來源：華爾街見聞

　　提升外匯準(zhǔn)備金率，銀行短期需要獲取更多的外匯頭寸來應(yīng)對更高的外匯存款準(zhǔn)備金需求，這增加了銀行間賣人民幣、買外匯的行為，從而使得外匯需求提升，人民幣升值壓力緩解，甚至短期貶值。

　　面對近日人民幣迅猛的漲勢，央行終于出手，效果也是立竿見影。

　　5月31日，中國人民銀行宣布，為加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)外匯流動性管理，自2021年6月15日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，即外匯存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的5%提高到7%。

　　消息宣布后離岸人民幣兌美元短線下挫160點(diǎn)。隔夜，離岸人民幣整體交投于6.3525-6.3746元區(qū)間。

　　在此之前，5月28日，離岸、在岸人民幣兌美元分別突破6.35、6.37關(guān)口，雙雙刷新2018年5月以來最高水平。上周，人民幣對美元匯率中間價累計升值442點(diǎn)，幅度0.69%，創(chuàng)近20周最大單周升值幅度。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，此次政策調(diào)整傳遞出兩個信號：

一是央行不會放任人民幣過快升值，必要時將果斷出手。人民幣對美元匯率中間價從去年5月末至今升幅已經(jīng)不小，繼續(xù)升值有可能使人民幣幣值脫離基本面。疫情對我國經(jīng)濟(jì)的影響尚未完全消失，繼續(xù)大幅升值可能對出口企業(yè)造成較大負(fù)面影響，越來越多的市場權(quán)威人士認(rèn)為當(dāng)前人民幣對美元匯率已出現(xiàn)超調(diào)。近期，由人民銀行和國家外匯管理局指導(dǎo)的全國外匯市場自律機(jī)制召開會議，會后新聞稿即針對炒作升值的言論傳達(dá)明確信號，表明央行已在有意向市場中炒作升值的投資者發(fā)出警告，必要時可能會果斷出手、采取有力措施應(yīng)對。此次上調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率說明央行言出必行。

二是央行不出手則已，出手必是重拳。以往央行調(diào)整人民幣存款準(zhǔn)備金率一般每次調(diào)整0.5個百分點(diǎn)，此次外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)幅度為2個百分點(diǎn)，明顯超出以往人民幣存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整幅度，力度較大，彰顯央行調(diào)控決心。此次央行沒有使用外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金等過去幾年常用的政策，而是動用了外匯存款準(zhǔn)備金率這一過去較少使用的工具，說明央行工具箱中的工具還很多，央行自由選擇的空間很大。未來如果外匯市場出現(xiàn)明顯的投機(jī)跡象，還會源源不斷地推出其他宏觀審慎工具。

　　據(jù)管濤介紹，2021年以來，金融機(jī)構(gòu)外匯存款明顯增加，4月末外匯存款余額約為1萬億美元，外匯流動性寬松。依照最新數(shù)據(jù)來看，央行將外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)2個百分點(diǎn)，可凍結(jié)約200億美元外匯流動性。

　　根據(jù)央行文件，從2005年1月15日起，金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為3%；2006年8月，外匯存款準(zhǔn)備金率從3%上調(diào)至4%；2007年5月外匯存款準(zhǔn)備金率由4%提高到5%，已14年未變。

　　值得一提的是， 以往兩次調(diào)整的幅度都是1個百分點(diǎn)，此次央行將外匯存款準(zhǔn)備金率上調(diào)2個百分點(diǎn)，幅度明顯加大。

　?。▓D片來源：華創(chuàng)證券）

　　讓人民幣止?jié)q的外匯準(zhǔn)備金率究竟是什么？

　　首先存款準(zhǔn)備金，是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的在中央銀行的存款，有人民幣存款準(zhǔn)備金和外匯存款準(zhǔn)備金兩種。

　　而外匯存款準(zhǔn)備金是指金融機(jī)構(gòu)按照規(guī)定將其吸收外匯存款的一定比例交存中國人民銀行的存款。其中，美元、港幣存款按原幣種計算繳存存款準(zhǔn)備金，其他幣種的外匯存款折算成美元繳存。外匯存款準(zhǔn)備金率則指金融機(jī)構(gòu)交存央行的外匯存款準(zhǔn)備金與其吸收外匯存款的比率。

　　據(jù)華創(chuàng)證券張瑜介紹， 提升外匯存款準(zhǔn)備金的傳導(dǎo)路徑如下：

第一步，提升外匯準(zhǔn)備金率，由現(xiàn)行的5%提高到7%。

第二步，銀行短期需要獲取更多的外匯頭寸來應(yīng)對更高的外匯存款準(zhǔn)備金需求。

第三步，增加了銀行間賣人民幣、買外匯的行為，外匯需求提升。

第四步，人民幣升值壓力緩解，甚至短期貶值。

　　上調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5%提高到7%，舉個簡化的例子：

張三從海外賺了一筆100美元的外匯，拿回國內(nèi)交給銀行A形成外匯存款（并沒有結(jié)匯），那么銀行A以前需要留5美元的準(zhǔn)備金給央行，其余可以做外幣投資賺取息差，現(xiàn)在需要留7美元，也就是短期提升了大家對美元頭寸的需求，降低了美元周轉(zhuǎn)效率。

　　對于提升外匯存款準(zhǔn)備金率對國內(nèi)流動性的影響，張瑜認(rèn)為情緒大于實(shí)質(zhì)，實(shí)質(zhì)影響很有限：

截至2021年4月我國金融機(jī)構(gòu)外匯存款余額1萬億美元，上調(diào)準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)對應(yīng)200億美元外匯流動性的凍結(jié)。一方面，銀行間即期外匯市場單日交易量在300-400億美元的體量，200億美元外匯流動性凍結(jié)的規(guī)模有限，央行打壓匯率升值預(yù)期的態(tài)度意義更大。另一方面，由于外匯存款是居民尚未與商業(yè)銀行進(jìn)行結(jié)匯的資金，還未進(jìn)入銀行外占體系，因此這部分美元資產(chǎn)的回收并不直接影響國內(nèi)流動性。

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責(zé)任編輯：郭建