9月16日，證券板塊暴跌，截至發稿，東方財富跌超12%，廣發證券跌超7%，中信建投、財達證券、國聯證券跌超6%。ETF方面，證券ETF基金、證券ETF、券商ETF分別暴跌5.56%、5.21%、5.10%。

圖片描述：9月16日早盤證券ETF漲跌幅

　　消息面上，9月15日，國務院辦公廳發布關于進一步優化營商環境降低市場主體制度性交易成本的意見，包括五方面23項內容。意見提出，著力規范金融服務收費，鼓勵證券、基金、擔保等機構進一步降低服務收費。

　　券商收入主要來源于經紀、投行、資管、信用、自營等五大業務，降低服務收費將對券商未來業績產生利空影響。

　　天相投顧數據現實，2022年上半年，公募基金管理費、托管費、客戶維護費（從管理費中計提）、銷售服務費分別為720億元、152億元、206億元、106億。

　　2022年上半年，41家上市券商（不含金控公司）實現營收2475億元，實現歸母凈利潤714億元。其中，上半年業績實現正增長的券商僅有4家，分別是華安證券、國聯證券、方正證券和中國銀河。

　　但從二季度看，市場反彈帶動券商業績顯著改善，22Q2上市券商實現營收和歸母凈利潤分別為1513億元、485億元。分業務看，2022H1經紀、投行、資管、信用、自營業務收入同比增速分別為-6%、-3%、-4%、-7%、-47%，自營業務是拖累業績的主要因素。

　　從收入結構看，經紀、投行、資管、信用、自營業務收入占比分別為23%、11%、9%、11%、19%。

圖片描述：上市券商各項業務收入（百萬元）及其占比（%）

　　經紀業務：上半年日均股基成交額同比增長，但行業傭金率下降，代理買賣證券業務凈收入同比下降5%。此外，基金新發低迷導致代銷金融產品業務凈收入同比下降25%，占經紀業務收入比重下降。 

圖片描述：基金發行份額（億份）

　　投行業務：投行業務收入同比下降3%，一方面是22Q2的IPO規模同比下降，另一方面是上半年進行IPO的大型項目較多，拉低了總體承銷費率。

　　資管業務：由于市場波動加劇，券商的資管及公募基金業務承壓，資管業務凈收入同比下滑4%，但券商旗下公募基金公司貢獻利潤占比提升。 

圖片描述：券商參控股公募基金公司利潤貢獻情況（億元）

　　信用業務：上市券商利息凈收入279億，同比下降7%。主要因為投資者風險偏好下降，6月末兩融余額較2021年末下降12%，上半年月均兩融余額同比下降4%，券商融出資金規模也較年初下降。

　　自營業務：22H1券商自營業務收入同比下降47%，22Q2單季度實現自營收入為478億元（Q1為-21 億元），投資收益率由負轉正。

　　券商上半年業績在市場波動的背景下分化加劇，此消息發出后，降低服務收費直接影響今后各券商公司業績，對證券行業無疑是大利空。目前市場上共有18只證券行業ETF，規模超5億者如圖所示。

圖片描述：證券行業ETF信息一覽（規模超5億）

　　其中規模最大者為國泰證券ETF，跟蹤中證全指證券公司指數。指數前十大重倉股包括東方財富、中信證券、海通證券、華泰證券、國泰君安、招商證券、廣發證券、東方證券、興業證券、申萬宏源。當前指數估值為17.13倍，位于上市以來16.77%分位點。

圖片描述：中證全指證券公司指數估值

　　在當前A股市場被全球資本市場動蕩拖累的背景下，市場對政策維穩資本市場的任何動向都十分敏感。而國辦的這一政策呼吁確實切中市場要害。

　　短期來看，降低交易成本，無論對商業銀行收取服務費用，還是券商、基金等收取經濟費用、管理服務費等獲利方式，都是利空。但長期來看，降低交易成本對于吸引更多各領域的增強資金入市、活躍一二級市場的成交非常有利，這對股市整體預期好轉是較為正面的消息。值得注意的是，此前故事情緒極其低迷時，監管層曾出手降低印花稅。

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責任編輯：石秀珍 SF183