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　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者丨陳植

　　人民幣近日接連傳來(lái)重磅消息！

　　當(dāng)前，越來(lái)越多跨國(guó)企業(yè)都在抱怨美元融資成本太高，從而紛紛瞄向人民幣融資。

　　破千億，熊貓債突然火爆！

　　什么信號(hào)？

　　中國(guó)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前8個(gè)月，境外主體在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行1060億元人民幣（約合150億美元）的“熊貓債”，同比增長(zhǎng)58.2%。

　　其中，今年上半年熊貓債的發(fā)行量達(dá)到720億元人民幣，創(chuàng)下同期歷史新高。

　　所謂熊貓債，主要是指注冊(cè)地在境外的機(jī)構(gòu)依法在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的、以人民幣計(jì)價(jià)的債券。截至今年8月底，境外主體在境內(nèi)累計(jì)發(fā)行434只“熊貓債”，累計(jì)發(fā)行募資規(guī)模達(dá)到7402.2億元。

　　一位外資銀行投行部人士向21記者透露，目前多家跨國(guó)企業(yè)正在積極醞釀發(fā)行熊貓債。究其原因，是當(dāng)前人民幣融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美元，令熊貓債成為眾多跨國(guó)企業(yè)低息融資的新選擇。

　　21記者獲悉，當(dāng)前10年期美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到4.7%，相比同期中國(guó)國(guó)債收益率高于2個(gè)百分點(diǎn)，加之市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)熱情、企業(yè)信用評(píng)級(jí)、匯率套保成本不同，目前跨國(guó)企業(yè)通過(guò)發(fā)行熊貓債募資的實(shí)際融資成本，要比美元融資低了約2.2個(gè)百分點(diǎn)。這驅(qū)動(dòng)越來(lái)越多跨國(guó)企業(yè)將熊貓債視為低息融資的重要路徑。

　　這位外資銀行投行部人士還指出，今年以來(lái)熊貓債發(fā)行格外火熱的另一個(gè)原因，是去年底人民銀行、國(guó)家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)人民銀行國(guó)家外匯管理局關(guān)于境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券資金管理有關(guān)事宜的通知》（下稱(chēng)《通知》）。

　　《通知》一方面對(duì)熊貓債在兩個(gè)市場(chǎng)發(fā)行制定了統(tǒng)一規(guī)范，有利于增加市場(chǎng)的透明性和可操作性，另一方面明確熊貓債募集資金既可留存境內(nèi)使用，也可匯往境外使用，并鼓勵(lì)境外機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行債券募集資金以人民幣形式跨境收付及使用，無(wú)形間大幅拓寬了熊貓債募資的使用范疇，激發(fā)海外跨國(guó)企業(yè)以此低息融資的熱情。

　　穆迪副董事總經(jīng)理鐘汶權(quán)表示，2023年上半年，外國(guó)發(fā)行人在中國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的人民幣計(jì)價(jià)的熊貓債券發(fā)行量攀升至人民幣720億元，相當(dāng)于2022年全年發(fā)行量的85%，主要原因是中美利差擴(kuò)大，令人民幣計(jì)價(jià)債券相比美元債券的融資成本較低。鑒于中美利差依然存在，他預(yù)計(jì)熊貓債發(fā)行熱趨勢(shì)還將持續(xù)。

　　這推動(dòng)人民幣快步向國(guó)際融資貨幣“邁進(jìn)”。

　　央行數(shù)據(jù)顯示，今年9月，人民幣在全球貿(mào)易融資領(lǐng)域的占比達(dá)到5.8%。

　　“這背后，是相比美元融資成本高企，人民幣的相對(duì)較低融資成本，加之升值空間較大，正令越來(lái)越多海外企業(yè)考慮使用人民幣融資支付各類(lèi)跨境貿(mào)易投資款項(xiàng)，令人民幣國(guó)際化進(jìn)程有序推進(jìn)。”一位股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部人士向記者表示。

