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　　來源：證券時(shí)報(bào)　　

　　證券時(shí)報(bào)記者 吳家明

　　一切景象都似曾相識(shí)。

　　10年前，隨著雷曼兄弟破產(chǎn)，國際金融危機(jī)爆發(fā)并深化，世界經(jīng)濟(jì)受到重大沖擊。10年時(shí)間過去了，金融危機(jī)帶來的影響可以說仍未完全消失。只是，從阿根廷、土耳其等新興市場到意大利、西班牙等歐豬國家，最近都陷入“不安”當(dāng)中，危機(jī)的陰霾似乎再次籠罩在這些國家之上。

　　強(qiáng)勢美元在惹禍？

　　5月初，阿根廷金融市場一度股債匯“三殺”，迫使阿根廷央行在6天里花費(fèi)50億美元干預(yù)匯市，這已經(jīng)相當(dāng)于阿根廷外匯儲(chǔ)備的10%。不僅如此，阿根廷還尋求獲得國際貨幣基金組織（IMF）的支持，該國央行更曾在10天時(shí)間里加息3次，從32.5%上調(diào)至40%。這一切的努力，只是為了捍衛(wèi)該國貨比索。

　　阿根廷的危機(jī)導(dǎo)火索起源于今年年初，在比索持續(xù)貶值、通脹問題依然嚴(yán)峻的情況下，阿根廷央行一面承諾保持獨(dú)立性，繼續(xù)抑制物價(jià)上漲，一面卻意外地開始連續(xù)兩次下調(diào)利率，令市場大跌眼鏡，隨之而來的就是比索的大面積拋售潮。與此同時(shí)，自4月中旬以來美元指數(shù)顯著走強(qiáng)。每當(dāng)美元進(jìn)入走強(qiáng)周期，新興市場投資者的神經(jīng)都會(huì)經(jīng)受嚴(yán)重考驗(yàn)，脆弱的阿根廷經(jīng)濟(jì)遭遇更大壓力。

　　繼阿根廷之后，土耳其是緊接其后“暴雷”的國家。一時(shí)間，對(duì)新興市場的擔(dān)憂瞬間彌漫。今年以來，土耳其里拉兌美元匯率已下跌20%。上周，土耳其央行緊急宣布將后期流動(dòng)性窗口（LLW）貸款利率上調(diào)300個(gè)基點(diǎn)，從13.5%漲至16.5%。但土耳其里拉匯率繼續(xù)崩跌。土耳其央行要求采取緊縮的貨幣政策，但土耳其總統(tǒng)埃爾多安強(qiáng)烈反對(duì)加息，雙方依舊在進(jìn)行激烈的拉鋸戰(zhàn)。

　　阿根廷、土耳其的匯市接連“閃崩”，印尼、巴西和俄羅斯等新興市場國家也“壓力山大”。就在本周一，巴西股市主要股指BOVESPA下跌4%，創(chuàng)今年以來新低。經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼甚至表示，從這些“崩盤”中嗅到了1997年金融危機(jī)的味道。

　　自2008年金融危機(jī)后，隨著主要發(fā)達(dá)國家逐漸走出危機(jī)，新興市場經(jīng)濟(jì)隨全球經(jīng)濟(jì)一道復(fù)蘇。其實(shí)，從基本面來看新興市場整體的情況遠(yuǎn)沒有克魯格曼說得這么糟。相比于2013年美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債規(guī)模導(dǎo)致美債利率飆升，引起的全球市場恐慌的時(shí)期，新興市場的經(jīng)常賬戶、財(cái)政余額等狀況都有了明顯改善。

　　只是，劇烈波動(dòng)仍不可忽視。在美國為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體漸次退出寬松，以及國際貿(mào)易局勢趨緊的背景下，阿根廷和土耳其發(fā)生的危機(jī)，在一定意義上看，只是眾多新興經(jīng)濟(jì)體可能面臨的類似問題之縮影。

　　就在29日歐洲股市交易階段，美元指數(shù)強(qiáng)勢突破95水平。目前，許多新興市場國家對(duì)美元的升值異常敏感。國際金融協(xié)會(huì)（IIF）指出，債務(wù)水平以及以外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)占比雙雙上升，許多新興市場現(xiàn)在對(duì)美元升值的風(fēng)險(xiǎn)敞口比2008年金融危機(jī)時(shí)還要大。國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)表示，新興市場債務(wù)水平是10年前的4倍，這使得新興市場在美國緊縮和加息時(shí)代，更容易受到影響。招商基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)白海峰表示，在貿(mào)易保護(hù)主義等不確定性因素影響下，新興經(jīng)濟(jì)體二季度或面臨復(fù)蘇放緩的困擾。作為新興市場的主要融資來源，強(qiáng)勢美元將加大新興市場的融資成本，增加新興市場債券市場風(fēng)險(xiǎn)。也有分析人士表示，新興市場問題的答案，也許并不僅僅在各自的經(jīng)濟(jì)政策和政治局勢上，而在于怎樣在創(chuàng)新和生產(chǎn)力方面取得長足進(jìn)步。

