作者： 王方然

　　[ 普益標準統計數據顯示，截至2022年底，理財公司存續的188只現金管理類產品中，存續規模在100億元以上的有122只，占比約65%。 ]

　　“一分起購”“無購買上限”“每日最高快贖額度15萬元”……近期，銀行理財“貨幣零錢組合”再次內卷出新高度。

　　第一財經記者發現，近日多家銀行理財在“貨幣零錢組合”中通過不斷疊加底層產品數量（含貨幣基金、理財產品）的方式提升“快贖”額度。包括招商銀行、興業銀行在內的3家銀行組合快贖額度高達100萬元以上。其中招商銀行“快贖+”專區共有150款的底層產品（含貨幣基金、理財產品），按照每款產品最多1萬元快贖計算，購買此產品的快贖額度高達150萬元以上。

　　而在看似兼具流動性、高收益的大額“快贖”零錢理財組合背后，風險也正悄然滋生。在采訪中不少業內專家對記者表示，目前這類“貨幣零錢組合”通過組合多只底層資產的方式規避了單只產品快贖1萬元的限制。但集中將相似性較高的產品放在同一組合內，容易人為“造浪”，一旦當日出現大量快速贖回的需求，則容易引發流動性風險。

　　變相突破1萬元限制

　　2021年6月，銀保監會、央行聯合下發的《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》，對產品申贖的確認時間與單只產品的快贖額度都做出一定限制，其中“T+0”現金類產品全部整改為“T+1”、單只產品日贖回上限為1萬元等。該項整改過渡期至2022年底。

　　規則生變、疊加贖回潮下客戶“求穩”，2023年開始，不少銀行試圖繞道“貨幣零錢組合”產品以求破局。記者調研了多類“貨幣零錢組合”發現，該組合通常有統一對外品牌名，客戶可一鍵進行申購。但實際上，該組合底層資產中對接多款貨幣基金或現金管理類理財產品，并配置有智能買入、贖回機制。可以實現一次性購入多款產品，變相突破1萬元的“快贖”限度。一名業內人士向記者解釋，一個現金理財產品或者貨幣基金的快贖額度為1萬元，此類組合等于一鍵智能買入這個產品“籃子”中的多項產品，所以快贖額度自然疊加，而疊加的額度上限也取決于“籃子”內產品的數量。

　　“對于個人用戶而言，這類現金類產品通常只會放入1萬元以下的零散資金打理。高達100萬的快贖額度在用戶端的體驗感基本等同于隨用隨取。”他進一步解釋稱。

　　據第一財經記者不完全統計，截至發稿前，全市場至少有6家銀行提供這類“貨幣零錢組合”。運作的機制也較為一致，基本是通過智能分配機制，保證客戶購入單只產品上限為1萬元。以招商銀行為例，該行近期設置“快贖+”專區，專區內有150只快贖產品。客戶可一鍵轉入多只。根據該專區快速轉入規則顯示，將按照7日年化收益率從高到低依次分配，買入7日年化收益率最高的產品達到1萬元后，再買入7日年化收益率次高的產品。經過分配后“快贖+”專區下全部底層產品的持倉都可以達到1萬元。此外根據買入金額不同，還有可能進入二次分配。

　　快贖額度內卷出新高

　　值得注意的是，與年初相比，近期此類“零錢組合”的快贖額度開始迅速提升，同時底層產品開始出現整合趨勢。

　　此類產品中入局最早、快贖額度上升最快的是招商銀行。2021年，招商銀行推出“朝朝寶”，零錢理財組合雛形初顯。此后，隨著現金類新規逐漸落地，其底層產品也進入擴容區間。2022年10月，其底層對接40只貨幣基金；2022年末，該組合底層對接貨幣基金增加至70支；今年該組合底層對接貨幣基金進一步擴容至80只，單日快贖額度提升至80萬。

