來源： 新金融瑯琊榜 　　

　　作者：董云峰

　　雖然平安銀行的零售業務與招行的差距還很明顯，卻已經享受到與后者旗鼓相當的市盈率。在零售金融這個賽道上，除去招行，似乎也沒有比平安更值得期待的了。

　　今天來說說銀行業的兩大網紅。

　　招行與平安銀行，一個零售之王，一個零售新王，二者近年來蒸蒸日上，也是資本市場的寵兒。

　　本文試圖通過核心業務指標對比，闡釋兩家銀行的真實差距。

　　整體上，現階段平安銀行與招行在實力上的差距，基本反映了二者在市值上的差距。但從一些體現發展質量的業務指標來看，差距會顯得更突出。

　　這背后，體現了投資者對零售金融的看好，以及對平安銀行想象空間的認可。

　　基于財報，新金融瑯琊榜制作了這張核心業務指標對比圖，可謂一目了然。

　　接下來，我們簡單展開談幾個要點。

　　01

　　招行的總資產不到平安銀行的2倍，但凈利潤是后者的3倍，總資產收益率接近2倍。

　　更深層次的是，招行有著更低的負債成本、更低的資產風險以及更強的盈利能力，發展質量冠絕全行業。

　　這就是為什么招行的總資產不過農行的1/3，市值卻力壓了農行，僅次于工行和建行，也將其他所有股份行遠遠甩開。貴有貴的道理。

　　目前平安銀行處于快速上升期，雖然零售業務距離招行還很遠，卻已經享受到與招行旗鼓相當的市盈率。畢竟，在零售金融這個賽道上，除去招行，似乎也沒有比平安更值得期待的了。

　　銀行業太缺乏亮點/故事了。

　　02

　　兩家銀行的凈利差相差無幾，均為行業優秀水平，但內里差別不小。

　　平安銀行是以更高的存款成本加上更高的貸款利率——風險成本實現的，而招行則是更低利率的存款匹配更低利率的貸款。

　　換句話說，招行的客群更優質，業務表現更穩定；平安的客群更下沉，相對彈性更大。

　　這緣于招行擁有極高比例的零售活期存款——總量比平安銀行多了1萬億，其零售存款整體成本比平安銀行低了1倍，也就可以從容地將重心放在更優質的客群身上。而較高的存款成本決定了平安銀行必須追逐較高收益的資產。

　　因此，拓展活期存款、壓降負債成本正是平安銀行現階段的重中之重。唯有將存款成本降下來，才能更多地將貸款投向房貸和抵押貸等低風險資產，從根本上夯實零售業務的基礎。

　　個人房貸才是零售業務的基本盤。諸如建行個人貸款余額7.23萬億，其中個人房貸5.83萬億，不良率0.19%；工行個人貸款余額7.12萬億，其中個人房貸5.73萬億，不良率0.28%。

　　這也是平安銀行去年正在做的事情：2020年末，其個人房屋按揭及持證抵押貸款占個人貸款的比例由年初30.3%上升至 32.9%，業務結構及客群結構持續優化。

　　高成本與高風險，不是長久之道。

　　03

　　招行將下一個階段的發展重心放在了財富管理。

　　翻看最近幾年的招行財報，你會發現幾乎無懈可擊。某種意義上來說，招行已經做到了極致，每一項指標基本都是行業里最優秀的。

　　當前，銀行業在資產規模上的競爭已經意義不大，也不存在超常規擴張的可能性。招行成不了四大行那樣的巨無霸，但通過發展質量的優勢，做到了與四大行比肩的市值。

　　周期是金融業最大的敵人，而輕資本就是抵御周期波動的最佳武器。作為中國最“輕”的銀行，招行打算讓自己變得更“輕”，繼續做大財富管理業務勢在必行。去年，招行的財富管理手續費及傭金收入高達285.24億元。

　　用招行行長田惠宇的話說：大財富管理是我們穿過未來的迷霧所能看到的、離3.0模式最貼近的方向，是“輕型銀行”縱深推進的高級型態，也是在低利率時代打造差異化競爭優勢的戰略支點。

　　如果招行能夠將財富管理業務再提升一個臺階，市值超越工行，甚至是登頂全球銀行市值榜首，都將不再遙遠。

　　最大的不確定性，不在于銀行業，而是騰訊和螞蟻們。這一點，招行在多年前就意識到了。

　　招行在探索的是銀行業的極限。

　　04

　　招行很完美，但平安銀行成長快。

　　這種成長性是迷人的。翻看平安銀行歷年的財報，你會發現，這家銀行在過去四五年里脫胎換骨，從股份行靠后位置，沖到了前排。

　　諸如平安銀行的信用卡業務，從很多指標來看，與招行的差距已經很近，而這不過是短短數年發力追趕的結果。

　　在新金融瑯琊榜看來，這種創造的能力、改變的能力，才是決定一家銀行能夠走多遠的關鍵，也是平安銀行真正的想象空間之所在。

　　招行財報在闡述“投資價值及核心競爭力”的時候，提及了十點，排在前兩位的是“成熟完善的戰略管理”與“創新求變的企業文化”。

　　我很欣賞田惠宇在2020財報中說的這番話：

　　我們的自信和期望，根植于一代代招行人共同耕耘的文化土壤，煥發于“讓員工做自己的主人”催生的創造活力，凝聚于“開放、融合、平視、包容”的價值共識，來自于“堅持做正確的事、不管它在不在 KPI里”的行動指南。

　　不能同意更多。但，又有多少銀行能做到呢。甚至，有些銀行都不能這么說。

　　在供給側，沒有新文化，何來新金融。

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責任編輯：潘翹楚