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　　短期疫情沖擊不改科技創新大趨勢

　　國壽安保基金

　　春節前股票市場快速回調，主要受到新型冠狀病毒疫情持續發酵的影響。結合疫情發展態勢、海外市場反應和歷史上中外疫情短期沖擊對于資本市場影響的經驗判斷，市場短期可能出現超調，但隨著后續疫情逐漸可控，對沖政策的持續推出，中長期影響市場的邏輯不會改變，未來科技創新大周期的主線不會改變。

　　疫情對經濟和股市的短期沖擊不可避免

　　疫情對宏觀經濟的影響將逐步體現，但更多是短期沖擊。一方面，由于疫情的演繹，傳統的消費型行業受到顯著的影響，包括航空、鐵路、公路運輸普遍有50%的短期回落；另一方面由于多數行業假期普遍延長至2月3至10日，春季正常開工也會延遲。類比“非典”時期，宏觀經濟受到一定沖擊，但僅僅為短期影響，如2003年2季度單季度GDP約較1季度回落約2%，第三產業受損略大，但后兩個季度持續反彈到前期水平；工業增加值從16-17%的平臺，在4、5兩個月快速回落到14%左右，但6月及之后基本完全恢復。目前看，2020年一季度經濟數據壓力相對較大，二季度仍可能略有壓力，但后續大概率趨于平穩，如果相關對沖政策及時有力，疫情對于經濟的負面影響還會減小。

　　資本市場作為宏觀經濟的“晴雨表”，短期內也將對疫情做出反應，甚至不排除做出“過度反應”，但市場運行的長期邏輯不會發生改變。2003年“非典”，上證綜指曾連續8個交易日快速調整8.9%，但“五一”假期后市場進入平穩期，市場階段性出現反彈，且后續市場邏輯整體與疫情關聯不大。2003年主導股票市場的因素更多在宏觀經濟走強、階段性投資過熱下政策趨緊、QFII資金入市帶來的流動性寬裕，“非典”疫情僅形成了短期擾動，全年上證綜指和恒生指數分別上漲10%和35%。由此推測，A股短期也將受到沖擊，但后續仍將回歸市場自身邏輯主線。

　　短期沖擊不改科技創新大趨勢

　　中國經濟正在經歷從高速到高質量發展的轉型期，科技創新正在實現從量變到質變的跨越期，中國資本市場邁向進一步市場化和國際化的變革期，這些構成了中國股市長期向好的邏輯，即使短期的沖擊也撼動不了這一堅實基礎。

　　本次的疫情沖擊可能使得2020年的春季行情節奏發生變化，但不會影響科技創新的大趨勢。2019年末起本輪春季行情開始演繹，風險偏好持續提升下市場接連上漲，部分行業尤其是科技創新領域，面臨階段性估值偏高和調整壓力。但中長期看，科技創新的大趨勢已經形成，新能源、5G及相關細分行業、半導體、創新藥等眾多行業已經出現趨勢性變化，短期疫情沖擊并不改變這一方向。

　　在醫藥領域，創新藥、醫療服務、醫療設備的快速發展并未受到疫情影響，而疫情蔓延導致公眾對公共衛生防疫體系的思考，必然會帶來新的投資機會，疫苗、健康服務、IVD檢測、在線診療等行業更是迎來巨大發展前景。

　　特斯拉2019年總銷量同比增長50%，Q4單季度單車利潤環比進一步提升，歐元區也在提升新能源汽車的支撐力度，全球新能源汽車產業已經進入新的大周期，新能源不再依靠單純補貼，而是全產業鏈走向新的整合和發展。

　　5G大規模商用持續推進，歐洲也開始準入華為通信設備，都標志了中國5G產業發展仍將提速，疫情短期沖擊不會影響這一必然進程。國產替代疊加全球景氣復蘇，國產半導體行業發展趨勢向好，尤其是中興事件后，國產替代提速，11月北美半導體設備出貨金額創下15個月來的新高，A股相關公司2019年業績預告中也多實現了翻倍以上的業績增長，行業景氣向上趨勢十分明顯。疊加資本市場改革的持續推進，未來在科創板推動和注冊制落地下，越來越多優秀創新型公司將涌現，為資本市場帶來重大投資機遇。

　　短期沖擊只會改變節奏，不會改變方向。本次疫情對于經濟和股市的短期沖擊難以避免，但我們相信，決定市場走向的，往往是更加深刻的中長期邏輯。引領中國經濟和股市方向的，仍然是科技和創新。疫情平穩可控之后，尤其在逆周期政策逐漸對沖下，隨著暫時被壓抑的消費需求釋放，新興產業創新活力提升，A股市場將迎來更加豐富多彩的投資機會。

　　作者

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　　基金經理  吳堅

責任編輯：石秀珍 SF183