（來源：合富永道）

提振市場的政策“組合拳”出臺后，債券市場持續(xù)調(diào)整、股市迎來大幅上漲。隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，股債蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)，現(xiàn)金管理理財(cái)“搬家”入市熱度持續(xù)升溫。

與此同時(shí)，投資者對權(quán)益理財(cái)?shù)呐渲眯枨笤黾樱碡?cái)公司積極調(diào)整多資產(chǎn)策略，增加權(quán)益資產(chǎn)配置占比，強(qiáng)化權(quán)益市場布局。

市場人士分析認(rèn)為，權(quán)益是多資產(chǎn)策略后續(xù)增加投入的方向，后續(xù)隨著新“國九條”政策影響的顯現(xiàn)，理財(cái)公司對權(quán)益市場的布局將更加積極。對于普通投資者來說，在進(jìn)行多元化資產(chǎn)配置增厚收益的同時(shí)，也需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，保持一定的債券資產(chǎn)比例，為波動提供壓艙石。

理財(cái)資金轉(zhuǎn)入股市

進(jìn)入10月以來，已有多家上市企業(yè)發(fā)布公告，擬使用自有資金進(jìn)行證券投資，投資范圍包括股票、基金、新股配售或者申購、證券回購等。

與企業(yè)投資者相比，個(gè)人投資者騰挪理財(cái)資金入股市的熱情也在升高。廣州的廖先生表示，之前為了穩(wěn)健和流動性需求，其買理財(cái)一直以貨幣基金和短期的固收產(chǎn)品為主。“不過最近股市漲得猛，國慶節(jié)前我就挪出了一部分資金進(jìn)入股市，節(jié)后也會再多補(bǔ)一點(diǎn)倉。盡管這兩天股市有回調(diào)，但整體來看上漲的趨勢已經(jīng)起來了，跟7天的貨幣基金理財(cái)收益相比，股市的收益還是更有性價(jià)比。”

某股份制銀行零售業(yè)務(wù)人士向《中國經(jīng)營報(bào)》記者透露，9月底股市行情啟動以來，部分理財(cái)客戶要求贖回資金。其中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品更為集中。“不少客戶認(rèn)為，現(xiàn)在各種現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收益率太低，7日年化收益率還在不斷下調(diào)，在股市上漲行情下，其吸引力進(jìn)一步下降。”

從規(guī)模來看，9月底以來現(xiàn)金管理及固定收益類理財(cái)?shù)拇胬m(xù)產(chǎn)品規(guī)模收縮明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日，全市場現(xiàn)金管理型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模7.31萬億元，較9月22日存續(xù)規(guī)模減少4962.4億元，存續(xù)規(guī)模占總規(guī)模比也降至25.35%。

國信證券（002736.SZ）研報(bào)披露，從理財(cái)公司存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)來看，截至10月6日，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品近兩周存續(xù)規(guī)模環(huán)比減少4424億元，1個(gè)月以內(nèi)的理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模較兩周前減少1301億元。

華創(chuàng)證券研報(bào)指出，跨季后首周銀行理財(cái)并未出現(xiàn)正常季節(jié)性大幅資金回流帶來的規(guī)模增長，反而下降581億元至29.33萬億元，明顯低于2021年～2023年同期的季節(jié)性增長水平，顯示出產(chǎn)品面臨贖回壓力。

市場普遍認(rèn)為，近期股市上漲、債市走弱和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升可能是投資者贖回理財(cái)，并導(dǎo)致10月理財(cái)規(guī)模回升低于往年季節(jié)性的重要原因。

國信證券研報(bào)分析指出，9月以來資本市場熱度攀升，這直接影響居民持有類現(xiàn)金和穩(wěn)健理財(cái)?shù)男枨螅婵詈屠碡?cái)加速向權(quán)益資產(chǎn)、公募基金等更高風(fēng)險(xiǎn)偏好的方向“搬家”。結(jié)合數(shù)據(jù)顯示，本輪對利率敏感的純債類理財(cái)贖回規(guī)模在3%左右。

在濟(jì)安金信基金評價(jià)中心研究員劉思妍看來，利好政策的出臺一定程度提振了市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，“股債蹺蹺板”效應(yīng)顯著，債市回調(diào)引發(fā)固收類理財(cái)產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)回撤。同時(shí)，股市的上漲也會吸引一部分資金從債市流向股市，短期內(nèi)加劇債市的下跌壓力。

華創(chuàng)證券方面分析認(rèn)為，目前銀行理財(cái)面臨的贖回更多是“股贖回”而非“債贖回”，主要原因或在于權(quán)益市場表現(xiàn)較好提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資者贖回理財(cái)并投向股市，而非由于理財(cái)自身的凈值大幅下跌所致。

受理財(cái)產(chǎn)品贖回升溫影響，近來不少銀行宣布暫停現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品的快速贖回業(yè)務(wù)。

上述股份制銀行零售業(yè)務(wù)人士表示，產(chǎn)品贖回量太大的情況下，銀行會暫停產(chǎn)品的快速贖回功能，不過國慶節(jié)后這兩天股市出現(xiàn)震蕩回調(diào)，一定程度上會影響個(gè)人投資者贖回理財(cái)轉(zhuǎn)入股市的熱情，銀行快贖壓力也會隨之緩解。