　　美元融資成本太高

　　上述外資銀行投行部人士向記者透露，受中美貨幣政策分化導(dǎo)致人民幣融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美元影響，越來(lái)越多跨國(guó)企業(yè)都在考慮發(fā)行熊貓債。

　　“今年以來(lái)，不少跨國(guó)企業(yè)都來(lái)咨詢(xún)發(fā)行熊貓債的可行性，以及如何搭建發(fā)行熊貓債的賬戶(hù)體系。”他告訴記者。這背后，是今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，令基準(zhǔn)利率達(dá)到5.25%~5.5%，進(jìn)一步激發(fā)跨國(guó)企業(yè)考慮發(fā)行熊貓債低息融資的熱情。

　　這位外資銀行投行部人士直言，當(dāng)前越來(lái)越多跨國(guó)企業(yè)都在抱怨美元融資成本太高，他們起初也考慮用歐元英鎊融資，但考慮到歐洲英國(guó)央行正跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，他們很快放棄這個(gè)想法。期間也有部分跨國(guó)企業(yè)考慮使用日元融資，但由于日元匯率持續(xù)下跌，令日元匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本大幅抬高，他們認(rèn)為使用日元融資的實(shí)際融資成本不低。

　　于是，越來(lái)越多跨國(guó)企業(yè)都紛紛瞄向人民幣。一方面中美貨幣政策分化令人民幣融資成本明顯低于美元，另一方面中國(guó)相關(guān)部門(mén)采取一系列穩(wěn)匯率舉措令人民幣匯率企穩(wěn)反彈，導(dǎo)致人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作成本明顯下降。這令眾多跨國(guó)企業(yè)日益青睞使用人民幣融資，進(jìn)一步提振發(fā)行熊貓債的熱情。

　　記者多方了解到，由于熊貓債發(fā)行主體主要是高信用評(píng)級(jí)的跨國(guó)企業(yè)，令債券本息兌付安全性極高，也吸引國(guó)內(nèi)各路資本爭(zhēng)相認(rèn)購(gòu)，也給熊貓債發(fā)行熱創(chuàng)造良好環(huán)境。

　　一位外資企業(yè)中國(guó)區(qū)財(cái)務(wù)總監(jiān)告訴記者，他們積極探索發(fā)行熊貓債，還受到《通知》的鼓勵(lì)。以往，熊貓債募資資金只能留在中國(guó)境內(nèi)使用，但《通知》允許熊貓債募集資金也可以匯往境外使用，等于大幅拓寬了熊貓債募集資金的使用范疇。

　　“若熊貓債發(fā)行成功，我們打算將部分募集資金匯往總部，一方面用于海外分支機(jī)構(gòu)對(duì)華貿(mào)易人民幣結(jié)算，另一方面也能將人民幣納入企業(yè)儲(chǔ)備資金池，促進(jìn)儲(chǔ)備資金多元化配置，降低過(guò)度依賴(lài)單一貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)。”她告訴記者。

　　前述外資銀行投行部人士向記者透露，也有部分跨國(guó)企業(yè)打算將熊貓債募集資金用于東南亞地區(qū)投資建廠。究其原因，東南亞當(dāng)?shù)貙?duì)人民幣的接受度較高，且人民幣募資成本也明顯低于東南亞當(dāng)?shù)刎泿牛梢越档涂鐕?guó)企業(yè)的信貸利息支出等財(cái)務(wù)壓力。

　　人民幣“變身”國(guó)際融資貨幣？

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，熊貓債發(fā)行熱，正進(jìn)一步帶火人民幣的國(guó)際融資貨幣屬性。

