華商基金李健:估值不能掉入價格陷阱 A股跌破3000不宜盲目悲觀

華商基金李健:估值不能掉入價格陷阱 A股跌破3000不宜盲目悲觀
2023年10月21日 08:25 新浪基金

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  10月20日,A股市場延續低開低走,上證指數跌破3000點,報收2983.06,深證成指和創業板指數均呈0.88%的跌幅。有投資者用上證指數在2007年10月16日的歷史高點6124與同日美股道瓊斯工業指數的收盤點13913放在同一起跑線,將兩者至今漲跌幅做對比,以表達心中對A股表現的失落。對此,華商基金資產配置部研究員李健表示,在實戰中,將上述兩指數同場競技恐怕有違公平性,當前時點投資者不宜盲目悲觀。

  華商基金李健認為,美股呈現強者恒強的特征,做為龍頭公司的集合,道瓊斯工業指數的長期表現強于羅素3000等中小盤美股指數。而A股呈現更明顯的周期波動,在這個過程中,至少從結果上,有許多其他A股指數要比上證指數走勢強得多。以優等生紅利低波100指數為例,該指數的編制特征是低估值+低波動。在兩種策略加持下,紅利低波100走出了長期遠強于上證指數的表現。假設在開頭的數字游戲中把上證指數換成紅利低波100全收益指數,那么其截至2023/10/19的漲幅是222.2%,比道瓊斯工業全收益指數的255.2%相差無幾。

  對于投資者該如何衡量估值,華商基金李健表示,首先,估值不能掉入價格陷阱,注重估值的投資者或不會額外關注低價股或低凈值基金。其次,估值是模糊的藝術,任何估值方法都無法精確衡量市場價格與內在價值的偏離程度。所以要先理解不同估值方法的潛在瑕疵,再選擇匹配自己認知能力的方法。相比PE( 市盈率),PB(市凈率)可能是更易于普通投資者操作的估值方法。PE容易受到盈利周期的影響,當某一指數或公司處在盈利周期高點時,其當前的PE估值容易面臨下修風險,同樣,在盈利周期低點時,PE估值也容易虛高,而PB的參數則相對穩定。

  以滬深300指數為例,當前PB約1.25倍。而2005年以來,只有88天的PB低于當前,集中在2014年3-7月、2018年12月底以及2022年10月底。如果以歷史上低于當前PB的滬深300收盤價持有180天,最差區間表現是以2014年4月30日收盤為區間起始的9.7%以及2022年11月2日收盤為區間起始的9.6%。華商基金李健認為,歷史不會簡單重復,但可以提醒投資者不宜盲目悲觀。

  數據說明:文中指數數據來源于萬得信息。

  風險提示:以上內容不代表投資建議,市場有風險,基金投資需謹慎。

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責任編輯:常福強

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