望京博格投基

　　最近三年：

　　滬深300指數跌32.51%，中證紅利漲7.41%，兩者相差了39.92%；

　　若考慮成分股分紅，滬深300收益指數跌27.84%，中證紅利收益指數漲24.67%，兩者相差了52.51%；

　　近三年紅利指數大幅跑贏滬深300而且還是賺錢的，很多投資者也想去買紅利策略，但是又擔心重蹈2021年追漲股票基金之后巨虧的覆轍，大家都謹慎起來。

　　基金經理們關于紅利是否高估也都吵起來了。

　　博格今天寫篇文章換一個角度看待這個問題。

　　債券收益=價差收益+利息收益。

　　在半年時間維度里面，對于短債而言利息收益占大頭，對于長債而言價差收益占大頭；

　　股票收益=價差收益+股息收益

　　由于股票相當于不用還本金的負債，而且這個負債股息也是可有可無、可高可低的，股票投資收益絕大部分來源價差收益。

　　一、對于價值投資而言，紅利絕對高估了

　　價值投資者都是在股票低估的時候買入，在高估的時候賣出，收益主要來源價差，而非股息。例如對博格而言，長期投資想翻倍唯有通過“低買高賣”賺取價差才能實現。

　　相對中證紅利而言，滬深300過去三年的跌幅更大，如果市場好起來上漲的彈性也更大，想要賺更多的價差收益，滬深300指數倍率更高。

　　再進一步，買紅利真不如買已經跌了很多年的生物醫藥、國防軍工、信創芯片啥的，這些都是科技成長股。一旦市場好轉，漲幅最大的大概率是這些給人有想象空間的科創成長股。

　　也有人說，你看中證紅利市盈率目前為7.08，處于最近十年較低的位置。

　　博格覺得這個參考意義也不大，中證紅利中有20%能源股票，具體就是石油煤炭，這些企業都是在股價最高的時候市盈率最低，在股價最低的時候市盈率最高。

　　例如，煤炭企業，煤炭生產成本是固定的，煤炭價格越高它們利潤越高，通常股價漲的沒有煤炭價格多，結果就是利潤增長速度比股價快，根據市盈率=盈利/股價，分子漲的比分母快，結果就是在盈利最高的時候股價最高且市盈率最低；煤炭價格越低它們利潤越低，有時候煤炭價格低于煤炭生產成本時候，煤炭企業股價都在底部了，但是利潤還是負的，市盈率啥的都沒法看。

　　回顧一下，股票收益=價差收益+股息收益。

　　結論，對于想賺價差收益的價值投資者而言，紅利妥妥的高估了。他們未來能提供穩定分紅就不錯了，別指望他們股價能漲到天上去。

　　二、賺股息的投資者，紅利的吸引力依舊

　　對于追求穩健利息的投資者而言，過去有年化8%左右的信托可以買，再不行還有年化6%的企業債可以買，再不行還有年化利率4%的國債可以買。

　　看看現在，信托都暴雷了沒得買了，企業債很多都違約了，沒違約的利率也都降低3%以內了，30年期國債利率都低到2.57%了。

　　追求穩健利息的投資者真沒得啥可以買了，他們已經饑不擇食開始買紅利產品了，把股息當票息吃了。

　　博格給大家回顧了紅利指數的數據。

　　2020年6月

　　30年國債利率是4.00%，紅利策略股息率是5.00%，兩者僅相差1%，考慮到股票波動性，紅利策略承擔了市場風險，但收益也沒高多少。

　　這個結果就導致例如險資這樣的長期資金更愿意配置30年期國債。

　　2022年6月

　　情況就完全不一樣了，30年國債利率下降到3.00%，紅利策略的股息率提升到6.00%，兩者相差3.00%，長期資金們也開始重新衡量風險與收益了，長期機構資金開始加倉紅利策略了。

　　2024年6月

　　30年國債利率下降到2.57%，紅利策略的股息率下降到5.20%，兩者相差2.6%，長期機構資金繼續加倉紅利。

　　如果未來國債利率進一步下降，紅利指數股息率還遠高于國債利率的話，對于追求穩健利息的投資者的吸引力依舊。

　　如果未來國債利率走高或者市場資金風險偏好轉變，紅利的吸引力下降的話，紅利指數也會回調。

　　博格定期更新指數股息率數據：

　　我們將定期更新紅利指數的股息率數據，關注博格不挨刀。

　　統計數據不易，大家點贊支持。

　　買了純債漢堡張大姐，問我是不是也應該買點紅利漢堡。博格說紅利漢堡股息不錯，但是市場也有波動（虧損），張大姐聽后就先買了一點點，說等紅利回調了再多買點。

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責任編輯：石秀珍 SF183