意見領袖 | 楊德龍

　　周一滬深兩市再次出現了較大幅度調整，跌破2800點整數關口。市場在近期出現加速探底，反復震蕩的走勢。市場信心不足，做多的動力仍然需要更多的資金支持。今年以來市場延續了2023年的調整走勢，還沒有出現反轉的行情，所以投資者也需要更多的耐心去等待市場信心的修復。從各個指標來看，當前市場已經具備多項底部區域特征，比如很多新基金發不出去，甚至出現了零元認購的現象，而滬深300的市盈率也逼近十倍。從歷史上來看，在幾次歷史大底，滬深300的市盈率都在十倍左右，兩市成交量也出現了較大幅度的萎縮，所謂地量見地價，這也是投資者情緒低迷，見底的表現。

　　上周統計局公布了2023年經濟數據，2023年我國經濟已經出現了一定的復蘇。亮點是聚集性消費出現了比較好的恢復性增長，特別是節假日效應比較明顯，但是投資增速較低，出口增速也較低。經濟的三駕馬車主要是靠消費拉動帶動了經濟增長。進入到2024年，預計我國經濟還會繼續復蘇，但是需要政策面不斷加碼來提振經濟增速，提振需求。

　　我國物價指數方面，CPI連續三個月出現負增長，這說明當前經濟的需求不足。需要加大投資力度，加大消費力度。所以在貨幣政策方面保持低利率、寬流動性、寬信用，財政政策方面也要進一步發力，加大基建投資的力度。中央通過采取措施來化債，減輕地方債的壓力，另一方面可以通過發行國債做基礎設施建設，提振投資增速。在消費方面，發改委表示要切實提高居民收入水平，這是拉動消費最根本的一點。要提高居民的收入水平，一方面增加工資性收入、創造更多的就業機會，提高居民工資收入的水平；另一方面要提高居民的財產性收入，通過穩樓市提振股市，形成賺錢效應。這是提高居民財產性收入的重要方面。

　　在2024年政策上有很大的發力空間，這也是扭轉市場悲觀情緒的根本性措施。因為作為經濟的晴雨表，股市的好轉，有賴于投資者對于經濟增長預期的改變。當前市場出現了比較大的悲觀情緒，甚至出現了一些恐慌性拋售的現象，這也是市場處于底部區域的特征。在市場恐慌時保持清醒，避免盲從，等待適當的時機，在當前的市場環境下更有意義。從歷史上每次市場的大起大落來看，市場恐慌的時候也是好資產最便宜的時候。市場的恐慌情緒往往導致投資者情緒波動，在市場波動加劇的時候，冷靜觀望是一種明智的選擇。從心理學角度來看，恐慌情緒容易導致人群決策偏離理性，產生羊群效應，導致市場劇烈波動。這些投資者在市場出現較大幅度波動，加速探底的時候要保持獨立思考，不隨波逐流是更為明智的決策。

　　做價值投資，要敢于逆向布局，特別是在很多優質的公司的價格相對于高點大打折扣的時候。做價值投資，需要保持一個良好的心態，股災是上帝送給價值投資者的禮物，但是又有多少人能夠接住這樣的禮物。很多時候心態比做專業的分析重要，因為通過財務指標去看哪些公司是好公司并不難，但是當這些好公司的價格下跌的時候，能否在市場的低位保持信心、保持耐心來抓住這些好公司打折出手的機會。在市場處于底部附近反復震蕩的時候，一個要訣就是等待市場的低迷期過去，等待市場信心逐步恢復，這樣才能夠看到市場否極泰來，迎接市場下一輪上漲的行情。

　　在2024年大盤有望走出前低后高、先抑后揚的走勢。所以大家在年初市場加速探底的時候，要保持理性，多看少動，等市場完成了探底，等行情到來，這樣的話才能夠抓住下一輪行情的機會。從經濟復蘇的角度來看，2024年我國經濟還會延續復蘇的態勢。和歐美日股市處于歷史高位相比，A股和港股無疑在全球資本市場的估值洼地。與其去追高那些在歷史新高位置的股市，不如在A股和港股估值比較低的市場里面尋找被錯殺的好公司。從長期來看，好公司的價格都會慢慢漲回去。歷史上來看，每一個好公司的下跌在隨后的一兩年里面幾乎都創了新高，那么這一次也不會例外。

　　來源： 楊德龍宏觀策略研究

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)