專題：國新辦舉行新聞發布會 潘功勝、李云澤、吳清重磅發聲

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　　9月23日，市場顯著走強，多數寬基指數出現大漲。其中，上證指數上漲4.15%至2863點；創業板指今日表現更為突出，大漲5.54%；港股恒生指數今日延續漲勢，截至A股收盤漲超3.85%；國內三部門政策組合拳重磅出臺，A股風險偏好顯著回升，日成交額超9700億。

　　WIND數據顯示，申萬31個一級行業集體收紅，個股普漲。其中，食品飲料、非銀金融、鋼鐵等順周期板塊漲幅靠前，均漲超5%；而此前已經反映政策預期的家電、汽車、地產等板塊漲幅靠后。全市場5300多只股票中有5165只上漲，賺錢效應較顯著。

　　貨幣政策層面，降準、降息力度基本符合市場預期。央行表態稱：1）近期將下調存款準備金率0.5個百分點，向金融市場提供長期流動性約1萬億元，年底前可能還會擇機再降準0.25-0.5個百分點；2）將降低中央銀行政策利率，7天逆回購操作利率下調0.2個百分點，從目前的1.7%降為1.5%，引導貸款市場報價利率和存款利率同步下行，保持商業銀行凈息差穩定。降準方面，此前央行已經有過相關表述，市場對于降準本身有預期；降息層面，在美聯儲超預期降息50BP、人民幣匯率持續上漲后，市場關于降息也已有較強的預期，盡管9月LPR并未調降，市場也更多是按照“攢大招”的思路解讀。因而整體來看，今日貨幣政策力度并不算超預期，上證指數在高開后早盤一度有兌現跡象。

　　地產政策層面，降低存量房貸利率、統一房貸最低首付比例在需求端也有提振。央行表態稱：1）將引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放房貸利率附近，預計平均降幅在0.5個百分點左右；2）統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由25%下調至15%；3）將5月份人民銀行創設的3000億元保障性住房再貸款，央行的資金支持比例從60%提高至100%；4）將年底前到期的經營性物業貸款和“金融16條”這兩項政策文件延期至2026年底。其中，存量房貸利率50BP左右的降幅此前已在預期之內，而調降二套房貸款首付比、加大支持收儲力度等政策略超預期，但此前關于降低首付比、保障房再貸款已經實施過，政策效果受制于居民、地方政府債務壓力并未很好地奏效，即便再迎加碼，市場對于未來的政策效果依然存疑，早盤地產板塊一度高開低走、回落水下。

　　資本市場政策層面，“創設新的政策工具”、“平準基金正在研究”等提法超預期，有望緩解市場流動性壓力。央行表態稱：1）將創設證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司通過資產質押，從中央銀行獲取流動性，將大幅提升資金獲取能力和股票增持能力；2）創設專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東提供貸款，支持回購、增持股票；3）平準基金正在研究。整體來看，資本市場政策提法超預期，政策有望很快落地實施，而資金層面的政策支持雖然對基本面的改善有限，但將有助于緩解市場的流動性壓力，改善市場風險偏好。

　　回到A股市場的投資策略層面，指數回踩年內低點后放量企穩，政策加碼下迎來做多窗口。1）無論是位置還是風險釋放，A股此前都已定價較為充分：此前受制于中報業績沖擊、基本面加速下行的壓力、穩增長政策的持續缺位，指數自8月以來加速下行，9月回踩至年內低位附近，對于利空的反映基本已經充分，且距離下一輪潛在的利空還相隔較遠（三季報、美國大選等）。結構上，邏輯較強的出口、銀行、電力、公路鐵路都已明顯調整，風險釋放較為徹底；2）政策加碼下，指數迎來做多窗口：9月中旬以來，指數回踩年內低點后已有企穩跡象，催化包括海外軟著陸預期升溫、美聯儲超預期降息打開國內政策空間、國內穩增長政策預期升溫，而今日指數在政策催化下放量大漲后已經突破此前的下降通道，A股迎來較好的做多窗口——盡管基本面預期仍需等待財政政策發力，但光是風險偏好的改善與流動性壓力的緩解，就足以驅動一輪超跌反彈行情。

　　A股行業配置上，短期可關注超跌板塊反彈，核心紅利、出海&全球資源品、中央加杠桿依然是中期方向。1）A股超跌反彈之際，反轉效應短期都會比較明顯——此前跌得多的板塊或有望迎來較大幅度上漲，但邏輯更多是風險偏好的修復，持續性或并不強；2）核心紅利、出海&全球資源品、中央加杠桿依然是中期方向。關于核心紅利，在基本面依然面臨下行壓力之際，核心紅利（國有行、運營商、水電、鐵路公路等）仍然具有較好的業績韌性，且在前期充分調整后配置價值提升，后續也有望受益于本輪資本市場政策下的增量資金涌入；關于出海&全球資源品，同樣已經調整出性價比，且海外軟著陸預期升溫、國內出口持續韌性之際，有望迎來股價的修復；關于中央加杠桿方向（軍工、家電、汽車等），內需端私人部門、地方政府債務問題仍存，中央加杠桿方向依然是政策加碼的重要抓手，關注政府直接下訂單（軍工等）、政府補貼刺激（以舊換新政策支持的家電、汽車等）的方向等。

　　風險提示：

　　本資料所引用的觀點、分析及預測僅為個人觀點，是其在目前特定市場情況下并基于一定的假設條件下的分析和判斷，并不意味著適合今后所有的市場狀況，相關指數、行業等的過往表現不代表未來表現，也不代表本公司旗下基金的業績表現，不構成對閱讀者的投資建議。基金過往業績不代表未來表現，基金管理人管理的其他基金的過往投資業績不預示基金的未來表現。投資有風險，投資需謹慎。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本資料不構成本公司任何業務的投資建議或保證，不作為任何法律文件。本公司或本公司相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。

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責任編輯：石秀珍 SF183