這類公司獲取超額投資回報的關鍵能力。
責任編輯：王涵
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