邁不過去的10億元門檻 小基金公司生存難

　　業內人士認為，資管機構正迎來最好的發展時代，在打破剛兌、無風險收益率下行的大背景下，賺錢效應凸顯的公募基金已成為居民財富投資的新方向。在這場資管浪潮中，小基金公司該如何走出困境，能否借時代東風而成長壯大，成為行業必須面對的問題。

　　公募基金已邁入21萬億元時代，但在行業繁榮發展的背后，是愈演愈烈的馬太效應。

　　有人一路高歌，成長為資管巨頭；有人深陷低谷，如華宸未來基金，雖經過多年發展，規模仍停留在個位數，10億元成為其難以邁過去的門檻。

　　業內人士認為，資管機構正迎來最好的發展時代，在打破剛兌、無風險收益率下行的大背景下，賺錢效應凸顯的公募基金已成為居民財富投資的新方向。在這場資管浪潮中，小基金公司該如何走出困境，能否借時代東風而成長壯大，成為行業必須面對的問題。

　　馬太效應顯著

　　公募基金行業馬太效應愈發顯著。天相投顧數據顯示，從非貨幣短期理財規模（即剔除貨幣市場基金和短期理財債券型基金之后的規模）來看，排名前30的基金管理人合計管理規模超9萬億元，占全市場管理規模的73.61%，該比例較去年底有所提升。

　　各大基金公司間的差距頗大。有37家基金管理人的非貨幣短期理財規模超過1000億元，其中銀華基金、景順長城基金、鵬華基金等20家頭部基金管理人的規模超2000億元，易方達基金、廣發基金、匯添富基金、華夏基金等4家基金公司更是躋身5000億元俱樂部。

　　一半是海水，一半是火焰。部分小型基金管理人的管理規模甚至不到上述基金公司的零頭。據統計，共有33家基金管理人的管理規模低于50億元，其中10家基金公司管理規模只有個位數。

　　頭部效應在權益基金管理規模上發揮得格外明顯。權益基金規模排名前30的基金公司合計管理規模占全市場管理規模的82.33%，去年底該比例為81.58%。

　　資金越來越向績優產品集中。廣發證券統計發現，無論從基金產品還是基金經理維度來評估，公募基金的頭部化趨勢都在進一步增強。

　　從基金產品來看，截至3月底，存量超過百億元的主動偏股類基金數量為73只，規模排名前5%的基金產品占據了接近50%的基金總規模，規模前10%的基金產品占了總規模的約四分之三。

　　目前，仍有超過2800只左右的基金產品規模不足10億元。相較于去年底，基金規模前5%、前10%、前20%的集中度均出現比較明顯的提升，頭部化程度繼續加深。

　　從基金經理來看，A股權益口徑下“百億級基金經理”約有119人，管理市場75%的市值規模，而去年底，這一比例為67%。值得注意的是，目前全市場主動偏股型基金經理的數量超過1000位，而管理規模前50名的基金經理管理了近一半的規模，景順長城基金劉彥春、易方達基金張坤的管理規模均超過千億元，相當于一家中型基金公司的權益管理規模。

　　滬上某基金研究員表示，明星基金經理越來越受追捧，而這些明星基金經理一般屬于大型基金公司。“今年基金明顯出圈了，但是火的是一小撥人，明星基金經理管理的新基金基本發一個火一個，小型基金公司的新基金發行并沒有享受到這股行業熱度。”

　　小公司的艱辛

　　10億元正成為部分小型基金公司邁不過去的檻，部分基金公司已經淪為迷你型基金公司。

　　以華宸未來基金為例，經過長達9年多的發展，截至今年3月底，公司在管基金規模已不足2億元。梳理華宸未來基金的發展脈絡可以發現，2012年3月21日華宸未來基金獲得中國證監會批文，由華宸信托有限責任公司、韓國未來資產基金管理公司、咸陽長濤電子科技有限公司3家單位共同發起設立。

　　2013年，華宸未來基金相繼推出華宸未來滬深300指數增強、華宸未來信用增利債券2只發起式基金。不過，在基金成立后不久，華宸未來基金公司旗下的資管子公司在2014年被曝專項資產管理計劃陷入實質性違約。證監會發布公告，包括華宸未來基金在內的3家公募基金公司因其各自子公司存在合規性問題，分別被處以暫停新業務3個月的處罰，暫停業務范圍包括母公司和子公司。

