近日，在摩根士丹利華鑫基金2021線上中期策略會上，固定收益投資部基金經理施同亮介紹了下半年度債市投資策略。他指出，下半年經濟增速或將自然回落，而通脹壓力可能持續，在類滯脹環境下，預計利率將延續窄幅波動。從收益率水平來看，當前已處于合理區間，看好債市的長期配置價值。信用債方面，資質繼續分化的背景下，穿越周期的主體將成為配置的優先選項。可轉債方面，經過年初的調整后估值回歸合理區間，結構性行情下，需精選行業個券。

　　海外方面，施同亮表示，疫情后各地區復蘇進程分化，歐美服務業進入加速修復期，但生產國供給壓力仍然較大。大宗商品漲價趨勢下，通脹壓力高企且持續性強。但美聯儲面對勞動力市場恢復偏慢及財政壓力，預計貨幣政策較難實質性轉向。

　　國內方面，經濟處于快速修復后自然回落的過程中，整體下行壓力有限，但面臨外需強、內需分化，服務業、中小企業仍受沖擊，農民工和年輕人口就業等結構性問題。通脹方面，預計輸入性通脹壓力仍然較大，在上游價格持續處于高位的情況下，向下游傳導或許只是時間問題。貨幣政策受到多重目標約束，將更加相機抉擇，目前資金面處于偏低水平，預計未來仍將波動，下半年需警惕波動放大的風險。

　　債市方面，施同亮指出，當前債市收益率已處于合理水平，看好長期的配置價值。展望下半年，在類滯脹環境下，預計利率將延續窄幅波動，需在低波動中尋找機會。但需警惕通脹加速傳導引發貨幣政策調整等風險。

　　信用債方面，施同亮認為，在“總體穩杠桿、結構性緊信用”的政策框架下，信用再定價的進程仍將延續。目前信用利差處在歷史低位，將大概率走闊。能夠穿越周期的主體成為配置的優先選項，應優選具有長期造血能力的產業類主體和具有長期人口導入、產業導入能力的區域融資平臺。

　　可轉債方面，施同亮表示，轉債估值經過年初的調整回歸合理區間，但供給放量疊加廣義流動性邊際收緊的環境下，貝塔行情難尋，需自下而上挖掘個券機會。其中，基本面向好、估值合理的中大盤轉債適合作為底倉配置：例如金融、交運等行業的優質品種。同時，長期看好半導體， 新能源等成長性細分賽道公司，但需要規避在階段性估值高點介入。此外，正股護城河寬、轉債估值不高的個券也值得重視：例如醫藥、環保、輕工、建材等行業的品種。

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責任編輯：石秀珍 SF183