不少市場分析人士認(rèn)為，未來債市回調(diào)趨勢或?qū)⒀永m(xù)，股市也會在震蕩中上行，投資者對權(quán)益資產(chǎn)配置增加的趨勢顯現(xiàn)。易觀千帆證券業(yè)咨詢專家田杰強(qiáng)調(diào)，從9月24日的國新辦發(fā)布會來看，未來一段時(shí)間政策的重心會是資本市場和樓市，擠壓固收類資產(chǎn)規(guī)模成為提振資本市場的一個(gè)手段。同時(shí)，資本市場的表現(xiàn)也會促使更多資金流出債市，流入股市和基金類產(chǎn)品，這種趨勢會持續(xù)較長一段時(shí)間。

權(quán)益理財(cái)收益均值轉(zhuǎn)正

股市升溫吸引投資者紛紛涌入的同時(shí)，權(quán)益類理財(cái)業(yè)績也呈現(xiàn)出大幅回彈的趨勢。

華寶證券資深銀行理財(cái)分析師張菁表示，受益于權(quán)益市場回暖，權(quán)益類理財(cái)凈值修復(fù)明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日，全市場權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品今年以來的年化收益率均值已由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)12.35%。自本輪行情啟動以來，9月22日至10月6日全市場權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品收益率均值為3.19%。

在此影響下，理財(cái)機(jī)構(gòu)也在積極加碼權(quán)益產(chǎn)品布局。劉思妍指出，近期權(quán)益市場大幅反彈修復(fù)了此前極端悲觀的市場情緒，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，對權(quán)益理財(cái)?shù)呐渲眯枨笤黾印＠碡?cái)公司也在積極推出更多含權(quán)益的理財(cái)產(chǎn)品，比如“固收+”類產(chǎn)品、混合類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量有一定增加，而風(fēng)險(xiǎn)更高的權(quán)益類和商品及金融衍生品類產(chǎn)品的發(fā)行暫時(shí)并沒有顯著變化。

從市場反應(yīng)來看，部分理財(cái)公司正在積極調(diào)整多資產(chǎn)策略，強(qiáng)化權(quán)益市場布局。

以平安理財(cái)為例，在《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》的號召下，該公司一方面通過引入業(yè)內(nèi)優(yōu)秀人才，強(qiáng)化對權(quán)益市場的研究力量，另一方面，構(gòu)建更豐富的投資策略，持續(xù)提升市場競爭力。“具體來看，我們在上層布局了不同含權(quán)占比的理財(cái)產(chǎn)品，在底層儲備了紅利、質(zhì)量、成長等不同風(fēng)格因子股票策略，如采取smart-beta的底層策略來積極應(yīng)對不同市場行情，增強(qiáng)上層產(chǎn)品收益。”平安理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，理財(cái)公司正在積極調(diào)整業(yè)務(wù)策略，通過加強(qiáng)權(quán)益產(chǎn)品布局、夯實(shí)投研體系建設(shè)，以期增強(qiáng)銀行理財(cái)?shù)母偁幜Α?/p>

后續(xù)，隨著新“國九條”政策的影響發(fā)力，理財(cái)公司對權(quán)益市場的布局將更為積極。在劉思妍看來，新“國九條”鼓勵銀行理財(cái)參與資本市場，提升權(quán)益投資規(guī)模，理財(cái)公司后續(xù)也會響應(yīng)政策號召，對權(quán)益市場的布局表現(xiàn)出更加積極的態(tài)度。

農(nóng)文旅產(chǎn)業(yè)振興研究院常務(wù)副院長袁帥指出，未來理財(cái)公司對權(quán)益市場的布局將更加注重長期價(jià)值投資、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、多元化投資策略等方面。新金融專家余豐慧也表示，預(yù)計(jì)權(quán)益類理財(cái)配置策略將會更加多元化，包括定增、可轉(zhuǎn)債等工具更加豐富，以捕捉市場機(jī)會。

不過，市場分析人士普遍認(rèn)為，對于普通投資者而言，股市震蕩加劇了權(quán)益理財(cái)及股市投資的風(fēng)險(xiǎn)，在追求收益的同時(shí)，仍需要平衡風(fēng)險(xiǎn)。

債市依然是穩(wěn)健收益的壓艙石。盈米基金啟明投研團(tuán)隊(duì)分析指出，長遠(yuǎn)來看，隨著經(jīng)濟(jì)增長率和資金價(jià)格整體回報(bào)中樞緩慢下移，疊加能提供穩(wěn)定的票息收益，債券資產(chǎn)將繼續(xù)維持穩(wěn)定回報(bào)的特性。作為投顧，在權(quán)衡客戶風(fēng)險(xiǎn)收益偏好時(shí)，債市依舊是為波動提供壓艙石的大類資產(chǎn)。

招銀理財(cái)方面也認(rèn)為，從中期視角來看，支撐債市的主線因素并未發(fā)生改變，基本面和貨幣政策環(huán)境對債市而言仍偏順風(fēng)。“從產(chǎn)品管理人的角度，我們建議投資者保持良好心態(tài)，耐心等待凈值修復(fù)。債券資產(chǎn)作為生息資產(chǎn)，隨著時(shí)間推移票息有望逐步修復(fù)短期資本利得的損失。”

盈米基金啟明投研團(tuán)隊(duì)分析指出，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇從目前政策和人口年齡結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平來看，是一次弱復(fù)蘇，權(quán)益市場從整體回報(bào)的基礎(chǔ)角度上看，并未見到黃金牛市的強(qiáng)大前提。“因此，從中期角度看，投顧應(yīng)該幫客戶做好不同資金的賬戶管理，并在不同賬戶中匹配到風(fēng)險(xiǎn)收益特征、持有期適合的產(chǎn)品，再結(jié)合多資產(chǎn)+多策略+多領(lǐng)域的分散配置，為客戶提供更多的投資機(jī)會和更好的持有體驗(yàn)，從而建立客戶長期的信任的方式。”

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