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　　原標題：為什么外資喜歡格力電器？

　　海榕財富風險投研 ，作者海榕君

　　導語：在海外市場普遍低利率、負利率時代，穩定的股息率和一定成長性的消費品公司是外資非常青睞的。

　　格力電器（SZ：000651）新發一個公告，高瓴資本的珠海明駿和格力集團已經在深交所正式完成15%股權的過戶。

　　高瓴資本付出的成本是每股價格 46.17元/股，總投入：400億人民幣，絕對的重倉，這標志著格力電器的高瓴資本時代真正到來了。

　　每股價格46.17元/股是高瓴資本19年8月參加投標的市場價格，和二級市場普通投資者一樣，沒有任何的折扣。

　　我接觸過不少投資者，一談起格力電器都會說一句“空調沒有成長性了”。但執掌格力電器20年的董明珠為什么定下4年后3倍的6000億營收增長的目標？為什么高瓴資本敢重倉400億買入格力電器？

　　最近格力電器股價回調了一些，我今天想再分析一下這個問題。

　　01外資沒有跑，依然在買，不斷在買

　　股價本質是資金推動的，一個公司基本面再好，沒有任何資金看好它，它的價值也體現不出來，在資本市場上，金子不一定能發光，沒有資金推動可能永遠都不能發光。

　　格力電器從2019年12月3日高瓴資本和格力電器轉讓協議承諾50%的股利分配率以后，外資就源源不斷的買入。

　　下表統計，除了年前2月3日武漢封城前三天具有巨大的不確定性流出外，年后外資在分析了疫情風險不大，消除不確定性后已經買入127億人民幣。

　　陸港通從15年開通以后，海外資金源源不斷流入國內市場，現在海外資金走陸港通已經持有1.5萬億的A股資產，其中至少持有格力電器 640億的市值。

　　根據格力電器1月23日數據披露，陸港通資金持有11.92%的股權。高瓴資本這次入股格力電器的實體是一家內資民營企業--珠海明駿投資合伙企業（有限合伙），不占用國內對外資單一持股30%比例的限制。

　　加上QFII持有的格力股權，外資大約還能再買15%左右的格力，給股價上升帶來最直接的動力。從資金上看，這一點格力電器對比美的電器要好很多。

　　02 董明珠設定2023年6000億營收目標，巨大的預期差

　　格力電器2018年營收只有2000億人民幣，但是董明珠設立了2023年完成營收6000億的目標，也就是5年時間營收要增長3倍，平均每年營收要增長25%，妥妥的成長股。

　　但是市場根本沒有把董明珠說的當回事，因為根據格力電器現在的業務，達到6000億的目標完全不可能，似乎能保住現在的份額就不錯了。

　　針對格力電器6000億的目標，證券時報社長兼總編輯何偉專門采訪了董明珠，下面是當時的采訪視頻，看看董明珠當時怎么說。

　　6000億是格力電器 2023年的所有業務的奮斗目標，但是市場沒有這個6000億預期，認為格力電器完不成，有巨大的預期差。

　　03 工業智能裝備未來 是格力的“海思”

　　格力電器以后的主業分為兩塊：電器和工業智能

　　1． 電器分家用和商用，家用是面向消費者的，以空調為基礎，其他電器利用格力的良好口碑和已經建立起來的家電渠道，慢慢做市場 。商用主要是給大型的寫字樓，體育場館，地鐵提供中央空調和定制空調。

　　2． 工業智能這項業務不是新業務，對格力電器的發展來說水到渠成。格力電器是一家制造企業，在這個部門之前，生產空調過程中需要采購大量德國的自動化機床和機器人設備，同時需要采購日本的很多控制芯片，格力電器每年需要巨大的資本開支。

　　現在格力電器成立一個部門，招聘一些人才，自己生產自己用，這非常類似于華為的芯片部門海思的成長：海思早期它生產的芯片是沒有企業愿意使用的，都用在華為自己的通信設備上。通過多年的積累，海思成長為全球重要的芯片設計企業之一，也給華為各個領域的發展鑄造了最重要的護城河。

　　格力也一樣，先自產自銷用在自己的空調和生產上，不需要考慮銷售不出去。格力做的這個業務相對海思還是要容易很多，成功的概率很大。會給格力一年節省幾十億的資本開支，非常劃算的生意。

　　后期還能把這種工業供應鏈的制造能力輸出給其他企業。投資者也不要小瞧這種 “笨生意”。在歐美工業體系中很多細分領域盈利能力很強，很可能若干年后智能裝備會再造一個格力。

　　04 高瓴資本看重格力什么？

　　高瓴資本是長期結構化價值投資者，一般選擇優質賽道“龍一，龍二，龍三”企業長期持有。高瓴資本從14年，15年就不斷買入格力電器和美的電器，主要還是買的是“空調”這條優質賽道。

　　高瓴資本買的不是我說前面說的格力的“海思”，也不是美的庫卡和小家電，高瓴資本買的就是空調這條優質賽道，其他都是虛的。我相信高瓴資本對空調這條賽道有巨大的數據預期研究 。

　　空調這條賽道從定性看：

　　1．長期沒有巨大的技術變革，不需要像電視一樣有等離子和液晶的選擇之痛。

　　2．空調既可以家用，又可以商用，使用范圍寬。

　　3．一個三口之家至少需要買3個空調，一般一個家庭只買一個小家電。

　　4．中國的空調商業格局已定，格力+美的雙龍頭，是“數月亮”階段。

　　空調這條賽道從定量看：

　　1．國內家用空調還有2倍的成長空間，主要是國內城鎮化戶數的增加，每家的空調的擁有量的增加。

　　2．格力空調在國內商用空調的市占率只有15.5%，以后會替代外資，有不小的空間。

　　3．格力空調海外營收占比百分之16 ，有很大的增長空間。

　　4．最重要的是格力電器承諾50%的股利分配率，在海外市場普遍低利率、負利率時代，穩定的股息率和一定成長性的消費品公司是外資非常青睞的。格力電器預期2019年歸母凈利潤282.3億人民幣（同比增長7.73% ）。

　　這個表示我2020年1月8日做的，當時股價66RMB/股，現在又便宜了，更值得投資者買入持有。

　　05 與海外同類企業大金空調相比估值偏低很多大金空調近5年的營收增長率只有30%，利潤增長率近年5增長率57%

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