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　　配置|數說公募基金新發“三萬億”

　　來源：中信證券

　　文丨劉方 趙文榮 顧晟曦 唐棟國

　　年初以來公募新發基金3.06萬億份，超越過去三年的合計；其中，權益類基金新發規模1.9萬億，絕對規模為歷史峰值。新發基金的管理人頭部效應顯著；TOP10基金公司在主動權益基金的新發份額占比達58%。從前10個月的數據測算，此輪基金發行熱潮中，“贖舊買新”并非主因，而更多來自基金投資者的增量資金配置；“三萬億”的新發公募基金反映了金融資產再配置的趨勢。

　　▍總量：公募新發基金3.06萬億份，超越過去三年合計。

　　截至2020年12月18日，2020年新成立基金規模3.06萬億。過去三年（2017-2019年）合計的新發基金規模合計為2.99萬億，2020年新發基金規模超越過去三年的合計規模。月度新發份額均在千億以上；其中7、8月份的新發規模最高，在4000-5000億水平。從歷史看，月度新發份額在750億左右水平；而2020年以來各月度規模均在千億以上，認購市場整體熱度較高。

　　▍結構：權益類基金占比2/3；為近5年峰值。

　　2020年是權益類基金顯著貢獻新發規模的一年。權益類基金（以股票型+混合型基金粗略估算）新發規模合計1.9萬億，占新發基金的比例為65%。絕對規模為歷史峰值；相對占比來看，65%的比例超過2016-2019年的35%-55%區間。歷史來看，該指標的最高值為2016年、為90%。

　　▍管理人：新發基金頭部效應顯著，主動權益更加凸顯。

　　按照全部新發基金口徑，TOP10基金管理公司在新發份額占比達40%、TOP20的占比達59%。相比存量基金規模，新發基金的頭部效應更加明顯；品牌、投研、渠道等優勢在新發基金中的影響更加凸顯。此外，僅以主動權益基金口徑看，TOP10基金管理公司在主動權益基金的新發份額占比為58%、TOP20的占比達76%，高集中度特征更明顯。

　　▍增量規模還是“贖舊買新”？ 

　　我們以“區間凈申贖/區間新發基金”指標作為衡量“贖舊買新”的程度；2020年前10月，該比例為-8.4%；而2019年為-43.8%。因此，從2020年前10個月的情況看，此輪基金發行熱潮中“贖舊買新”并非主因，而更多來自基金投資者的增量資金配置。從月度區間看，2020年1-4月為新發份額與凈申購份額并駕齊驅，整體增量資金進入公募基金市場；5-9月份存在一定的“贖舊買新”現象，尤其6月、8月較為明顯。9月之后現象緩解，尤其10月份以來已經重新呈現正流入。

　　▍“爆款基金”的結構性亮點：首發50億以上基金中，主動權益、“固收+”等增量較多，占比超60%。

　　按照50億閾值統計，發行規模50億以上基金數量211只、規模合計1.85萬億；在全部新發基金的數量占比為14.9%、規模占比則達到了60.5%。其中，主動權益、“固收+”和債券指數基金是增量較大的三個方向：新基發行疊加存量申購，頭部基金經理的管理規模不斷提升；23位基金經理的管理規模超過300億，占全部主動權益基金規模占比24.1%。“固收+”基金規模顯著增長；銀行理財與貨幣型產品收益率大幅下降，穩健型投資者尋求新解決方案。債券指數基金延續2019年以來的趨勢，指數化投資實現資產穿透和風險分散。

　　▍風險因素：

　　基金合同變更、基金經理變更、基金管理規模驟降等。

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責任編輯：常福強