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　　前瞻：人民幣匯率風險或將爆發？短期將呈偏弱震蕩走勢　　

　　作者：冰辰　　

　　新浪財經訊 隨著中美貿易爭端沖突的升級，連日來人民幣匯率呈現連續貶值的趨勢，在美元強勢上漲收割新興市場的大環境下，人民幣在與強美元抗衡兩月之后，新興市場最后的“希望”能否獨善其身？

　　6月20日，人民幣匯率中間價大幅下調351個基點。這是人民幣自2月9日以來的最大降幅，貶至2018年1月12日以來最低。

　　自4月2日中美貿易摩擦開始升級之后，人民幣匯率已經從6.2785，一路貶值到今天的6.4801，不到3個月已經貶值2016個基點，貶幅逾3.2%！

　　美國開啟“逆全球化”進程 避險情緒席卷全球市場

　　特朗普注定將是一個熱度不減的“網紅”，這段時間以來是威脅中國，腳踩歐盟，更是不費吹灰之力就讓大部分新興市場國家狼狽不堪。5月31日，特朗普宣布對歐盟、加拿大和墨西哥征收25%的鋼鐵關稅和10%的鋁關稅，6月15日，美國違背此前的承諾，忽然宣布對中國500億美元商品征稅。

　　美元升值、美債收益率上升，使新興市場國家的償債成本飆升，資本嚴重外流，流動性嚴重緊缺，導致阿根廷、土耳其、委內瑞拉等都遭遇了“股債匯三殺”的局面。6月19日，中國股市出現“千股跌停”的慘烈場面，歐美股市也是普遍下跌，目前的局面令金融市場恐慌不已，若貿易摩擦全面升級將會拖累全球經濟增長！

　　境內外較大的匯率價差可能刺激跨境套利 或將助推境內市場人民幣繼續貶值

　　今日人民幣中間價報6.4586，離岸市場人民幣同時刻報價6，4843。人民幣中間價與離岸市場出現了較大的匯差。而且從七個交易日的數據對比來看境內外匯率之間的價差呈現出逐漸擴大的態勢。

圖片來源：新浪外匯

　　這可能會刺激境內購匯、境外結匯的跨境套利行為，或將助推境內市場人民幣繼續貶值。

圖片來源：新浪外匯

　　外匯儲備規模連續兩個月凈減少

　　我國官方外匯儲4月份和5月份兩個月連續兩個月凈減少。4月份暴減180億美元，5月份減少142.29億美元，強勢美元是引起外匯儲備下降的主要原因。

　　人民幣雖兌CFETS籃子匯率有所升值 但并非自身強勁的原因

　　業內人士認為人民幣兌CFETS籃子匯率在今年年初至今的持續升值，主要是由于今年上半年美元兌一些新興市場國家貨幣的升值幅度較大，而由于人民幣兌美元匯率依然維持了相對穩定，導致人民幣兌這些新興市場國家貨幣的升值幅度較大所致。

　　如圖所示，在2018年1至5月，人民幣兌日元匯率貶值2.2%，兌美元、英鎊與歐元匯率分別升值1.8%、3.1%與4.3%。而人民幣兌盧布、里拉與比索的匯率卻分別升值9.8%、23.6%與32.4%。

2018年1至5月人民幣兌主要貨幣匯率的累計變動幅度

　　筆者發現，2018年上半年以來，人民幣兌主要發達國家貨幣均是小幅升值，但由于人民幣兌一些新興市場國家貨幣升值幅度較大，最終導致人民幣兌CFETS貨幣籃顯著升值。

　　在人民幣匯率貶值的情況下 為何結匯意愿開始大幅度上升？

　　6月19日，國家外匯管理局公布數據顯示，2018年5月銀行結售匯順差194億美元，環比4月增加84.6%。受5月大額順差影響，今年結售匯差額也由逆轉順，1月至5月累計結售匯順差達117億美元。

　　國家外匯管理局新聞發言人就5月份跨境資金流動情況答記者問表示，這主要是企業、個人在匯率預期平穩環境下，自主調節境內本外幣資產的結果，目前主要渠道的跨境資金流動平穩增長、總體平衡。

　　雖然匯率的波動會影響企業的市場預期，但匯率并不是企業購匯、結匯最重要的考量因素。一方面目前國內融資環境緊張，企業需要資金周轉，不可能拖著不結匯，而且相比于之前6.3左右的匯率，目前的匯率顯然更適合企業保持流動性的要求。另一方面，在國內資金短缺的背景下，很多企業選擇在境外融資后回流國內，一定程度上也推高了結匯額。

　　中國外資流入規模全球第二 外匯儲備規模維持穩定

　　總部位于日內瓦的聯合國貿易和發展會議6月6日發布報告顯示，2017年中國憑借1360億美元的外資投資額，成為全球第二大外資流入國和第三大對外投資國，并繼續成為發展中國家中最大的外資流入國和對外投資國。中國貿易和發展相關人士表示，未來流入中國的FDI（外商直接投資）有望繼續保持在高位水平。

　　而A股納入MSCI指數，也將逐步推動中國股市和金融業發展完善。長期來看，隨著納入比例不斷提高，資金流入A股市場的體量將逐步放大，從而帶來市場投資者結構的變化。

　　這將有利于我國外匯儲備規模的持續穩定，而大量的外儲規模是我國應對人民幣貶值的終極武器。

　　我國經濟基本面良好 經濟增長的韌性增強

　　易綱在回應19日A股大跌時表示：當前我國經濟基本面良好，經濟增長的韌性增強，總供求更加平衡，增長動力加快轉換，今年以來人民幣是少數對美元升值的貨幣之一。基于這樣的經濟基本面，中國的資本市場有條件健康發展，我對此充滿信心。

　　近年來，內需對中國經濟的拉動不斷上升，貿易依存度已從2006年的64%下降到去年的33%，低于42%的世界平均水平，經常項目順差占GDP的比例也從2007年的約10%下降到去年的1.3%，我國經濟應對外部沖擊的能力不斷增強。中國是一個有13億多人口的大市場，經濟內生潛力巨大，有充分的條件和空間應對好各種貿易摩擦。

　　人民幣匯率短期將偏弱震蕩

　　業內人士認為，美國5月制造業產出與工業產出均環比大幅下滑，全球貿易形勢再度緊張化，從中長期來看，松財政、緊貨幣的政策及貿易保護舉措，都將對美國經濟產生負面影響。而我國年內國際收支有望維持小幅凈流入，人民幣匯率大概率將窄幅波動。

　　從4月和5月的情況來看，盡管美元走強，但在人民幣市場上并未形成強烈貶值預期。當前人民幣日間的波動節奏不像市場情緒全面惡化的結果，人民幣的被動貶值持續時間不會太長。　　

　　綜合以上分析，筆者認為，雖然之前對人民幣不利的因素仍在惡化，甚至有經濟學家稱，中國工廠和其他固定資產投資正放緩至多年低點，中國家庭消費開始減弱，如果未來幾個月出口大幅下滑，可能會威脅中國的經濟增長。但是我們也要看到我國外儲規模持續穩定，外資流持續增加，內需對中國經濟的拉動不斷上升，經濟基本面向好等對人民幣匯率穩定的利好因素，客觀冷靜地應對人民幣的短期貶值。

責任編輯：郭建