國際金融報

　　原標(biāo)題：創(chuàng)業(yè)板大變革！注冊制下如何捕捉“基”遇？8家公募這樣解讀......

　　注冊制來了！作為投資主力機(jī)構(gòu)之一，公募基金如何看待這項(xiàng)改革舉措？借鑒科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)，鵬華基金研究部預(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板注冊制落地時間有望縮短，或于今年內(nèi)落地。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制改革備受矚目。4月27日，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》。當(dāng)晚，證監(jiān)會發(fā)布了4部規(guī)章制度、深交所發(fā)布了7份規(guī)則，向社會公開征求意見。

　　作為投資主力機(jī)構(gòu)之一，公募基金如何看待這項(xiàng)改革舉措？

　　符合市場預(yù)期

　　華夏基金認(rèn)為，本次創(chuàng)業(yè)板注冊制體現(xiàn)了“一條主線”“三個統(tǒng)籌”的改革思路，核心仍是要和國際接軌。

　　“一條主線”是以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊制，由投資者自主進(jìn)行價值判斷、把選擇權(quán)交給市場。三個統(tǒng)籌包括：統(tǒng)籌推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革與多層次資本市場體系建設(shè)，堅(jiān)持創(chuàng)業(yè)板和其他板塊的策略發(fā)展，形成各有側(cè)重、互相補(bǔ)充的適度競爭格局；統(tǒng)籌推進(jìn)注冊制與其他基礎(chǔ)制度建設(shè)，實(shí)施一攬子改革措施，健全配套制度；統(tǒng)籌增量改革和存量改革，包容存量改革，穩(wěn)定存量上市公司和投資者預(yù)期，平穩(wěn)實(shí)施改革。

　　“事件整體符合預(yù)期。”在廣發(fā)基金看來，此次改革符合“要素市場化改革”大趨勢，關(guān)于創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的聲音在科創(chuàng)板推出的時候就持續(xù)不斷，因此事件本身符合預(yù)期。從創(chuàng)業(yè)板此次改革的制度設(shè)計(jì)來看，也基本和科創(chuàng)板相匹配，但也有針對性的微調(diào)。

　　總體來看，博時基金經(jīng)理尹浩表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制推出，體現(xiàn)了監(jiān)管層對創(chuàng)業(yè)板股票“寬進(jìn)嚴(yán)出”的優(yōu)勝劣汰制度安排，引入更多具有成長性的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，同時完善退市制度，加大劣質(zhì)企業(yè)出清力度，推動創(chuàng)業(yè)板的健康發(fā)展。

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制何時能落地？科創(chuàng)板從宣布創(chuàng)立到正式開板只用了220天，從宣布創(chuàng)立到正式開市用了260天。借鑒科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)，鵬華基金研究部預(yù)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板注冊制落地時間有望縮短，或于今年內(nèi)落地。

　　海富通基金量化投資部投資經(jīng)理石恒哲表示，隨著創(chuàng)業(yè)板改革的落地實(shí)施，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和新三板創(chuàng)新層將成為新經(jīng)濟(jì)登陸資本市場的多層次陣營，共同肩負(fù)起培育我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能的重要使命。

　　影響看“長短”

　　創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對資本市場的影響，需要分別從長期和短期來看。

　　“中長期維度來看，對科技創(chuàng)新將形成正面影響。”鵬華基金研究部認(rèn)為，當(dāng)前的宏觀背景在于疫情影響下經(jīng)濟(jì)下行壓力增加，且中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系日益復(fù)雜化，因此，滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和科技創(chuàng)新類企業(yè)的直接融資需求，是完善和繁榮資本市場的核心訴求之一。創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制有利于沿著市場化方向建設(shè)有活力、有韌性的資本市場環(huán)境。

　　“創(chuàng)業(yè)板注冊制有利于顯著提升創(chuàng)業(yè)板整體長期投資價值，是資本市場重大政策利好。”華夏基金指出，從結(jié)構(gòu)上看，有利于推動更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，形成良幣驅(qū)逐劣幣的良好市場生態(tài)，市場整體質(zhì)量將得到提升。此外，以信息披露為核心的發(fā)行制度有利于引進(jìn)長期投資者，企業(yè)的長期價值會更受到關(guān)注。