　　“不只是跨國(guó)企業(yè)積極探索發(fā)行熊貓債，不少新興市場(chǎng)國(guó)家中小企業(yè)也在向當(dāng)?shù)亟鹑诒O(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)人民幣資金用于對(duì)外跨境貿(mào)易支付結(jié)算，這表明人民幣在國(guó)際融資領(lǐng)域的普及度正在增強(qiáng)。”一位外資銀行人士向記者透露。這背后，是不少新興市場(chǎng)國(guó)家美元儲(chǔ)備不足，加之美元融資成本持續(xù)高企，導(dǎo)致當(dāng)?shù)仄髽I(yè)必須考慮使用其他貨幣“替代”并用于跨境貿(mào)易結(jié)算，給人民幣作為國(guó)際融資貨幣創(chuàng)造了新發(fā)展空間。

　　在他看來(lái)，目前人民幣在國(guó)際融資領(lǐng)域使用普及度較高的，主要是與中國(guó)央行簽訂本幣互換協(xié)議的新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)。通過(guò)雙邊本幣互換協(xié)議，這些新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)可以獲得相對(duì)充足的離岸人民幣，有助于吸引當(dāng)?shù)仄髽I(yè)更便捷地獲得人民幣融資用于跨境貿(mào)易投資付款結(jié)算。

　　“我們還注意到，由于美元融資成本日益高企，這些新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)企業(yè)對(duì)人民幣低息融資的青睞度日益增加。甚至不少當(dāng)?shù)仄髽I(yè)之間已開(kāi)始相互拆借人民幣，因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)這項(xiàng)操作的實(shí)際融資成本更低。”這位外資銀行人士向記者指出。

　　一位私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，若要讓人民幣的國(guó)際融資貨幣屬性進(jìn)一步增強(qiáng)，不能僅僅依靠“低利率”這個(gè)推手，畢竟美聯(lián)儲(chǔ)很快可能進(jìn)入降息周期，導(dǎo)致人民幣的融資利率優(yōu)勢(shì)將大幅收窄。在這種情況下，如何讓中國(guó)企業(yè)與海外企業(yè)擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算范疇，進(jìn)一步提升海外企業(yè)的人民幣使用便捷度，持續(xù)擴(kuò)大海外企業(yè)的人民幣使用用途，將是助推人民幣成為新型國(guó)際融資貨幣的更重要基石。

　　“人民幣作為跨國(guó)企業(yè)的融資工具，能夠在負(fù)債端使用人民幣，自然會(huì)推動(dòng)人民幣的跨境使用。一些境外企業(yè)之所以使用美元作為計(jì)價(jià)貨幣，是因?yàn)槠渑涮追?wù)完整——無(wú)論是全球貿(mào)易結(jié)算余額管理，還是資產(chǎn)端投資等，都能夠通過(guò)發(fā)債推進(jìn)。所以要推動(dòng)人民幣成為國(guó)際融資貨幣，離不開(kāi)人民幣國(guó)際化，包括構(gòu)建全面的金融產(chǎn)品，才能促進(jìn)人民幣成為真正意義的國(guó)際貨幣。”德意志銀行債務(wù)資本市場(chǎng)主管方中睿（Samuel Fischer）認(rèn)為。

　　人民幣對(duì)美元中間價(jià)創(chuàng)近半年新高

　　人民幣匯率近期利好不斷。

　　日前，據(jù)海外網(wǎng)報(bào)道，人民幣超越歐元成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣。

　　11月27日晚，央行在三季度最新報(bào)告中指出，要“堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。

　　近期人民幣匯率也出現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，11月24日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.1151元，較上一交易日調(diào)升61個(gè)基點(diǎn)，是6月10日以來(lái)人民幣對(duì)美元中間價(jià)的最高報(bào)價(jià)。11月以來(lái)，該中間價(jià)累計(jì)調(diào)升628個(gè)基點(diǎn)。

　　人民幣中間價(jià)最新報(bào)價(jià)

　　近期在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率均呈現(xiàn)出一定程度回升。數(shù)據(jù)顯示，11月以來(lái)，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率分別漲超過(guò)1600個(gè)基點(diǎn)、1800個(gè)基點(diǎn)，漲幅均超2%。

　　部分資料來(lái)自央行、海外網(wǎng)

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責(zé)任編輯：郭建