作者：鄒傳偉

　　批發(fā)型央行數(shù)字貨幣的使用限于中央銀行和金融機(jī)構(gòu)之間，不面向公眾。從主要中央銀行的央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目看，有的以零售型為先，比如中國(guó)人民銀行的DC/EP。國(guó)際清算銀行對(duì)全球66家中央銀行（對(duì)應(yīng)全球75%的人口和90%的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出）的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，15%的中央銀行在研究批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，32%的中央銀行在研究零售型央行數(shù)字貨幣，近一半的中央銀行在同時(shí)研究批發(fā)型和零售型央行數(shù)字貨幣（Boar et al．，2020）。從主要國(guó)家和地區(qū)的央行數(shù)字貨幣研究和實(shí)踐看，有的以批發(fā)型為先，有的以零售型為先。

　　央行數(shù)字貨幣有多種設(shè)計(jì)方案，其中的一個(gè)重要問(wèn)題是央行數(shù)字貨幣是批發(fā)型還是零售型。批發(fā)型央行數(shù)字貨幣的使用限于中央銀行和金融機(jī)構(gòu)之間，不面向公眾。

　　零售型央行數(shù)字貨幣也被稱為一般目標(biāo)型，其使用面向公眾。從主要中央銀行的央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目看，有的以零售型為先，比如中國(guó)人民銀行的DC/EP。有的以批發(fā)型為先，比如加拿大銀行的Jasper項(xiàng)目，新加坡金管局的Ubin項(xiàng)目，日本銀行和歐洲央行的Stella項(xiàng)目，以及香港金管局的LionRock項(xiàng)目。國(guó)際清算銀行對(duì)全球66家中央銀行（對(duì)應(yīng)全球75%的人口和90%的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出）的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，15%的中央銀行在研究批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，32%的中央銀行在研究零售型央行數(shù)字貨幣，近一半的中央銀行在同時(shí)研究批發(fā)型和零售型央行數(shù)字貨幣（Boar et al．，2020）。

　　我們認(rèn)為，隨著央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)方案在一些關(guān)鍵問(wèn)題上逐漸達(dá)成共識(shí)，央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目需要做出的最重要選擇是以批發(fā)型還是零售型為先。這個(gè)選擇將決定央行數(shù)字貨幣的目標(biāo)應(yīng)用場(chǎng)景、設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)路徑以及推行策略。

　　一、央行數(shù)字貨幣的主要設(shè)計(jì)問(wèn)題

　　在任何國(guó)家，央行數(shù)字貨幣都是一個(gè)系統(tǒng)工程，在設(shè)計(jì)方案中需要考慮多個(gè)問(wèn)題。世界經(jīng)濟(jì)論壇（2020）從要解決的問(wèn)題、電子支付生態(tài)、央行數(shù)字貨幣形態(tài)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、金融普惠、數(shù)據(jù)保護(hù)、監(jiān)管合規(guī)、宏觀經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)、央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)要素、技術(shù)選擇和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、治理機(jī)制以及實(shí)施策略等層次討論了央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)方案要考慮的問(wèn)題。我們認(rèn)為，經(jīng)過(guò)六年多的研究和試驗(yàn)，一些核心問(wèn)題已逐漸達(dá)成共識(shí)：

　　央行數(shù)字貨幣是中央銀行的數(shù)字形式的負(fù)債，是法定貨幣的一種新形態(tài)； 央行數(shù)字貨幣發(fā)行有需求驅(qū)動(dòng)模式和供給驅(qū)動(dòng)模式兩種模式；在央行數(shù)字貨幣發(fā)行和回籠中，中央銀行的交易對(duì)手可以是商業(yè)銀行，也可以是公眾；央行數(shù)字貨幣可以采取Token范式，也可以采取賬戶范式；央行數(shù)字貨幣是否付息是一個(gè)仍在爭(zhēng)論的問(wèn)題。

