券商中國(guó)
伴隨美國(guó)國(guó)債供給端的大量發(fā)行，債券市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)加劇，美債從3個(gè)月期到30年期收益率全線走高！
10月18日周三，美債再次遭遇大規(guī)模拋售，基準(zhǔn)10年期美債收益率逼近5%，10年期美債收益率收盤飆升11.8個(gè)基點(diǎn)至4.845%，創(chuàng)下2007年7月25日以來(lái)的最高收盤水平。在30年期美債市場(chǎng)上，收盤利率為 4.927%，僅次于10月6日4.973%的2007年以來(lái)收益率最高點(diǎn)。
9月14日美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模刷新33萬(wàn)億美元“新高”。隨后一個(gè)月時(shí)間，新增債務(wù)規(guī)模就已經(jīng)超過(guò)5900億美元，可謂光速。而美聯(lián)儲(chǔ)縮表已逾1萬(wàn)億美元，也在推波助瀾。
美債賣不動(dòng) ，廣義利率進(jìn)一步攀升向9%
美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二，10年期美債收益率一度飆升13.7個(gè)基點(diǎn)至4.846%，為2007年7月25日以來(lái)的最高收盤水平。短端利率漲得更兇，2年期美債收益率一度上行14個(gè)基點(diǎn)至5.24%，刷新2006年以來(lái)的十七年最高。在長(zhǎng)期利率方面， 30年期美債收盤利率為 4.927%，僅次于10月6日4.973%的 2007年以來(lái)收益率最高點(diǎn)。
利率不斷上行背后，是市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)政府債券需求下降的最新警告信號(hào)，當(dāng)日從3個(gè)月期到30年期美債收益率全線走高。其中，3年期、5年期和7年期美債收益率均飆升15個(gè)基點(diǎn)。由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息，美股三大指數(shù)均收跌。
在廣義利率上，美國(guó)銀行貸款利率又開(kāi)始飛了，上周數(shù)據(jù)達(dá)到8.5%，進(jìn)一步攀升向9%。而3年前同期利率僅為3.25%。根據(jù)美國(guó)抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)（MBA）上周公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月6日當(dāng)周，30年期定息抵押貸款的合約利率上升14個(gè)基點(diǎn)至7.67%，為連續(xù)第5周上升。而購(gòu)房申請(qǐng)指數(shù)小幅上升，但仍接近近30年來(lái)的最低水平。
美國(guó)9月零售數(shù)據(jù)好于預(yù)期，再度釋放經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的信號(hào)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)鷹派預(yù)期卷土重來(lái)，該數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月份零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，不及前值修正值0.8%，但遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的0.3%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)第6個(gè)月增長(zhǎng)。在9月份CPI數(shù)據(jù)顯示通脹頑固的情況下，消費(fèi)需求的持續(xù)強(qiáng)勁，或引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于通脹反彈的預(yù)期，可能促使美聯(lián)儲(chǔ)在年底前再次加息。
美債供給端“泛濫”，美聯(lián)儲(chǔ)減持超萬(wàn)億
美債收益率大幅抬升，是美國(guó)大量發(fā)債后帶來(lái)的債券流動(dòng)性危機(jī)加劇，引發(fā)投資者拋售美債，也是美國(guó)國(guó)債規(guī)模的快速飆升而美聯(lián)儲(chǔ)卻不斷縮表不托底的結(jié)果。
在今年6月初美國(guó)債務(wù)上限和新的預(yù)算法案調(diào)整后，美債規(guī)模迎來(lái)了史詩(shī)級(jí)爆發(fā)，在歷時(shí)8個(gè)月，在6月15日突破32萬(wàn)億美元規(guī)模后，此后僅僅用時(shí)3個(gè)月，在9月14日美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已經(jīng)刷新33萬(wàn)億美元“新高”。而從9月15日到10月15日，一個(gè)月時(shí)間，新增債務(wù)規(guī)模就已經(jīng)超過(guò)5900億美元，可謂光速。
此外，隨著美國(guó)政府繼續(xù)財(cái)政刺激的力度，美國(guó)財(cái)政部把期限最短的國(guó)庫(kù)券發(fā)行規(guī)模提高到有史以來(lái)最高水平，美國(guó)4周期、8周期、17周期國(guó)庫(kù)券發(fā)行規(guī)模，均在創(chuàng)下有史以來(lái)最高。截至9月底，美國(guó)政府今年已發(fā)行15.73萬(wàn)億美元國(guó)債，高于上年同期的12.53萬(wàn)億美元。
隨著美債供給端的“泛濫”打破了原有的供需平衡，更高的供應(yīng)往往會(huì)壓低價(jià)格，推高收益率，并進(jìn)一步放大了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)中長(zhǎng)期通脹中樞抬升的擔(dān)憂，各期限美債收益率急速飆升，在美債大幅放量的6月初、9月末至10月初兩段時(shí)間中，10年美債收益率分別上升了20bp、50bp。
美聯(lián)儲(chǔ)縮表，減少購(gòu)債規(guī)模，也增加了美債標(biāo)售流拍的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)在去年6月1日開(kāi)始縮表，結(jié)束新冠疫情初期以來(lái)的超級(jí)寬松貨幣政策。截至10月12日，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模自去年4月峰值的8.955萬(wàn)億美元，已下滑到7.952萬(wàn)億美元，減少逾1萬(wàn)億美元。其中，從資產(chǎn)端變化來(lái)看，持續(xù)減少的主要是國(guó)債資產(chǎn)。
IMF發(fā)出美國(guó)債務(wù)預(yù)警
美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)，讓市場(chǎng)擔(dān)心一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債價(jià)格暴跌，進(jìn)而引發(fā)全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。IMF日前警告稱，美國(guó)債務(wù)形勢(shì)看起來(lái)越來(lái)越不穩(wěn)定，隨著利率居高不下，企業(yè)違約率上升；嘉信理財(cái)估計(jì)，美國(guó)違約和破產(chǎn)的峰值可能會(huì)在2024年第一季度左右到來(lái)，因?yàn)楦叩慕栀J成本會(huì)讓實(shí)力較弱的企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。
面對(duì)外界質(zhì)疑，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫（Janet Yellen）在周二表示，較高的利率可能會(huì)持續(xù)下去，同時(shí)堅(jiān)稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)“處于一個(gè)良好的位置”。耶倫表示，美國(guó)債務(wù)利息占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的98%，“仍然是可控的”。“高的利率可能會(huì)持續(xù)下去，盡管這一點(diǎn)尚不明確。我們的財(cái)政狀況絕非無(wú)法解決。我們必須對(duì)此保持關(guān)注。”
國(guó)泰君安證券國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩認(rèn)為，“在目前的時(shí)點(diǎn)上，我們更傾向于強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨的逆風(fēng)，基于此也認(rèn)為不必過(guò)度高看美債長(zhǎng)端利率的上行空間。”周浩從供需角度分析認(rèn)為，從存量美債到期結(jié)構(gòu)看，第四季度到期美債占存量美債的比重接近20%，但是并非所有期限美債對(duì)市場(chǎng)都具有顯著影響，在去掉對(duì)市場(chǎng)影響較低的久期在1年之下以及浮動(dòng)票息的美債后，2023年第四季度到期美債（Notes及Bonds）占總存量比重僅為3.67%，美債到期續(xù)發(fā)的壓力較為可控。
責(zé)任編輯：郭建
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