近日，在摩根士丹利華鑫基金2021年線上中期策略會(huì)上，多資產(chǎn)投資部總監(jiān)洪天陽(yáng)博士分享了下半年度大類資產(chǎn)配置策略。他指出，股票方面，發(fā)達(dá)市場(chǎng)基本面改善預(yù)期整體強(qiáng)于新興市場(chǎng)，其中更為看好歐洲股市。債券方面，中國(guó)可轉(zhuǎn)債在全球市場(chǎng)中相對(duì)占優(yōu)，而商品中則最為看好黃金。如果從未來5到10年的維度看，最為看好分別受益于中國(guó)科技周期的中國(guó)科技股和美國(guó)基建周期的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　洪天陽(yáng)表示，增量資金流向是大類資產(chǎn)配置中至關(guān)重要的因素，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)而言，以美元投資者為代表的海外資金將是增量資金的天然來源。站在美元投資者的角度，處于歷史低位的美債收益率及不斷抬高的美股估值為資產(chǎn)配置帶來了難題，而現(xiàn)狀是否會(huì)有所改觀取決于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策（近期）是否轉(zhuǎn)向。在影響聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策基調(diào)的兩大指標(biāo)中，盡管通脹壓力升高，但就業(yè)率的結(jié)構(gòu)性問題依然嚴(yán)峻，因此聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策難以提前收緊。此外，由于歐元及人民幣先后崛起，美元作為國(guó)際結(jié)算貨幣的地位有所動(dòng)搖，面臨長(zhǎng)期下行壓力。因此，投資于歐洲或中國(guó)是當(dāng)下美元投資者的較好選擇。而從資金流入的角度印證，洪天陽(yáng)指出，在互聯(lián)互通及債券通機(jī)制下，中國(guó)股、債資產(chǎn)被國(guó)際投資者持續(xù)增持。

　　展望下半年股票資產(chǎn)，洪天陽(yáng)認(rèn)為，處于疫后快速?gòu)?fù)蘇階段的歐美發(fā)達(dá)市場(chǎng)基本面改善預(yù)期相對(duì)較強(qiáng)。以中美兩國(guó)為例進(jìn)行對(duì)比，與次貸危機(jī)類似，本次疫情后中國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)及貨幣正常化進(jìn)程均領(lǐng)先美國(guó)數(shù)月，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)滯后于中國(guó)。發(fā)達(dá)市場(chǎng)中，歐洲較美國(guó)而言沒有通脹壓力、加稅及貨幣緊縮風(fēng)險(xiǎn)，因此或是股票資產(chǎn)配置中的更優(yōu)選擇。針對(duì)A股，他進(jìn)一步指出，當(dāng)前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)趨近中長(zhǎng)期中樞水平，表明股債配置價(jià)值相對(duì)合理，預(yù)計(jì)主要股指下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

　　商品方面，前期表現(xiàn)較好的原油可能因美國(guó)頁(yè)巖油恢復(fù)生產(chǎn)及伊朗出口放量而增加供給，進(jìn)而價(jià)格承壓。但上半年表現(xiàn)不佳的黃金可能迎來機(jī)遇，由于當(dāng)前價(jià)格尚未充分反映通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年黃金有望在商品中領(lǐng)跑。

　　如果以更長(zhǎng)的時(shí)間維度進(jìn)行展望，洪天陽(yáng)表示，中國(guó)的科技股及美國(guó)的房地產(chǎn)可能是最被看好的兩類資產(chǎn)。其中，中國(guó)科技企業(yè)將在高強(qiáng)度的科研投入和國(guó)家大力支持下迎來長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇；而隨著基建周期開啟，美國(guó)房地產(chǎn)有望隨著基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善而獲得價(jià)值提升。

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責(zé)任編輯：石秀珍 SF183