　　總的來(lái)說(shuō)，主流的央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)方案將具有“現(xiàn)金替代，基于100%準(zhǔn)備金發(fā)行，遵循二元模式，采取Token范式，不付息”等核心特征。央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)方案中仍未達(dá)成共識(shí)的問(wèn)題就是以批發(fā)型還是零售型為先。從主要國(guó)家和地區(qū)的央行數(shù)字貨幣研究和實(shí)踐看，有的以批發(fā)型為先，有的以零售型為先。這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該沒(méi)有統(tǒng)一答案，但好處在于，不同選擇的央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目正好相互印證和補(bǔ)充。最后需要說(shuō)明的是，零售型央行數(shù)字貨幣也包含批發(fā)環(huán)節(jié)，但批發(fā)環(huán)節(jié)只針對(duì)央行數(shù)字貨幣發(fā)行和回籠，而非央行數(shù)字貨幣在證券交易和跨境轉(zhuǎn)賬的應(yīng)用。

　　二、零售型央行數(shù)字貨幣研究情況

　　零售型央行數(shù)字貨幣已成為備受關(guān)注的學(xué)術(shù)問(wèn)題。奧爾和博曼（Auer and B?hme，2020）討論了零售型央行數(shù)字貨幣相關(guān)技術(shù)，認(rèn)為零售型央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)方案應(yīng)適配用戶需求，包括類似現(xiàn)金的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付功能、便利的實(shí)時(shí)支付、彈性和穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)、合法支付場(chǎng)景中的匿名性、可被所有人獲取以及跨境支付等方面。奧爾和博曼（2020）還從是否為中央銀行的直接負(fù)債、是否使用分布式賬本技術(shù)、Token范式還是賬戶范式以及用于境內(nèi)還是跨境支付等維度對(duì)現(xiàn)有的零售型央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目做了梳理。基夫等人（Kiff et al．，2020）綜述了對(duì)零售型央行數(shù)字貨幣的研究，發(fā)現(xiàn)：

　　一是中央銀行研究零售型央行數(shù)字貨幣的主要目標(biāo)是促進(jìn)金融普惠，維護(hù)中央銀行在貨幣體系中的重要性；二是中央銀行傾向于自己負(fù)責(zé)央行數(shù)字貨幣的發(fā)行，但將央行數(shù)字貨幣的分發(fā)和支付外包給市場(chǎng)機(jī)構(gòu)；三是部分中央銀行使用傳統(tǒng)的中心化賬戶，部分中央銀行使用分布式賬本技術(shù)；四是如何既保護(hù)用戶身份信息和交易數(shù)據(jù)等隱私，又滿足金融誠(chéng)信標(biāo)準(zhǔn)，是中央銀行面臨的一個(gè)重要挑戰(zhàn)。

　　零售型央行數(shù)字貨幣有望實(shí)現(xiàn)類似現(xiàn)金的安全性和點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付的便利性。中央銀行開(kāi)發(fā)零售型央行數(shù)字貨幣的主要目標(biāo)是，利用央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)的開(kāi)放性促進(jìn)金融普惠。央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)提供的精細(xì)尺度的支付數(shù)據(jù)，有助于宏觀經(jīng)濟(jì)決策。在新冠疫情大流行的背景下，央行數(shù)字貨幣還將為政府向個(gè)人支付救助款項(xiàng)提供一個(gè)有效工具。

　　零售型央行數(shù)字貨幣與現(xiàn)金使用之間的關(guān)系比較微妙。一方面，在現(xiàn)金使用較多的國(guó)家，中央銀行希望用央行數(shù)字貨幣替代現(xiàn)金，既降低與現(xiàn)金體系有關(guān)的成本，更緩解現(xiàn)金的不可追溯性對(duì)洗錢、恐怖融資和逃漏稅的影響。另一方面，在現(xiàn)金使用較少的國(guó)家，中央銀行則希望公眾以央行數(shù)字貨幣的形式持有中央銀行貨幣，既促進(jìn)支付系統(tǒng)的安全、效率和穩(wěn)健，又緩解非銀行支付機(jī)構(gòu)做大后對(duì)用戶隱私保護(hù)和市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)等的影響。