　　在石恒哲看來，創(chuàng)業(yè)板改革或?qū)⒏鼮樯钸h(yuǎn)地影響市場投資生態(tài)。一方面，近幾年市場審美受公募基金影響較大，更偏好盈利能力強(qiáng)、質(zhì)地優(yōu)異的公司，市場已經(jīng)呈現(xiàn)出較為明顯的分層，未來隨著改革推進(jìn)，市場分層或更為明顯，考驗(yàn)投資者的選股能力；另一方面，現(xiàn)存創(chuàng)業(yè)板上市公司中，新能源、醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥等公司較多，受益于流動性改善、國家政策扶持等因素，這類公司未來或?qū)⒈憩F(xiàn)更優(yōu)，成為創(chuàng)業(yè)板改革浪潮中的“弄潮兒”。

　　短期來看，券商及創(chuàng)投類公司或最受益。

　　廣發(fā)基金認(rèn)為，雖然改革信號的釋放有助于提振A股投資者信心，但考慮到事件本身并沒有超市場預(yù)期，且創(chuàng)業(yè)板改革方案和科創(chuàng)板大體匹配，因此對短期市場影響相對有限。其中，券商及創(chuàng)投類公司關(guān)注度可能階段性提升。

　　招商基金也認(rèn)為，預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革短期有利于市場活躍度上升，利好券商。同時，也意味著因?yàn)橐咔楦蓴_有所延遲的資本市場改革重回正軌。

　　鵬華基金研究部對短期的看法偏中性。“擴(kuò)容作用或略微影響創(chuàng)業(yè)板存量市場的流動性。其中，頭部公司或相對受影響較小。市場仍將回歸板塊自身邏輯，基本面主導(dǎo)趨勢。考慮到科創(chuàng)板去年已經(jīng)順利開市，注冊制等改革方式也為越來越多的投資者所認(rèn)知和接受，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制對短期市場影響有限，券商及創(chuàng)投類公司關(guān)注度有望階段性提升。”

　　助益相關(guān)指數(shù)

　　注冊制下，創(chuàng)業(yè)板相關(guān)指數(shù)也備受關(guān)注。

　　創(chuàng)業(yè)板指是從創(chuàng)業(yè)板股票中挑選出100只最具代表性的優(yōu)質(zhì)龍頭股組成的指數(shù)。從創(chuàng)業(yè)板指的行業(yè)分布來看，位列創(chuàng)業(yè)板指成份股行業(yè)權(quán)重分布排名前三的行業(yè)為醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備及新能源，創(chuàng)業(yè)板指在高新技術(shù)行業(yè)的占比較高。尹浩認(rèn)為，注冊制推出將利好創(chuàng)業(yè)板指，主要體現(xiàn)在兩個方面：

　　一方面，創(chuàng)業(yè)板指每半年調(diào)整一次成份股，調(diào)出質(zhì)量較差的股票，調(diào)入質(zhì)量好的股票，具有較好的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。而創(chuàng)業(yè)板注冊制推出，有利于擴(kuò)大創(chuàng)業(yè)板的樣本空間，在更廣的空間里，具有優(yōu)勝劣汰機(jī)制的創(chuàng)業(yè)板指的長期表現(xiàn)更有優(yōu)勢。

　　另一方面，對于創(chuàng)業(yè)板中占比較高的高新技術(shù)行業(yè)而言，龍頭企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢是十分明顯的，市場占有率也相對較高。從盈利情況來看，近兩年創(chuàng)業(yè)板指的ROE（凈資產(chǎn)收益率）遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板綜指的ROE水平。從收益情況來看，年初至今創(chuàng)業(yè)板指的收益約12%，位列主流寬基指數(shù)第一；而創(chuàng)業(yè)板綜指的收益約7%（數(shù)據(jù)來源：wind）。注冊制推行后，質(zhì)量較低的殼公司將被快速出清，預(yù)計(jì)投資者將更加關(guān)注公司質(zhì)地本身，優(yōu)質(zhì)龍頭效應(yīng)將進(jìn)一步被強(qiáng)化。

　　“注冊制的出臺短期有望吸引資金關(guān)注及提振市場情緒，長期將優(yōu)化資產(chǎn)配置效率和重塑市場估值體系。”南方基金也表示，創(chuàng)業(yè)板指作為板塊100只龍頭股構(gòu)成的指數(shù)，年初至今在疫情影響下依然上漲12.27%，在景氣周期向好疊加政策利好出臺情況下，對指數(shù)中長期走勢繼續(xù)保持樂觀。

　　華安基金則看好創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)：“我們堅(jiān)定地認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板中集聚了創(chuàng)新科技的創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在這個過程中會成為最重要的受益者。這是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板50指數(shù)的編制是剔除了非科技的創(chuàng)業(yè)板公司，選擇了規(guī)模大、流動性好的50家公司，而在注冊制下，將迎來新的發(fā)展空間。”

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104