　　“零錢組合”在市場一路高歌猛進。根據招商銀行公告，該零錢組合產品在2023年3月16日持倉規模突破2000億元，最近1000億元用時僅75天。

　　近期銀行“零錢組合”底層產品開始出現整合趨勢，進一步增加了“快贖”額度。招商銀行旗下主打現金理財產品集合的“招招寶”和主打貨幣基金集合的“朝朝盈2號”同時納入 “快贖+”專區，合計底層對接產品共150只，最高快贖額度150萬元。不過記者注意到，目前“招招寶”、 “朝朝盈2號”間的界限并未完全打通，客戶購買時不能同時購買貨幣基金和現金管理理財產品。

　　除招商銀行外，多家銀行也在近期上調快贖額度。中信銀行的“活錢+”產品包含了70只貨幣基金，目前每日最高快贖額度已達70萬元。此外，寧波銀行的日日寶、興業銀行的天天盈等產品快贖額度也在30萬元以上。“零錢組合”火熱之下，現金管理類產品發行數量也呈井噴狀態。據普益標準數據，2023年一季度以來現金管理類產品規模壓降，但同時現金管理類存續產品數量不斷上升。

　　流動性風險醞釀

　　銀行“零錢組合”不斷內卷快贖額度以搶占市場背后，背后的風險也正暗流涌動。

　　一名銀行業內人士告訴記者，“快贖”功能并不是貨幣基金或理財產品本身的屬性設計，這些產品的清算按照正常流程無法實現當日到賬。部分“快贖”背后是銀行進行墊資，即當客戶贖回時，銀行先將資金結算給客戶，次日確認贖回到賬時銀行再收回贖回的基金份額款項。但其中存在潛在風險，當貨幣基金贖回量突然增加，將會導致銀行資金壓力陡增。

　　冠苕咨詢創始人、資深金融監管政策專家周毅欽對第一財經記者表示，如果按照“實質重于形式”的監管原則穿透來看這項金融服務，背后隱藏了不少風險。一方面，底層貨幣基金的贖回一旦集中，容易發生羊群效應。此前監管將貨幣基金、現金管理類理財產品快贖上限降低到1萬元，主要是防范規模已經達到十幾萬億的貨幣基金和現金管理類理財產品出現贖回沖擊風險。而這類“零錢組合”把原本客戶主觀挑選散買的貨幣基金通過金融服務連接在一起，容易出現傳染效應。

　　另一方面，目前朝朝盈2號這類“零錢組合”， 本質上不屬于一款貨幣基金，但是從整體規模上已經相當甚至超越2000億，客戶以單一的對外品牌名“朝朝盈2號”進行一攬子申購和贖回，但不適用重要貨幣基金的監管規則。

　　融360數字科技研究院分析師劉銀平也持類似觀點。他對第一財經記者表示，“貨幣零錢組合”底層資產是由多只貨幣基金或現金管理類理財產品組合而成的，目前來看監管并未對此類產品有所限制，從風險角度來看，通過組合的方式規避了單只產品快贖1萬元的限制。不過他也指出，如果大量客戶使用該功能，當日集中出現大量的大額快速贖回需求，如果多家產品的底層比較集中，或可能出現某些產品觸發巨額贖回的風險。

　　不過他也強調，目前發生某些產品巨額贖回的概率偏低，從客戶的角度來說，零錢管理金額一般不會特別大，大額資金會選擇期限更長收益更高的固收產品。

　　也有機構認為此類金融服務也有一定積極意義。普益標準研究員黃曉旭指出此前現金管理類產品的規模普遍偏大，限制了產品運作的靈活性。普益標準統計數據顯示，截至2022年底，理財公司存續的188只現金管理類產品中，存續規模在100億元以上的有122只，占比約65%。規模過大不利于及時根據市場行情對產品投向等進行調整，雖然現管產品整體運作一向穩健，但一旦投資標的出現系統性風險，則產生的影響難以估量。組合銷售模式將客戶投資資金分散投資于組合內的多只產品，能夠有效控制單只產品的規模，提高每只產品管理的靈活性。

　　未來應如何監管這一領域？周毅欽認為監管部門亦可以適當做一些監管引導。例如，背后穿透的貨幣基金的個數要有限制；整個金融品牌的總規模要設定上限；對于貨幣基金來說，每只貨幣基金參與此類渠道要設置一定的購買上限，觸及上限后，關閉購買通道。

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責任編輯：周唯