◎記者 張欣然

　　隨著季末時(shí)點(diǎn)的到來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性受到多重因素影響，出現(xiàn)了短期波動(dòng)。不過(guò)，在中國(guó)人民銀行逐步加大逆回購(gòu)操作規(guī)模的呵護(hù)下，資金面緊張的現(xiàn)象有所緩解。與此同時(shí)，央行的大力投放也帶動(dòng)了債券市場(chǎng)的大漲，市場(chǎng)博弈跨季后資金面將大幅轉(zhuǎn)松。

　　就下半年資金面情況而言，多位分析人士維持樂(lè)觀看法，認(rèn)為目前并不具備收緊流動(dòng)性的基礎(chǔ)，在央行呵護(hù)下，下半年資金面仍將維持平穩(wěn)。

　　央行持續(xù)呵護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)

　　6月為月末、季末時(shí)點(diǎn)，擾動(dòng)資金面的因素較多。本周以來(lái)，央行持續(xù)呵護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，先后在公開市場(chǎng)進(jìn)行了500億元和3000億元7天期逆回購(gòu)操作。資金面呈現(xiàn)前緊后松的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)整體跨季無(wú)憂。

　　昨日，央行以利率招標(biāo)方式開展了3000億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.80%。由于當(dāng)日有860億元逆回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放2140億元。

　　華福證券固定收益首席分析師徐亮表示，本月最后一周，跨季壓力下預(yù)計(jì)資金面波動(dòng)加大，但隨著稅期繳款結(jié)束且本周政府債繳款規(guī)模較6月前三周明顯下降，如果央行像往年一樣提供較多的流動(dòng)性支持，預(yù)計(jì)資金面波動(dòng)有限。

　　民生證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，6月末資金面波動(dòng)或加大，資金利率中樞較5月或有所上移，但大幅上行的概率不高，整體呈現(xiàn)前松后緊的節(jié)奏。

　　資金面轉(zhuǎn)松帶動(dòng)債券牛市

　　隨著資金面轉(zhuǎn)松，債券市場(chǎng)迎來(lái)全線上漲。業(yè)內(nèi)人士分析，跨季流動(dòng)性預(yù)期轉(zhuǎn)暖以及“股債蹺蹺板”現(xiàn)象是債市大漲的兩大驅(qū)動(dòng)力。

　　昨日盤中，多只5年期國(guó)債收益率下行突破2%關(guān)口，創(chuàng)下收益率新低；國(guó)債期貨收盤全線上漲，30年期國(guó)債期貨主力合約續(xù)創(chuàng)歷史新高。

　　一位債券交易員對(duì)上海證券報(bào)記者表示，市場(chǎng)對(duì)于此前長(zhǎng)債利率風(fēng)險(xiǎn)的提示似乎已經(jīng)有所鈍化，其背后反映的還是實(shí)體風(fēng)險(xiǎn)偏好趨弱，在貨幣政策寬松背景下，債市“資產(chǎn)荒”行情仍延續(xù)。

　　展望來(lái)看，該交易員認(rèn)為，推動(dòng)利率下行的諸多因素短期內(nèi)難言逆轉(zhuǎn)，而且綜合基本面修復(fù)情況、債市供需格局的動(dòng)態(tài)評(píng)估等因素來(lái)看，長(zhǎng)期趨勢(shì)未出現(xiàn)大轉(zhuǎn)向，仍需警惕三季度供給放量對(duì)債市的階段性擾動(dòng)，但利率長(zhǎng)期回落趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　國(guó)泰君安證券發(fā)布的研報(bào)也認(rèn)為，整體而言，當(dāng)前預(yù)期層面對(duì)于債市的定價(jià)已經(jīng)較為充分，短期內(nèi)債市定價(jià)的關(guān)鍵變量或是跨季前后的銀行間流動(dòng)性?！皩?duì)于債市行情而言，較好的情形是跨季前一周資金收斂程度不高、跨季后第一周資金大幅轉(zhuǎn)松；反之，債市利率中樞或?qū)南滦修D(zhuǎn)為震蕩。”

　　下半年資金面預(yù)計(jì)以穩(wěn)為主

　　多位分析人士認(rèn)為，在央行呵護(hù)下，下半年資金面仍將維持平穩(wěn)。

　　在中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃文濤看來(lái)，目前我國(guó)資金利率處于中性水平，DR007利率持續(xù)位于政策利率之上，疊加目前我國(guó)“防空轉(zhuǎn)”初見成效，M2減速、套利空間已經(jīng)收窄，央行沒(méi)有收緊流動(dòng)性的基礎(chǔ)?！邦A(yù)計(jì)短期內(nèi)DR007利率以穩(wěn)為主，在政策利率附近或略高5個(gè)基點(diǎn)運(yùn)行。中期則關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)壓力增大，央行重新引導(dǎo)資金利率下移以及降息進(jìn)程?！?/p>

　　三季度還將迎來(lái)政府債供給高峰。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，央行將采取相應(yīng)政策緩解市場(chǎng)流動(dòng)性，資金面將無(wú)憂。

　　一位宏觀研究員對(duì)記者表示，4月政府債發(fā)行節(jié)奏相對(duì)較慢，雖然5月末在特別國(guó)債開始發(fā)行和地方政府債發(fā)行加速的雙重作用下，凈供給量有所提升，但6月又再次回落。因此，若三季度政府債券發(fā)行加速，預(yù)計(jì)央行將采取相應(yīng)政策對(duì)沖，市場(chǎng)流動(dòng)性料平穩(wěn)無(wú)虞。

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責(zé)任編輯：張文