新浪財經訊 歲末年初，新浪挖掘基邀請績優基金經理總結投資經驗，展望2020年市場。據銀河證券數據，今年以來，截止12月27日，融通健康產業基金年內收益82.28%（同期業績比較基準為23.41%），在同類459只基金中第4名。融通健康產業基金經理萬民遠表示，中長期看好醫藥板塊，醫藥作為一個萬億市場，任何時候都會有值得投資的品種，但明年漲的好的未必還是今年漲的好的個股，需要做的是尋找未來的“核心資產”。

　　以下為訪談實錄：

　　新浪挖掘基：總結一下今年以來產品表現優異的原因，這是否超出去年末今年初的預期了呢？

　　融通健康產業基金經理萬民遠：今年醫藥基金收益普遍靠前，以管理融通健康產業為例，今年以來，截止12月27日，年內收益82.28%（同期業績比較基準為23.41%），在同類459只基金中第4名。。一方面是因為今年經濟不確定的環境下，龍頭公司具有較為明顯的競爭優勢。另外一個方面是，市場給予相對確定的消費板塊包括醫藥的好公司較高的估值溢價，同時MSCI等外資增量資金也青睞醫藥白馬等消費股。

　　我管理的基金今年重點布局的創新藥及產業鏈、藥店、消費升級及IVD漲幅較好，這也是融通健康產業收益的主要來源。

　　新浪挖掘基：談談您的投資方法、選股邏輯和控制回撤的方法。

　　融通健康產業基金經理萬民遠：我的投資方法是在堅持產業趨勢優先、成長與估值匹配的前提下，堅持逆向投資，提前預判，左側布局，中線持有，賺產業趨勢和公司業績成長的錢。

　　選股邏輯則是自上而下和自下而上相結合，先選賽道再選標的。自上而下看產業趨勢，站在高處才能看清哪些賽道好，然后在某個細分領域選擇優質標的。選好公司以后，會集中重倉和長期持股，除非公司基本面發生了重大變化或估值脫離基本面，否則就會一直持有。但在投資中需要警惕人多的地方不去，產業趨勢即方向優先，估值匹配的成長為王，不追逐短期熱點，提前預判。

　　回撤較小主要得益于以下幾個方面：風格相對均衡，持倉個股集中度雖高，但細分領域相對分散；持倉個股的估值安全邊際高，沒有估值泡沫的東西。

　　新浪挖掘基：申萬一級行業看，今年電子、食品飲料、家電、計算機等漲幅超50%。您對2020年A股市場怎么看？包括大盤、關注行業板塊等。明年會強者恒強，還是低估值行業補漲？

　　融通健康產業基金經理萬民遠：個人覺得，市場整體偏樂觀，但明年操作難度比今年會大，大家一致看好的品種估值并不便宜，只能找結構性機會。風格預計偏向均衡，短期低估值板塊有補漲需求，中長期還看個股自身的基本面。

　　目前醫藥板塊整體的估值相對合理，但個股估值分化較為嚴重，一些基金重倉的“核心資產”估值確實在歷史高位，但好公司可以用時間消化估值，只要看的稍微長一點。我們中長期看好醫藥板塊，醫藥作為一個萬億市場，任何時候都會有值得投資的品種，但明年漲的好的未必還是今年漲的好的個股，我們所需要做的是尋找未來的“核心資產”。  

　　展望后市，對醫藥行業中長期看好，理由如下：第一，醫藥行業具有賽道優勢：兼具確定與成長。

　　確定性是指醫藥行業的剛性消費屬性，健康需求是典型的內生剛性消費需求，與宏觀經濟周期相關性弱，相比周期/投資/技術行業盈利波動性顯著更小。

　　成長性是指醫藥行業具有科技進步的屬性，創新藥/械是典型技術驅動，新技術應用周期會顯著拉動新的消費需求產生，相比傳統消費行業，更加具備長期成長空間。

　　醫藥行業兼具確定和成長性，決定其兼具防守進攻特點，任何風格環境下都容易成為市場焦點，這些特性也成就其成為美股歷史上的長牛行業。

　　第二，從需求端來講，老齡化帶來需求增長的確定性。年齡相關疾?。[瘤、心腦血管疾病、糖尿病等）已經構成我國發病、死亡的絕大部分。

　　第三，從供應端來講，技術創造了新的需求。創新藥械是典型的技術股：高端器械的國產替代是國內優質企業的大機遇，同時醫療器械等具有明確的技術更新迭代特征，新技術創造新消費需求，也創造了巨大的新增市場。

　　新浪挖掘基： 科創板運行半年了，注冊制也逐步像創業板等推進。如何看待科創板與注冊制，您管理的產品如何參與？

　　融通健康產業基金經理萬民遠：科創板對醫藥行業的影響，主要體現在對醫藥行業估值方法的改變。過去大部分股票都是簡單地看PE或PEG，根據業績增速給出PE。但這種估值方法關注的是短期1到2年的業績增速，忽略了研發投入對公司長期成長的影響。

　　科創板中有些公司凈利潤很少，甚至會出現虧損。有些剛剛問世的創新藥銷量很低甚至沒有收入，研發投入巨大導致虧損，簡單的PE定價不再適用于科創板。

　　未來創新藥的估值將主要看產品線（pipeline）。從目前A股市場上重視研發的醫藥公司提升估值開始，根據產品線估值的方法就慢慢地被機構投資者接受，這也是逐步與國際接軌的一種趨勢。

　　估值合理的優質科創板公司會擇機參與。目前少倉位參與了部分優質科創板公司。

　　新浪挖掘基：指數基金、ETF等近兩年迅速發展，作為主動基金經理，有無壓力？

　　融通健康產業基金經理萬民遠：同中國整體經濟一樣，醫藥行業的發展也由過去的整體高增長進入總量平穩增長，內部結構優化的階段，因此，未來醫藥指數的表現未必特別出彩，但萬億市場肯定會有結構性機會。因此，盡管指數基金、ETF等發展迅速，主動權益仍有較好的機會。

　　新浪挖掘基：您的座右銘是？什么是您的信念？

　　融通健康產業基金經理萬民遠：：順產業變革趨勢尋找投資機會，人多的地方不去。

　　新浪挖掘基： 最想對持有人說的一句話。

　　融通健康產業基金經理萬民遠：：醫藥行業兼具確定性和成長性，值得也需要用時間去守候。

　　嘉賓簡介：

　　萬民遠，醫學博士，8年證券投資從業經歷。曾任銀河證券、國海證券研究員等，現任融通健康產業基金經理。

責任編輯：石秀珍 SF183