今日三大指數(shù)均走弱，成交額仍保持高位，多數(shù)寬基指數(shù)收跌。其中，上證指數(shù)收跌2.53%至3201點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指下跌3.22%；恒生指數(shù)今日大幅回調(diào)，截至A股收盤下跌3.90%；滬深兩市成交小幅縮量，但仍處于16000億以上的高位。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，申萬31個(gè)行業(yè)中，除國防軍工略漲外，其余一級行業(yè)今日均收跌，個(gè)股普跌。其中，軍工、傳媒、商貿(mào)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為0.08%、-0.19%和-1.08%；美護(hù)、有色、非銀跌幅較大；全市場5300多只股票中有4478只下跌，賺錢效應(yīng)較差。

　　今日指數(shù)午后逐步走弱，且回吐昨日全部漲幅，顯示多空博弈仍然激烈。在此前的分析中我們提到，隨著投資者情緒回歸理性，指數(shù)在多空博弈的過程中形成了一定的震蕩區(qū)間，多空雙方的博弈逐漸激烈。昨日指數(shù)大漲2%，但盤后公布出口、M1、CPI等數(shù)據(jù)表現(xiàn)均一般，對市場情緒有一定壓制。另外，據(jù)新華社今日午間快訊，韓國媒體15日報(bào)道，朝鮮炸毀韓朝邊境部分道路，韓軍對此予以還擊向韓朝軍事分界線以南進(jìn)行應(yīng)對射擊。周邊地緣局勢突然緊張之下，港股今日出現(xiàn)較明顯下跌，而多空分歧仍較大、仍處于震蕩中的A股市場也受到一定拖累。盤面具體情況看，空頭今日再度發(fā)力下，A股風(fēng)偏迅速轉(zhuǎn)弱，雖早盤期間指數(shù)表現(xiàn)出上漲趨勢，但午后跌幅突然加劇，臨近收盤時(shí)段，上證指數(shù)快速回落并一度逼近3200點(diǎn)重要關(guān)口而最終險(xiǎn)守。從當(dāng)前市場走勢看，指數(shù)已快速回撤至9月中下旬此輪修復(fù)行情啟動(dòng)后的50%回檔位置，在當(dāng)前的位置，于多空雙方而言，盈虧比已基本相當(dāng)，預(yù)計(jì)指數(shù)短期大概率仍會(huì)在3200-3400點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。考慮到當(dāng)前持續(xù)的積極政策引導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)基本面有望回穩(wěn)向好，疊加市場風(fēng)偏修復(fù)的態(tài)勢并未逆轉(zhuǎn)，中長期看A股仍有望走出有持續(xù)性的慢牛行情。

　　基本面短期仍承壓，但中長期看財(cái)政發(fā)力等增量政策或?qū)⒏纳凭用瘛⑵髽I(yè)資產(chǎn)負(fù)債表，扭轉(zhuǎn)基本面偏弱的局面。昨日盤后多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布，暗示短期基本面仍承壓，但我們認(rèn)為，以“后視鏡”看待靜態(tài)數(shù)據(jù)意義并不大，中國經(jīng)濟(jì)中長期向好的趨勢并未改變。首先是出口方面，中國9月出口同比2.4%，預(yù)期5.9%，前值8.7%，9月出口同比明顯低于預(yù)期、也低于季節(jié)性，除基數(shù)回升外，擾動(dòng)有二：一是外需進(jìn)一步走弱，9月全球制造業(yè)PMI連續(xù)3月處于榮枯線下、且進(jìn)一步回落；二是臺(tái)風(fēng)等極端天氣影響。物價(jià)方面，9月CPI同比增0.4%，預(yù)期0.7%，前值增0.6%；PPI同比-2.8%，預(yù)期-2.5%，前值-1.8%，CPI再度回落，核心CPI環(huán)比連續(xù)2月負(fù)增，指向需求不足、消費(fèi)偏弱仍是核心約束，PPI同比延續(xù)大幅回落、年內(nèi)二次探底，環(huán)比再創(chuàng)同期次低、新漲價(jià)因素連續(xù)24個(gè)月負(fù)增，進(jìn)一步凸顯了經(jīng)濟(jì)下行壓力。金融數(shù)據(jù)方面，9月新增人民幣貸款1.59萬億，預(yù)期1.75萬億，去年同期2.31萬億；新增社融3.76萬億，預(yù)期3.52萬億，去年同期4.13萬億，M2同比6.8%，預(yù)期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.4%，前值-7.3%，9月信貸社融同比均少增，結(jié)構(gòu)也未有好轉(zhuǎn)，居民、企業(yè)信貸均不同幅度走弱、社融擴(kuò)張主要依賴政府債券、M1增速連續(xù)6個(gè)月為負(fù)等，進(jìn)一步指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大、內(nèi)需不足。短期看，基本面的改善仍需一定的時(shí)間，但換個(gè)角度講，短期持續(xù)較弱的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)反凸顯盡快加大政策支持力度的必要性和重要性。而中長期看，9月中旬以來政策面的積極表態(tài)和實(shí)際舉措已略超投資者之前的悲觀預(yù)期（后續(xù)的政策端積極動(dòng)作仍在途中）。特別地，上周末財(cái)政口釋放的重磅政策信號，反映出無論是對于地方政府化債問題，抑或是助力房地產(chǎn)見底企穩(wěn)、促進(jìn)消費(fèi)與保障民生等領(lǐng)域，均給出了明確的積極政策指引。在愈發(fā)積極的中央財(cái)政與化債壓力邊際緩解的地方財(cái)政共同發(fā)力下，國內(nèi)終端需求與生產(chǎn)活動(dòng)修復(fù)的持續(xù)性值得期待。

