作者： 周艾琳

　　10月18日，中國三季度GDP同比增長4.9%，好于預期，9月經濟活動普遍回暖。據國家統計局的數據，中國只需在四季度實現4.4%的增長，就能達到全年增長5%的目標。

　　“鑒于去年第四季度的低基數，實現年度增長目標應該不是一個巨大的挑戰。因此，我們將2023年的GDP增長預測提高到5.1%，四季度同比增速為4.7%（前值為4.3%）。”野村中國首席經濟學家陸挺對第一財經記者表示，最近的貿易、信貸和電力消耗等其他關鍵數據，都表明中國經濟正在顯示出穩定的跡象，但市場信心仍待提振。

　　目前經濟逆風尚存，房地產銷售在1~9月份進一步下降至-3.2%（此前為-1.5%），拖累固定資產投資增速從之前的3.2%降至3.1%。離岸人民幣在數據發布后對美元走升，交易員普遍對記者表示，面對強美元和高企的美債收益率，美元多頭勢頭仍強，但由于逐漸企穩的經濟數據和中國央行強勢的維穩信號，近期人民幣空頭轉為觀望。巴克萊宏觀、外匯策略師張蒙對記者稱，維持美元/離岸人民幣在7.25~7.35區間波動的預測，若央行強化維穩措施，人民幣可能會對美元邊際轉強。

　　三季度GDP和9月數據超預期

　　中國三季度GDP顯著好于預期，此前共識預測為4.5%，而部分機構的預測僅4.1%，最終4.9%的結果令多數機構意外，這似乎與9月的經濟數據普遍超預期的情況暗合。

　　國泰君安國際首席經濟學家周浩對第一財經記者表示，中國經濟在第三季度實現了不錯的增長，在季節性調整后，經濟在本季度環比增長了1.3%，高于前一個季度修正后的0.5%，表現出改善的勢頭。包括貨幣和財政政策在內的支持性措施在一定程度上幫助了經濟企穩。雖然仍然存在阻力，但毫無疑問中國將實現2023年全年5%的增長目標。

　　具體而言，在驅動經濟增長的“三駕馬車”中，房地產的疲軟對投資這一大項構成了拖累。近期的高頻數據也顯示，地產復蘇仍待觀望。10月高頻數據顯示，節后交易熱度仍不及預期，55城商品房成交面積498.89萬平方米，最近一周環比（排除國慶假期后的日均成交）下降30.6%，同比下降11.4%。其中，一線城市環比下降35.7%、二線城市環比下降26.1%、三四線城市環比下降35.3%。

　　不過，其他經濟指標都好于預期。例如，工業生產增長了4.5%，零售銷售意外增長5.5%，失業率降至5.0%，自2021年第四季度以來最低。

　　機構觀望后續增量政策

　　隨著經濟初現企穩跡象，貨幣和財政政策如何發力亦是機構關注的重點。

　　德銀稱，由于政府的5%增長目標已經在可實現范圍內，短期內額外刺激的緊迫性可能降低。政府可能仍需要在未來幾個月內采取更多措施來刺激房地產需求，防止價格通縮。

　　陸挺表示，決策者可能將評估過去幾個月實施的刺激措施的影響，這增加了第四季度和2024年春季經濟放緩的風險。

　　在他看來，現在宣布經濟觸底還為時過早，政策仍需加碼。“因為在國慶假期后，旅游和聚會的需求可能會減弱，房地產行業尚未真正復蘇，發達市場的高利率最終可能會對全球經濟產生影響，而市場對中國經濟的信心仍待提振。”

　　后續政策進一步加碼的預期仍存。就地產政策而言，在某國際投行的中國投資年會上，住房和城鄉建設部政策研究中心原主任秦虹表示，在關鍵的22個城市中，可能存在進一步的限購松綁空間，在未來的2023年第四季度和2024年第一季度，房屋銷售可能會反彈，主要是受到了此前受到積壓需求轉化的支撐。

　　此外，各界預計財政政策發力的可能性高于貨幣政策。截至目前，內蒙古、天津、遼寧、云南、重慶、廣西先后宣布特殊再融資債券發行計劃，合計規模為3196.52億元，募集用途為償還存量債務。多位券商機構的投行、研究人士對記者表示，根據對地方進行的調研，增發國債的可能性并不小，中國債務結構有調整的必要性，中央加杠桿比地方加杠桿更為穩健、更可持續。同時，今年的特殊再融資債或用到地方債的余額限額差，因此地方債的空間并不大。

　　離岸人民幣空頭轉為觀望

　　早前，在高企的中美利差背景下，離岸人民幣空頭倉位較高，通過套息交易不僅可以獲得利差，也可能獲得匯率收益。

　　“在三季度GDP報告發布后，風險變得更加平衡。換句話說，人民幣的貶值壓力已經有所緩解。”周浩告訴記者。截至北京時間10月18日，美元/離岸人民幣報7.3231，美元/人民幣報7.3148。

　　經濟開始企穩是匯率近期停止大幅貶值的因素之一，但面對高企的利差，經濟基本面因素并不足夠，中國央行三季度以來強勢的維穩信號則是關鍵，央行持續通過調強中間價來向市場釋放信號。

　　張蒙認為，人民幣在中國央行緊密控制下表現出韌性，從相對角度來看，現在還不是看多的時候，但大幅貶值的概率下降，她9月開始就認為不應該繼續作空人民幣。

　　短期來看，美元的上行動能仍存，這也解釋了各界當下仍對人民幣匯率持審慎樂觀態度的原因。

　　10月17日，美國9月零售銷售環比增長0.7%大幅好于預期，前值上修至0.8%。樂觀數據幫助美債收益率在周二大幅上漲，10年期收益率再次收于16年新高4.836%。利率期貨市場顯示12月加息概率接近40%。美元指數仍處于106以上，機構預計存在沖擊108的可能性。

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責任編輯：周唯