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　　新華基金疫情時(shí)期投資策略： 長(zhǎng)期趨勢(shì)不改  下調(diào)或帶來投資機(jī)會(huì)

　　今天，上證指數(shù)、深證綜指分別下跌7.72%、8.41%，約3000只股票跌停，史上罕見；但從外盤相關(guān)指數(shù)的走勢(shì)來看，1月20日新冠病毒確認(rèn)至今，恒生指數(shù)和A50期貨累計(jì)下跌9.1%和13.2%，目前已經(jīng)有企穩(wěn)回升跡象。新華基金認(rèn)為，較大幅度的下跌已將利空大部分釋放，即將進(jìn)入個(gè)股分化階段，一些績(jī)差股或?qū)⒈皇袌?chǎng)拋棄，景氣行業(yè)的龍頭白馬股，在疫情之后終將修復(fù)并再創(chuàng)新高。堅(jiān)守價(jià)值投資，把握符合未來趨勢(shì)且景氣度向上的“全球需求、中國(guó)供給”的核心資產(chǎn)，尋找有良好的盈利能力、現(xiàn)金流和護(hù)城河的公司，將帶來建倉或調(diào)結(jié)構(gòu)的投資機(jī)會(huì)。

　　突發(fā)事件對(duì)市場(chǎng)來說是一次重創(chuàng)，但更是試金石。中國(guó)歷史上比此次疫情更嚴(yán)重的考驗(yàn)有很多，但均并不會(huì)因此改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)的既定趨勢(shì)。2003年非典爆發(fā)時(shí)，中國(guó)GDP總量為12萬億人民幣，但時(shí)至今日，中國(guó)GDP總量已經(jīng)突破百萬億，中國(guó)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力約是當(dāng)年的近9倍！信息透明度、防范措施也均好于過去，我們預(yù)計(jì)此次疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響主要集中于上半年，考慮到今年是十三五決勝之年，預(yù)計(jì)貨幣財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策或?qū)⒎e極對(duì)沖。預(yù)計(jì)2020年地方專項(xiàng)債規(guī)模將進(jìn)一步提升至3-3.5萬億。稅務(wù)總局等也在積極摸排情況制定相應(yīng)減免政策。今天市場(chǎng)開盤后，央行通過逆回購?fù)斗帕鲃?dòng)性1.2萬億，并下調(diào)逆回購利率10個(gè)bp，突顯政策面維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的意圖。預(yù)計(jì)在疫情的沖擊下，貨幣政策會(huì)更加寬松，從而推動(dòng)分母端的無風(fēng)險(xiǎn)下行；而在疫情過后，參考2003年非典的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)能就會(huì)推動(dòng)生產(chǎn)和需求出現(xiàn)恢復(fù)性反彈，疊加穩(wěn)增長(zhǎng)的政策訴求會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的動(dòng)能。當(dāng)前政策面已經(jīng)在通過不得抽貸斷貸、降低貸款利率、增加信貸投放、財(cái)政貼息、延緩按揭和信用卡還款等多舉措定向支持受疫情直接沖擊的相關(guān)行業(yè)和個(gè)人，這是疫情結(jié)束后生產(chǎn)和需求恢復(fù)的重要基礎(chǔ)。

　　此外，開市首日，北上資金流入已經(jīng)達(dá)到180億，對(duì)比韓國(guó)、臺(tái)灣歷史，在納入MSCI、富時(shí)羅素指數(shù)后，外資流入的長(zhǎng)期大趨勢(shì)也不會(huì)因?yàn)槎唐谝咔槎淖儭?/p>

　　細(xì)分來看，我們預(yù)計(jì)此次疫情將會(huì)加速催化未來4大產(chǎn)業(yè)方向：

　　1、5G及應(yīng)用滲透率提升加速對(duì)4G的替代：信息化是所有線上需求最重要的基礎(chǔ)設(shè)施，疫情對(duì)相關(guān)新趨勢(shì)的催生也會(huì)直接強(qiáng)化5G對(duì)4G的替代需求，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上電子、長(zhǎng)短視頻等傳媒板塊都從中受益。

　　2、新能源電動(dòng)車對(duì)傳統(tǒng)車的替代：疫情的突然爆發(fā)凸顯了私家車的重要性，對(duì)部分潛在群體來說，私家車可能會(huì)從可有可無變?yōu)楸匦杵罚履茉窜囉捎谛詢r(jià)比高、科技感強(qiáng)和減少公共交通傳染等因素，會(huì)加速對(duì)傳統(tǒng)車的替代。

　　3、“新媒體營(yíng)銷和購物”對(duì)傳統(tǒng)消費(fèi)方式的加速替代：雖然線上購物早已經(jīng)普及，但疫情的爆發(fā)激發(fā)了更多的線上消費(fèi)需求，如線上買菜和買藥等，疫情過后更多的線上消費(fèi)可能為成為習(xí)慣，也為線上營(yíng)銷等創(chuàng)造了更廣闊的的空間。

　　4、“線上辦公或教育”對(duì)傳統(tǒng)辦公或教育習(xí)慣的改變：疫情期間遠(yuǎn)程辦公成為主流的辦公形式，華為、騰訊、阿里等免費(fèi)開發(fā)數(shù)月以上企業(yè)辦公功能都對(duì)行業(yè)的發(fā)展和普及有積極的推動(dòng)。作為傳統(tǒng)辦公模式的輔助、而非替代，疫情過后線上辦公也將繼續(xù)在提高工作效率等方面發(fā)揮重要作用，尤其是5G商用的持續(xù)推進(jìn)極大地解決了遠(yuǎn)程協(xié)同辦公的“最后一公里”。而對(duì)于普通上班族而言，“無接觸式”遠(yuǎn)程辦公或上課，不受地理空間限制，會(huì)成為大部分企業(yè)節(jié)省成本和家庭培訓(xùn)子女的剛需，這種習(xí)慣一旦養(yǎng)成，往往會(huì)得以延續(xù)不可逆轉(zhuǎn)。

　　此次調(diào)整之后，估值方面，全A和滬深300 PE估值分別為16倍和11倍，創(chuàng)業(yè)板估值51倍，均處在歷史估值低位。對(duì)比海外目前A股估值水平仍然較有吸引力。新華基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)整體平穩(wěn)、傳統(tǒng)的庫存周期節(jié)奏會(huì)延后，但是遲到不代表缺席；外資流入趨勢(shì)不變，機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)，投資更為理性視野更為長(zhǎng)遠(yuǎn)；堅(jiān)守價(jià)值投資理念，捕捉真正的投資機(jī)會(huì)。

　　投資策略上，新華基金認(rèn)為可關(guān)注：1）受益于疫情的醫(yī)藥、云游戲、長(zhǎng)短視頻等；2）全球需求中國(guó)供給的制造業(yè)核心資產(chǎn)如電子、光伏等行業(yè)龍頭；3）中長(zhǎng)期角度，符合科技產(chǎn)業(yè)升級(jí)（如AIOT、半導(dǎo)體、新能源車等）與消費(fèi)升級(jí)等中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的在此次回調(diào)中將迎來長(zhǎng)線布局的機(jī)會(huì)。

　　（略有刪減）

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183