　　零售型央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)方案需要考慮以下問(wèn)題。第一，零售型央行數(shù)字貨幣對(duì)金融穩(wěn)定和貨幣政策的影響。零售型央行數(shù)字貨幣可能與銀行存款競(jìng)爭(zhēng)，公眾會(huì)將部分存款轉(zhuǎn)為央行數(shù)字貨幣，這會(huì)影響銀行存款穩(wěn)定和銀行中介功能，并提高銀行擠兌的可能性。一種解決思路是，在用戶將存款轉(zhuǎn)為央行數(shù)字貨幣的過(guò)程中引入一些摩擦因素。零售型央行數(shù)字貨幣相當(dāng)于以數(shù)字形式提高了公眾的現(xiàn)金偏好，公眾將部分存款轉(zhuǎn)為央行數(shù)字貨幣，會(huì)降低貨幣乘數(shù)，造成一定的貨幣緊縮效應(yīng)。這個(gè)緊縮效應(yīng)需要中央銀行貨幣政策來(lái)對(duì)沖。此外，零售型央行數(shù)字貨幣對(duì)支付市場(chǎng)將產(chǎn)生復(fù)雜影響。

　　第二，零售型央行數(shù)字貨幣的支付和清結(jié)算安排。如果零售型央行數(shù)字貨幣支付第一時(shí)間由中央銀行處理，就相當(dāng)于中央銀行建立一個(gè)面向公眾的實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)，這對(duì)央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)的安全、效率以及抵御網(wǎng)絡(luò)攻擊的能力等提出很高要求。零售央行數(shù)字貨幣的清結(jié)算完全由中央銀行負(fù)責(zé)，也不利于調(diào)動(dòng)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)應(yīng)用推廣央行數(shù)字貨幣的積極性。

　　第三，零售型央行數(shù)字貨幣需要兼顧開(kāi)放普惠、有限匿名和監(jiān)管合規(guī)這三方面要求。零售型央行數(shù)字貨幣系統(tǒng)直接面向公眾，具有很好的開(kāi)放性，并滿足用戶在合法合規(guī)支付場(chǎng)景中對(duì)匿名性的需求，但在監(jiān)管合規(guī)上面臨不少新問(wèn)題。中國(guó)人民銀行引入DC/EP錢包的實(shí)名制等級(jí)與錢包限額之間的掛鉤關(guān)系，并使用大數(shù)據(jù)技術(shù)分析可疑的資金流動(dòng)，以滿足“三反”（反洗錢、反恐怖融資和反逃漏稅）監(jiān)管要求。這是一個(gè)值得關(guān)注的解決思路。

　　第四，零售型央行數(shù)字貨幣應(yīng)用推廣中如何發(fā)揮市場(chǎng)的作用。中央銀行在零售型央行數(shù)字貨幣中的主要工作是做好系統(tǒng)設(shè)計(jì)，建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施，并制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。央行數(shù)字貨幣在零售場(chǎng)景中的應(yīng)用推廣，應(yīng)由市場(chǎng)負(fù)責(zé)，這體現(xiàn)了公私合作原則和不與民爭(zhēng)利的精神。

　　問(wèn)題在于：市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)有什么動(dòng)力負(fù)責(zé)零售型央行數(shù)字貨幣的應(yīng)用推廣？如果市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)是現(xiàn)有支付系統(tǒng)的受益者，并且零售型央行數(shù)字貨幣可能挑戰(zhàn)它們現(xiàn)有市場(chǎng)地位，它們?yōu)槭裁匆С至闶坌脱胄袛?shù)字貨幣？這些問(wèn)題的解決并非易事。一方面，要充分利用市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)對(duì)零售場(chǎng)景的滲透，包括用戶資源、線上線下收單體系和場(chǎng)景轉(zhuǎn)化能力等。另一方面，要對(duì)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)引入激勵(lì)相容設(shè)計(jì)，適當(dāng)讓利于民。

　　第五，境外個(gè)人和機(jī)構(gòu)如何持有和使用零售型央行數(shù)字貨幣。零售型央行數(shù)字貨幣天然具有便于跨境支付的特點(diǎn)。理論上，境外個(gè)人和機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)零售型央行數(shù)字貨幣錢包，可以使用與境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)一樣的程序。零售型央行數(shù)字貨幣盡管在技術(shù)上容易“穿越”國(guó)境線，但需要在尊重他國(guó)貨幣主權(quán)的前提下“走出去”。為此，可以考慮對(duì)境外個(gè)人和機(jī)構(gòu)的零售型央行數(shù)字貨幣錢包引入更嚴(yán)格的額度限制，并定期與境外中央銀行共享該國(guó)個(gè)人和機(jī)構(gòu)持有和使用零售型央行數(shù)字貨幣的情況。