　　“歐豬”國家也惹禍？

　　金融危機(jī)過后，歐洲又爆發(fā)了債務(wù)危機(jī)，特別是意大利、西班牙、希臘等“歐豬國家”受到的沖擊最為嚴(yán)重。最近，意大利和西班牙再次成為歐元區(qū)的“風(fēng)暴眼”。

　　近日，意大利總統(tǒng)馬塔雷拉任命朱塞佩·孔特為新一屆政府總理，并委任他嘗試組閣。只是，自3月4日大選出現(xiàn)懸浮議會(huì)至今，意大利仍未組建聯(lián)合政府，但一直未停下朝首個(gè)民粹主義政府邁進(jìn)的腳步，金融市場已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)意大利民粹主義政府的緊張不安。因馬塔雷拉反對(duì)提名疑歐派人士出任經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部長，孔特近日確認(rèn)放棄組閣。這意味著意大利選舉后近3個(gè)月的組閣談判無果而終，再次選舉的可能性上升。馬塔雷拉表示，他不會(huì)同意一個(gè)可能把意大利帶離歐元區(qū)的人出任財(cái)長。

　　意大利的政治形勢給當(dāng)?shù)亟鹑谑袌龊蜌W元走勢都帶來影響。意大利與德國10年期國債收益率差擴(kuò)大至215個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)2014年以來的最高水平，突破高盛設(shè)立的“警戒線”。而在本周一，意大利FTSE MIB指數(shù)繼續(xù)下跌2%，并觸及兩個(gè)月新低，多只銀行股一度觸發(fā)熔斷暫停交易。受意大利危機(jī)沖擊，歐元兌美元跌至1.1510，跌幅一度擴(kuò)大至0.8%，創(chuàng)去年7月份來新低。昨日，意大利股市盤中跌幅一度接近3%。

　　值得注意的是，空頭早早開始布局。他們寄希望于意大利的政局不穩(wěn)定，以及歐洲央行逐漸撤出大規(guī)模刺激，押注意大利債券價(jià)格下跌。今年以來，象征空方力量的意大利國債借貸需求上升了33%，達(dá)到約333億美元的規(guī)模，而同期歐盟其他國家的這一需求僅上升5%。此次意大利金融市場動(dòng)蕩的最大的受益者，就包括資管公司Discovery Capital Management，以及一家不知名的對(duì)沖基金B(yǎng)revan Howard。

　　那邊，西班牙“又來了”。6月1日，西班牙首相拉霍伊將面臨不信任投票，該國政府的未來可謂是懸而未決。最近，西班牙與德國10年期國債息差擴(kuò)大至104個(gè)基點(diǎn)，西班牙股市也大幅下挫。

　　對(duì)于歐元區(qū)前景，市場看法不一。前雷曼兄弟交易員Mark Cudmore在最新研報(bào)中警告，一場由意大利主導(dǎo)的歐債危機(jī)正瀕臨爆發(fā)邊緣。不過，德國商業(yè)銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)最黑暗日子卷土重來的可能性似乎很低，這在很大程度上要?dú)w功于歐洲央行已經(jīng)采取的行動(dòng)。

　　德銀認(rèn)為，自布雷頓森林貨幣體系1971年瓦解以來，金融危機(jī)就是一個(gè)非常普遍的現(xiàn)象，每一次美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期都會(huì)有不同程度的危機(jī)發(fā)生，危機(jī)最有可能的催化劑是全球范圍內(nèi)從寬松走向緊縮的貨幣政策，而這一切又發(fā)生在債務(wù)水平創(chuàng)紀(jì)錄的背景之下。

　　不管是人為的做空力量還是全球貨幣政策的變化，對(duì)于全球金融市場和投資者來說，2018年注定是一個(gè)不平常的年份，即將到來的6月又是一場考驗(yàn)：目前聯(lián)邦基金利率期貨顯示美聯(lián)儲(chǔ)6月再次加息的概率高達(dá)98%。

責(zé)任編輯：郭建