　　A股市場的投資策略層面，兩市成交保持高位，政策持續(xù)加碼期，市場仍然處在積極可為窗口。9月中旬以來，指數(shù)回踩年內(nèi)低點(diǎn)后逐漸企穩(wěn)，催化包括海外軟著陸預(yù)期升溫、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息打開國內(nèi)政策空間、國內(nèi)穩(wěn)增長政策預(yù)期升溫。近期，從金融部門到中央層面的政策催化不斷，在貨幣、財(cái)政、資本市場層面持續(xù)釋放轉(zhuǎn)向信號。短期，A股指數(shù)在快速運(yùn)行至相對高位后，存在一定止盈盤和平倉盤壓力，市場多空雙方博弈開始趨于激烈。但拉長看，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好仍是大概率事件，貨幣政策及潛在的財(cái)政政策等一系列措施有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的進(jìn)一步修復(fù)，當(dāng)前位置無需過于悲觀。我們特別強(qiáng)調(diào)，無論中短期增量政策是否“低于預(yù)期”，但政策層面的明確轉(zhuǎn)向毋容置疑。形象地講，這可以理解為是疫后政策的2.0版本或政策下半場。密集的重大政策出臺(tái)最終有望推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)擺脫向下螺旋，重新提振民眾和企業(yè)的信心，激發(fā)國內(nèi)內(nèi)需市場的龐大潛力，以更好應(yīng)對外部較大不確定性的挑戰(zhàn)，并助力中國經(jīng)濟(jì)重回健康增長軌道。換言之，如政策轉(zhuǎn)向初期的執(zhí)行過程、效果尚不盡理想，預(yù)計(jì)后面的政策繼續(xù)加碼應(yīng)是更大概率。在這樣的重要政策指引下，A股投資者可以對中期維度的市場前景繼續(xù)保持相對樂觀態(tài)度，而不至于因短期市場的巨幅波動(dòng)而產(chǎn)生信心層面的較大搖擺。

　　關(guān)注行業(yè)方面，繼續(xù)關(guān)注科創(chuàng)等高風(fēng)偏方向，核心紅利及中央加杠桿受益板塊依然是中期方向。1）科創(chuàng)板塊因其較大彈性而在市場風(fēng)偏快速回落過程中受到較大沖擊，一旦市場企穩(wěn)，仍將成為吸引場外增量資金的重要方向。2）核心紅利、中央加杠桿等是中期關(guān)注。核心紅利（國有大行等）受貨幣創(chuàng)新型工具的利好帶動(dòng)，業(yè)績穩(wěn)定、股息率高的價(jià)值性龍頭公司，有望進(jìn)一步成為穩(wěn)定A股市場新的關(guān)鍵力量。此外，預(yù)期將顯著受益于政策轉(zhuǎn)向及中央加杠桿的一些重要方向，繼續(xù)值得重點(diǎn)關(guān)注，盡管短期或受到風(fēng)偏回落的一定影響。具體的如消費(fèi)品以舊換新政策支持的家電、汽車，及預(yù)計(jì)在“十四五”末政府訂單有望快速恢復(fù)、風(fēng)偏有望持續(xù)提升的軍工板塊等，都值得持續(xù)重視。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　本資料所引用的觀點(diǎn)、分析及預(yù)測僅為個(gè)人觀點(diǎn)，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關(guān)指數(shù)、行業(yè)等的過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，也不代表本公司旗下基金的業(yè)績表現(xiàn)，不構(gòu)成對閱讀者的投資建議。基金過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的過往投資業(yè)績不預(yù)示基金的未來表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。本資料不構(gòu)成本公司任何業(yè)務(wù)的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關(guān)機(jī)構(gòu)、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。

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責(zé)任編輯：楊紅卜