　　失去發新基金的機會，基金公司要想實現發展，只能做好老基金的持續營運工作。可是，2016年，華宸未來滬深300指數增強基金由于規模太小被清盤。直到2019年11月，時隔6年之久，華宸未來基金終于發行公司的第3只基金——華宸未來價值先鋒混合型基金，該基金成立規模為8000多萬元。

　　遺憾的是，新基金也未發展起來。截至今年3月底，華宸未來價值先鋒規模只有2500多萬元，另一只華宸未來穩健添利債券（華宸未來信用增利債券轉型而來）規模也不足9000萬元。

　　多年發展止步不前的背后還有核心人員的頻繁變更。一方面，從高管層面來看，自2014年至今的不到7年的時間里，華宸未來基金經歷了多任董事長，包括劉曉兵、向旭平、于建琳、趙澍堂。今年1月，趙澍堂退休離任，宋小龍接棒成為新董事長。該公司總經理也頻頻變更，例如，楊桐被免職，闕水深因個人原因而離職，許春華因任期屆滿，不再被聘任。

　　另一方面，從基金經理來看，獨孤南薰管理了華宸未來價值先鋒混合型基金1年，今年因個人原因離任，張翼翔開始接任基金管理。

　　同華宸未來基金較為相似，國融基金也淪為迷你型基金公司。截至3月底，國融基金旗下共有6只基金，合計規模只有1.17億元。

　　國融基金管理規模大幅下降的背后同樣是核心人員的流失。2018年，國融基金成立了第一只基金，不到3年的時間里，董事長丁險峰、副總經理黃向武、總經理李宇龍、投資總監田宏偉等先后因個人原因離職。

　　對于小基金公司而言，1億元的資本金早已不夠“燒”。2019年9月，國融基金宣布將公司注冊資本由1億元增至1.3億元。但頹勢難挽，2020年7月，國融基金發布公告稱，注銷國融基金管理有限公司上海分公司。

　　從整體來看，無論是國融基金還是華宸未來基金或是其他規模遲遲發展不起來的基金公司，核心人員頻繁變動成為他們發展中的痛點。在業內人士看來，基金公司最關鍵的是人才，如果不能保證核心管理層的穩定，基金公司就像無源之水、無本之木，無法實現長足的發展。

　　路在何方？

　　華宸未來們是否還有未來？多位業內人士看來，基金業機遇與挑戰并存。一方面，財富管理市場迎來蓬勃發展，基金行業黃金時代已經到來；另一方面，當前公募基金行業馬太效應凸顯，小基金公司突出重圍的難度原來越高。

　　在這條小基金公司逆襲之路上，也有人信心十足。滬上某小型基金公司的總經理表示，保證核心人員的穩定頗為重要。“去年我們的基金管理規模不足10億元，到了今年3月底，規模已超過60億元。公司一半以上都是投研人員，我們的想法很簡單，給基金經理最好的激勵，將其留下來。現在互聯網平臺也給了我們更多的露臉機會，我們的幾只產品表現頗為亮眼，在互聯網代銷平臺上有很多投資者主動申購。”

　　也有人愁容滿面。“小基金公司很難留人，大公司有更好的平臺，更強的激勵措施。現在類似于創業階段，要比別人花費更多的心血。”在另一家小型基金公司的董事長看來，公司的發展需要時間，長期優秀的業績是基金公司發展壯大的基礎。

　　部分年輕的基金公司管理規模實現了快速躍升，其經驗具有較大的參考價值。以永贏基金為例，成立時間稍晚于華宸未來基金，截至3月底，非貨幣公募管理規模超過1400億元。

　　永贏基金董事長馬宇暉此前在接受采訪時表示，管理規模快速增長主要有三個原因：一是市場提供天時，二是員工價值觀相符，三是股東層面的支持。“首先，我們是主打固定收益投資的公司。2018年5月布局第一個權益產品，之后的2019年、2020年權益投資表現突出，所以是市場給了我們機會。其次，整個公司剛開始只有40多人，到現在有近280人，我們尋找到了一批價值觀相合的同事。最后，公司股東對公司的長期戰略投入一直很支持，也沒有給我們過大的短期績效考核壓力。”

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責任編輯：彭佳兵