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　　導讀：“此位置對多空雙方盈虧比相當，易出現較激烈博弈。”

　　作者 | 第一財經 曹璐

　　在驟然升溫又步入震蕩的行情里，投資者見好就收的情形屢屢出現。

　　“好不容易回本，就趕緊‘下車’了”“回本的贖回了，那些等待回本的（產品）又下跌了”“沒有贖回，反而加倉了”……第一財經隨機采訪了數位投資者，有不少人在回本甚至小賺一筆后便迫不及待選擇贖回基金，也有部分投資者看好后市，選擇進一步加倉。

　　這在一定程度上也反映了市場情緒正在多空中博弈。據第一財經多渠道了解，基金經理們也同樣對倉位有分歧，既有樂觀提升倉位者，也有保守下調者，還有部分基金經理表示暫時觀望，選擇按兵不動。此外，已有部分機構在節后選擇“落袋為安”，但也有機構已有贖回的想法，但還未付諸行動。

　　“此位置對多空雙方盈虧比相當，易出現較激烈博弈。”在業內人士看來，當前位置無需悲觀。但指數經歷前期大幅上漲后連續調整，且成交量快速縮減，顯示出震蕩鞏固的態勢較為明顯，短期可能需要一段時間。在情緒和成交額超預期攀升之后，建議投資者應客觀看待刺激政策。

　　多空情緒博弈激烈

　　9月下旬以來，A股市場迎來一波反彈行情，不少主動權益類基金產品凈值迅速回升。Wind數據顯示，自9月18日市場“觸底”以來至10月11日，4412只主動權益類基金（包括靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型、普通股票型；僅計算初始基金，下同）錄得漲幅，占比超過98%。

　　截至10月11日，在4478只主動權益類基金中，2763只產品今年以來的累計回報為正，占比超過六成。其中219只產品的年內回報超過兩成，最高者西部利得策略優選A，年初至今的回報為50.98%。

　　在基金凈值快速回血的過程中，部分此前“被套”的投資者選擇見好就收，回本后便贖回手中持有的產品。“買了兩年基金，一直‘綠’著，好不容易回的本，那肯定先跑了再說。”個人投資者小黃對第一財經表示，“知足常樂，不管后面漲不漲了。”

　　另一位具有多年基金投資經驗的小江則告訴第一財經記者，他手中回本或者小賺一筆的基金已在這一輪行情里出手了，但還持有一些尚未回本的產品。“大概還有小幾萬虧著吧，贖回以后應該會買一些寬基ETF。”他說。

　　第一財經隨機采訪了數位投資者，以及觀察基金討論區發現，在此輪反彈行情中，回本或小賺便迫不及待“逃離”的投資者并非個例。同時，記者從基金公司及渠道處了解到，投資者加速贖回的情況也被他們所知曉，此外，已有部分機構在節后選擇“落袋為安”，但也有機構已有贖回的想法，但還未付諸行動。

　　與此同時，不少基金產品卻在凈值回漲的過程中被加速贖回，甚至無奈清盤。例如中銀高質量發展機遇A（不同份額合并計算）在節后公告稱，截至9月30日，該基金已連續30個工作日岀現基金資產凈值低于5000萬的情形。

　　數據顯示，截至二季度末，中銀高質量發展機遇A的基金合并規模為5207萬元，較之去年底的5422萬元，減少了215萬元。在9月18日至月底期間，該基金反彈幅度超過22.7%，可以看到，即使基金大幅回血，該基金清盤的風險也并未減少。

　　此外，在這期間發過類似清盤預警的德邦新回報A、財通資管新能源汽車A、博時研究回報A，截至10月11日，這些基金自9月18日以來的反彈幅度在10%至22%不等。

　　與此同時，也有運氣不佳者，是在暴漲行情之中清盤退場。據第一財經統計，截至10月14日，有23只基金宣布到期，半數為主動權益類產品。其中，截至10月10日，中金瑞和A連續60個工作日基金資產凈值低于5000萬元。

　　從中報數據來看，中金瑞和A的合計規模超過7000萬元。此后10天的時間里，該基金被贖回超過2000萬元。據統計，該基金近60個工作日累計上漲8.97%，但仍未避免清盤。

　　另一方面，也有像華夏周期驅動A、民生加銀新能源智選A、華富國潮優選A等這樣的發起式產品，是因三年到期未達到2億元而步入終止環節，同樣遺憾錯失行情。

　　“當前位置無需悲觀”

　　事實上，正如節前市場快速上揚一樣，節后的沖高回調也讓不少投資者陷入搖擺：投資邏輯變了嗎？該加倉還是落袋為安？據第一財經記者了解，市場火熱之下，基金經理們對倉位也有分歧。

　　有部分基金經理對行情的持續性比較樂觀，選擇快速提升倉位；也有保守者主動下調倉位，如滬上一位權益基金經理透露，節后（10月8日）已將倉位下調至七成。此外，還有一些基金經理采取了短期的波段操作，也有基金經理則選擇按兵不動。

　　“實際上，絕大多數公募產品是一直保持著高倉位狀態運行的。”華南一位公募人士告訴第一財經，從過去的經驗來看，牛市的第二階段會從普漲轉換到結構性行情，可能需要基金經理在做好倉位管理的同時，還要結合基本面和資金面的情況，優選板塊與個股。

　　“配置和倉位和之前差不太多，不會有過于明顯的變化。”另一位中型基金公司投研人士也有類似看法，他告訴第一財經，短期來看，情緒扭轉，估值拉升；但普漲過后大概率是尋找補漲方向，在接下來的政策和數據驗證期，市場可能會進入震蕩格局。

　　站在當前時點，金鷹基金首席經濟學家楊剛對第一財經表示，當前位置無需悲觀。上周以來，投資者情緒由相對亢奮而較快回歸理性，并在多空博弈的過程中形成了一定的震蕩區間。另一方面，上周六財政口新聞發布會上的偏積極政策態度也給了市場更充足的信心。

　　“持續正面的密集政策引導，疊加市場層面相對積極的風險情緒，A股或有望走出更有持續性的慢牛行情。”楊剛認為，當前，市場基于國內政策面轉向而在估值端超跌修復的第一階段過程大體已接近完成，未來將逐步進入到預期增量政策將驅動經濟基本面回穩向好，及企業盈利端可能改善而最終帶來盈利和估值雙輪驅動的新階段。

　　在招商基金投資管理一部專業總監李崟看來，近期市場的大漲大跌，主要反映了交易雙方對未來的整體預期分歧比較大。“市場經過短期的大幅漲跌之后，將會逐漸尋找到一個相對均衡的位置并逐步企穩，進入相對震蕩階段。未來需要等待觀察新的一些變量，其中不僅包括經濟基本面的變量，還有未來一攬子政策繼續推出和逐漸落地情況等。”他說。

　　李崟認為，僅從經濟基本面來看，已經進入這一輪下行周期的末端，宏觀經濟存在逐漸企穩向上的內生動力。此外，隨著包括貨幣政策、財政政策，以及各方面的產業政策的一攬子宏觀經濟政策的逐步推出并落地見效，結合宏觀經濟自身內在周期性向上的動力，兩方面動能的推動下，宏觀經濟有可能迎來一輪復蘇周期，這樣市場可能會進入一個新的上升階段。

　　華商科創板量化選股混合基金經理艾定飛告訴第一財經，結合之前一系列的政策動向，或可以認為市場的政策底已形成。因此他更傾向認為未來會出現政策逐步落地，效果逐步顯現和市場預期逐步兌現的情景，所以或將迎來一個健康的慢牛市場。

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責任編輯：李桐