摩根士丹利華鑫基金市場點評
2020年2月3日
事件：受新冠疫情影響，春節(jié)長假后開市首日A股市場大幅調(diào)整，上證綜指收跌7.72%、深證成指收跌8.45%。避險情緒下，國債期貨大漲，10年期主力合約漲1.37%，5年期主力合約漲0.71%。
點評：
新冠疫情自春節(jié)前開始不斷發(fā)酵，當(dāng)前仍處上升期，避險情緒在資本市場有所反映。長假期間外盤反應(yīng)強烈，股市和商品大跌，債市有所上漲。節(jié)后國內(nèi)市場短期內(nèi)也將被避險情緒左右，反應(yīng)的幅度取決于疫情的發(fā)展情況以及宏觀政策的力度。
情緒沖擊主要來自幾個方面。
一、春節(jié)期間確診人數(shù)每日平均30%以上速度增長，并迅速超過了“非典”時期的患病人數(shù)；
二、救援和護理物資匱乏。物資短缺其實和春節(jié)假期有很大關(guān)系，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率難以提高，物資緊缺又加劇了居民囤積需求；
三、新冠病毒潛伏期長，相比“非典”隱蔽性更高。潛伏期傳染性高但癥狀不明顯，這造成疫情發(fā)展形勢復(fù)雜，難以準(zhǔn)確判斷。但所幸治愈率和致死率相對有利，且各地在春節(jié)期間做了嚴(yán)密的防控措施，可以期待拐點不久會出現(xiàn)。
疫情短期內(nèi)或?qū)?jīng)濟產(chǎn)生負(fù)面影響，但長期無需過度擔(dān)憂。參考2003年的經(jīng)濟走勢：二季度GDP同比增速降幅0.9%。但在本輪疫情發(fā)生前，政策已處于逆周期調(diào)控期，可以期待逆周期政策進一步發(fā)力，包括貨幣政策和財政政策都有望打開空間。
宏觀政策積極對沖疫情負(fù)面影響。2月3日央行以利率招標(biāo)方式開展了12000億元逆回購操作，其中7天、14天逆回購中標(biāo)利率均較此前下調(diào)10BP，明確了政策層面維護流動性合理充裕的決心和空間。此外，央行等五部門聯(lián)合發(fā)布通知稱，疫情對中國經(jīng)濟的影響是暫時的，中國經(jīng)濟長期向好、高質(zhì)量增長的基本面沒有變化；經(jīng)濟發(fā)展中的積極因素正在增多，經(jīng)濟內(nèi)在的韌性增強，這些都對金融市場穩(wěn)定運行形成支撐。
股市而言，短期內(nèi)因受到階段性情緒沖擊而出現(xiàn)殺跌，當(dāng)悲觀情緒過后，寬裕的流動性有望提振市場。當(dāng)前A股估值水平仍在低位，且長期來看，此次疫情對經(jīng)濟的影響或相對有限，中國在全球范圍內(nèi)仍將保持較快增長，隨著市場的開放程度不斷加深，有望繼續(xù)吸引外資持續(xù)流入。市場短期內(nèi)的非理性下跌將帶來布局優(yōu)質(zhì)個股的機會。
債市方面，由于自2018年以來已經(jīng)上漲較多，雖然貨幣寬松及避險情緒會刺激收益率進一步下行，但低收益下配置力量會逐漸減弱，市場已經(jīng)進入收益率尋底階段，交易色彩相對較濃。
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