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來源：ratingdog 原標題：YY | 如何去香港抄底美元債？（掃盲篇）
美元流動性危機導致的中資美元債（特別是地產債）收益率飆升，面對同一個發行人境內外的巨大價差，境內投資者恨不得立馬去解救處于水深火熱之中的境外人民。但是境外市場的很多規則是和境內完全不一樣的，那我們今天就對一些實操層面進行一下掃盲。
問答
1、境內資金要參與境外市場，如何“出境”？
兩種合法模式：（1）QDII基金。截至2020年2月28日，累計批準的QDII投資額度1039.83億元，沒有額度的機構可以通過向有審批額度的機構借通道投資中資美元債，成本大概在2%左右；
（2）跨境TRS，TRS即為TOTAL RETURN SWAP 總收益互換協議，境內投資者于外資銀行境內分行存入人民幣，外資銀行境外分行以即期匯率提供等額外幣融資來購買境外債券，投資標的需要由投資者及外資行共同決定。跨境TRS方式下境內投資者的人民幣資金并未實質出境，外資銀行內部對沖，僅收益部分需要從境外回到境內，買入境外債券于境內投資者不產生直接關系，債券的投資收益（扣除境外融資利息后）以境內存款利息的形式返還給境內投資者。據了解，外管局對渣打、匯豐、華僑、星展等外資行批準了TRS額度，市面上總額度預計為200億美元以上。跨境TRS方式外資行收取80-100BP的費用及外匯掉期費用，總成本低于QDII。該方式操作難點在于需要滿足外資行開戶要求，不滿足的機構可以借用公募基金、信托等持牌公司的通道，通道費大概0.3%左右。
2、在國內投資債券我們要在銀行間市場和交易所市場開戶，在香港要去哪里開戶？
找個做市商開證券戶就行了，沒有國內交易所戶銀行間戶的概念。
3、國內一級投標公募債是可以看到募集公告，私募債是問主承要，那在香港如何獲取一級發行的材料呢？
香港一級發行材料不會公開，只能通過承銷商或者發行人獲取，大多數承銷商會要求資料獲取者簽署NDA。（感覺和國內買信托這樣的非標差不多）
4、國內二級市場我們經常使用貨幣中介來撮合，香港市場也可以通過貨幣中介嗎？
貨幣中介一般只服務做市商，不服務小投資者。
5、國內我們通過wind QB DM這些終端看中介報價，香港市場去哪里看價格？
投資者一般只能從你開戶的做市商那里獲取報價，無論是你直接問他，或者通過彭博。也有一些做市商會將報價上傳到彭博向全市場公開，但時效性相對差一些。
6、國內外匯交易中心和兩個交易所每天成交的價格和量都披露在網站上，美元債的成交信息有披露的地方嗎？
沒有的。美元債成交一部分通過彭博達成，但彭博不會披露；清算機構也不會披露。
7、我們國內一般采用中債估值和中證估值，美元債用什么估值，如何獲取估值信息？
一般用的是彭博估值，在彭博終端可以看到。彭博估值是根據做市商的報價實時擬合出來的。另外還有IHS估值之類的第三方估值。
8、美元債如何做回購？有無中央對手方？質押率有無行業慣例？回購利率如何確定？
沒有中央對手方，一般只能和做市商做回購，類似于國內和券商做股票質押業務。加杠桿有三種方式：1）結構票據、2）REPO、3）TRS。質押率投資級的大概9折，高收益的大概7折，回購利率根據美聯儲的基準加點。具體補倉規則什么的細節要和做市商商量，小客戶一不小心可能就被做市商平倉了。
9、美元債的持續信息披露在哪里獲取？
和一級發行材料獲取方式一樣，非上市公司通過承銷商獲取。
10、美元債的登記清算是通過哪個機構？
EUROCLEAR和CLEARSTREAM這個兩個是清算機構（有點像國內的中登和上清所，好像都在盧森堡），登記托管是在商業銀行，很分散。
11、和做市商做交易是不是必須先要在那家做市商開戶？如果沒有開戶的話，我看到他的價格比我現在的做市商價格好，我也沒法和他交易？
是的，你只能委托你開戶的做市商去幫你買（過水），費用Xcent左右，但是有些做市商認為是不合規的，不幫你過水。（如果你想全市場便捷交易，就要到一堆做市商那里開戶）
12．中資美元債在流動性收縮期間，地產債、城投債表現呈現很大區別，為什么？
主要是持有人結構有很大不同，城投債由于其特殊的屬性，主要由中資機構持有，以銀行為主，而且城投加杠桿相對更難；地產債由于發行人透明度較高，市場參與者均比較喜歡，外資參與度較高，此次外資機構美元慌直接導致美元債被拋售。
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責任編輯：李鐵民
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