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該聽誰的？私募：把股票換成債券；公募：正是上車好時點
近期，市場頗為震蕩，機構分歧明顯加劇。從公開的發聲來看，有私募直言，把股票換成債券；有公募則高呼，現在正是上車好時點！
就具體操作而言，對于前期漲幅較大的股票，有的基金經理選擇提前獲利了結，有的則趁大跌快速揀貨。
公開發聲：多空對決
昨日，半夏投資創始人李蓓公開發文稱：“把股票換成債券。”
李蓓解釋道，一方面，通過評估股債的相對價值發現：股票相對于債券，已經處于最高估的區間，Wind300扣除金融的股權風險溢價，現在基本等于0。另一方面，A股相對于H股的估值，也處于歷史最高區間附近，AH溢價指數大于140，與2015年市場大跌前的最高水平基本持平。
李蓓表示，高估值可以維持，甚至擴大，要逆轉必須有驅動因素。“股債相對表現逆轉的核心在于信用拐點和需求拐點，而這一拐點正在到來。”
在她看來，今年以來A股市場的上漲主要來自三個方面的驅動：一是盈利增長，背后是寬信用和供應沖擊；二是海外利率下行驅動的外資核心持倉估值上行；三是股市本身風險偏好的提升。
“到現在，前兩者已經開始鈍化甚至逆轉，A股全靠第三個因素在支撐。但風險偏好本身是極不可靠的，逆轉也是隨時可能發生的。市場期待的增量資金，尤其是公募基金的持續熱銷，并非主要由利差驅動，而是由賺錢效應驅動，基金熱銷并不會持續不變，不排除在未來一兩個月里出現逆轉。”李蓓稱。
事實上，這并不是李蓓第一次表達對權益市場的悲觀態度。去年2月，李蓓發文《從A股各階層的分析，看當前為什么只是反彈》。去年12月底，李蓓再次發文《2020，亢龍有悔，牛市夢碎》。從A股市場的表現來看，無論是去年還是今年以來，結構性行情都演繹得頗為極致。
相比于李蓓的悲觀，更多機構選擇樂觀對待權益市場。
由百億級私募轉型而來的朱雀基金昨日也高調發聲，結論十分明確：“3300點以下投資性價比再次提升”。
朱雀基金認為，一方面，純粹拔高估值的行情可能見頂。另一方面，數據繼續支持經濟復蘇和企業盈利回升：國內PPI8月份環比加速，出口增長較快；美國PMI超預期，失業率明顯下降；盡管國債收益率回升，但中美企業債利差均收窄，融資成本繼續回落表明風險溢價開始下降。
“市場驅動因素正由估值轉向盈利，投資偏好正由確定溢價到追求變化，3300點以下投資性價比再次提升。”朱雀基金表示。
具體操作：分歧顯現
機構分歧也體現在投資操作上。
從股票倉位來看，私募排排網組合大師數據顯示，截至8月28日，股票私募整體倉位指數為77.01%，環比上周下降了0.25個百分點，結束了連續6周的上漲勢頭，但依舊維持在高位。
不同規模私募間出現分歧。50億元和10億元規模私募倉位環比上升，100億元和20億元規模私募倉位則環比下降，其中百億級私募減倉幅度最大，最新倉位指數為80.61%，環比上周大幅下降了1.31個百分點。
就具體個股而言，對于前期漲幅較高的股票，有的基金經理選擇提前獲利了結，有的則趁大跌快速揀貨。
以中國重汽為例，今年以來漲幅已翻倍，昨日風向突變跌停。從9月7日龍虎榜數據來看，買入金額最大的前5名營業部中有一個機構席位，凈買入383.28萬元，賣出金額最大的前5名營業部中則有3個機構席位，合計凈賣出2534.73萬元。
無獨有偶。昨日，不到一個月時間漲幅一度超過70%的焦點科技同樣跌停。從9月7日的龍虎榜數據來看，買入金額最大的前5名營業部中也有一個機構席位，凈買入666.47萬元。
梳理焦點科技近期龍虎榜單可以發現，或有機構前期埋伏，在經歷幾個交易日大漲后獲利了結。8月28日，焦點科技漲停，當日機構凈買入9280.3萬元。8月31日，焦點科技再度漲停，機構繼續大手筆買入1.13億元。9月1日，焦點科技當日換手率達到20%，買入金額最大的前5名席位中有4個機構席位。此后兩個交易日，焦點科技連續漲停。9月4日，機構開始出貨，龍虎榜賣出金額最大的前5名席位中有4個是機構席位，合計凈賣出超1億元。
滬上一位基金經理透露，當前市場較為震蕩，操作上趨于謹慎，對于漲幅較高的股票會選擇獲利了結一部分，對留下的部分保持觀察，一旦出現較大調整，將是重新買回來的時機。
責任編輯：陳志杰
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