原標(biāo)題：“短資本、長銀行”何解？高西慶、胡祖六等談資本市場發(fā)展
從無到有、從小到大，中國資本市場經(jīng)過30年風(fēng)雨探索，公司數(shù)量、市場規(guī)模都得到了顯著提升——從最初的十幾家公司增長到如今的逾4000家，市場規(guī)模也攀升至百億，一躍成為全球第二大資本市場。
中國資本市場的籌建親歷者、早期參與者，如今在回顧市場建設(shè)時有何感受？又如何看待資本市場當(dāng)前和下一階段的發(fā)展？
在4月8日舉辦的2021哥倫比亞大學(xué)中國商業(yè)論壇上，中國投資有限責(zé)任公司原總經(jīng)理兼首席投資官、中國證監(jiān)會原副主席高西慶，高盛前合伙人兼大中華區(qū)主席、春華資本集團(tuán)創(chuàng)始人胡祖六，中國證券市場研究設(shè)計中心總干事、《財經(jīng)》雜志總編輯王波明，摩根士丹利董事總經(jīng)理孫瑋等回顧了中國資本市場30年建設(shè)。
“當(dāng)初中國的企業(yè)像中石油、中移動要上市，投行所做的工作，首先是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的工作，很多政策層面的事要協(xié)調(diào)，也涉及到管理咨詢的工作，最后才是投行的工作，這一點(diǎn)跟成熟市場很不一樣，工作量更大、時間更長，從專業(yè)角度來說，也很刺激，很有挑戰(zhàn)。”胡祖六回憶道。
上世紀(jì)90年代初，多數(shù)中國企業(yè)并不熟悉股份制企業(yè)運(yùn)行、公司治理。在此背景下，外資投行幫助中國企業(yè)上市，走向海外，“當(dāng)初的市場比較封閉，外資參與主要是吸引中國企業(yè)到香港市場、紐約上市，外資投行扮演財務(wù)顧問的角色。”胡祖六說，目前企業(yè)IPO有標(biāo)準(zhǔn)流程，投行的工作更偏技術(shù)性，但在資本市場發(fā)展早期，投行的工作“并不簡單是投行的工作”。
孫瑋回憶了中石化海外上市的過程。“我們的客戶包括中石化，最開始它有約200萬員工，像一個大型社區(qū)。它的資產(chǎn)還包括醫(yī)院、學(xué)校，和美國的公司非常不同，我們當(dāng)時做的第一件事情就是重組，重組這項工作非常龐大，總共花了18個月時間才把這個交易完成。”她說。
1990年12月19日，A股市場正式開啟。30年來，中國資本市場逐漸發(fā)展壯大。特別是，近年來，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，資本市場生態(tài)體系深化改革，注冊制成為改革關(guān)鍵。
“經(jīng)過30年發(fā)展，中國資本市場的監(jiān)管、整體的公共治理模式開始向更好的方向轉(zhuǎn)變。”高西慶說，“未來中國資本市場在數(shù)量上毫無疑問會繼續(xù)增長，質(zhì)量上也將提高很多，資本市場建設(shè)最重要的法治化、市場化、國際化，這三點(diǎn)是資本市場質(zhì)量方面最重要的保證。”
“資本市場需要建立讓市場試錯、讓市場挑選贏家的發(fā)展理念。”胡祖六稱，未來10年是中國衍生工具發(fā)展的重要時期，一個成熟化的市場不只有現(xiàn)金的交易，未來還可以有股票的衍生工具、債券的衍生工具、外匯、商品期貨等等。
“最令人興奮的一點(diǎn)是資本市場開放的速度、對于國際投資者的開放程度。資本市場缺乏機(jī)構(gòu)投資人，解決這個問題的一個有效的方式就是引進(jìn)更多的投資者，不僅是證券基金，也包括保險公司、養(yǎng)老基金，其實(shí)這樣的引入已經(jīng)在發(fā)生了。”孫瑋表示，資本市場在引入機(jī)構(gòu)投資者方面不斷有舉措落地。
王波明在論壇上指出，目前國內(nèi)金融體系仍存在“銀行長、資本市場短”的情況，直接融資和間接融資比重失衡。而提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，是資本市場深入改革的重要任務(wù)和目標(biāo)之一。
孫瑋認(rèn)為，以銀行融資為主導(dǎo)的融資體制是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的結(jié)果。“中國經(jīng)濟(jì)增長最開始是以出口為主導(dǎo)，之后以投資為主導(dǎo)，目前是拉動需求、消費(fèi)，雖然消費(fèi)是目前經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力，但基礎(chǔ)設(shè)施的融資，即以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)模式在當(dāng)前階段仍然非常核心。”
“短資本、長銀行”的問題何解？胡祖六認(rèn)為，應(yīng)進(jìn)一步放松管制，尊重市場。
“國際資本市場幾百年通過積累、摸索甚至通過各種痛苦的經(jīng)歷總結(jié)出了一套游戲規(guī)則，中國可以參照，借用這個在不斷試錯過程中總結(jié)出來的游戲規(guī)則，放開一點(diǎn)，讓市場更有活力。”他說。
責(zé)任編輯：范迪
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