　　需要說(shuō)明的是，零售型央行數(shù)字貨幣和批發(fā)型央行數(shù)字貨幣都可以用于改進(jìn)跨境支付，但側(cè)重點(diǎn)不同。零售型央行數(shù)字貨幣實(shí)現(xiàn)跨境點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付；而批發(fā)型央行數(shù)字貨幣用于跨境支付。

　　三、批發(fā)型央行數(shù)字貨幣試驗(yàn)情況

　　與零售型央行數(shù)字貨幣不同，代表性批發(fā)型央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目經(jīng)過(guò)多輪試驗(yàn)并有詳細(xì)披露，比如Ubin項(xiàng)目、Stella項(xiàng)目、Jasper項(xiàng)目以及LionRock項(xiàng)目。從這些進(jìn)度報(bào)告可以看出批發(fā)型央行數(shù)字貨幣分階段要解決的核心問(wèn)題。

　　（一）批發(fā)型央行數(shù)字貨幣能否支持實(shí)時(shí)全額結(jié)算？能否以去中心化方式實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性節(jié)約機(jī)制？

　　這里面涉及支付系統(tǒng)中的結(jié)算方式。實(shí)時(shí)全額結(jié)算指逐筆全額結(jié)算支付指令。實(shí)時(shí)全額結(jié)算效率高，降低了支付有關(guān)各方的信用風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)流動(dòng)性的要求更高。與實(shí)時(shí)全額結(jié)算相對(duì)應(yīng)的是延遲凈額結(jié)算，指對(duì)支付指令軋差后凈額結(jié)算，能節(jié)約流動(dòng)性，但耗時(shí)較長(zhǎng)且有結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外還有實(shí)時(shí)全額結(jié)算和延遲凈額結(jié)算的混合模式，由支付系統(tǒng)提供流動(dòng)性節(jié)約機(jī)制，將付款指令與其他支付指令軋差后才結(jié)算。在幾乎所有國(guó)家，批發(fā)支付都用實(shí)時(shí)全額結(jié)算，并且實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)通常由中央銀行所有并管理（比如中國(guó)人民銀行的大額支付系統(tǒng)）。

　　代表性批發(fā)型央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目試驗(yàn)表明，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣能支持實(shí)時(shí)全額結(jié)算，流動(dòng)性節(jié)約機(jī)制能夠以去中心化方式實(shí)現(xiàn)（即通過(guò)智能合約實(shí)現(xiàn)）。比如，Ubin項(xiàng)目第二階段使用R3 Corda、Hyperledger Fabric和Quorum三個(gè)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)的關(guān)鍵功能，以及與流動(dòng)性節(jié)約機(jī)制有關(guān)的排隊(duì)機(jī)制和交易擁堵解決方案。

　　三個(gè)平臺(tái)在可擴(kuò)展性、性能和可靠性等方面都可以滿足金融基礎(chǔ)設(shè)施要求，并有針對(duì)隱私保護(hù)的考慮和設(shè)計(jì)。再比如，Stella項(xiàng)目第一階段基于Hyperledger Fabric平臺(tái)的解決方案可以滿足實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)的性能要求，在分布式賬本技術(shù)環(huán)境中每秒可以處理的交易請(qǐng)求量與歐元區(qū)和日本的實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)（分別是TARGET2和BOJ-NET）處理的交易請(qǐng)求量相當(dāng)，并且能在分布式賬本技術(shù)環(huán)境中實(shí)施流動(dòng)性節(jié)約機(jī)制。

　　（二）批發(fā)型央行數(shù)字貨幣能否支持Token化證券交易，并實(shí)現(xiàn)券款對(duì)付？

　　證券交易后，結(jié)算指按照協(xié)議轉(zhuǎn)讓證券和資金的所有權(quán)，分為付券端和付款端。其中，付券端指將證券從證券賣出方轉(zhuǎn)到證券買入方，付款端指將資金從證券買入方轉(zhuǎn)到證券賣出方。結(jié)算的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)是本金風(fēng)險(xiǎn)，指因?yàn)橘Y金支付與證券交割不同步，導(dǎo)致賣出方交付證券后無(wú)法獲得資金，或者買入方支付資金后無(wú)法獲得證券的風(fēng)險(xiǎn)。因此，金融交易后處理強(qiáng)調(diào)券款對(duì)付原則——證券交割當(dāng)且僅當(dāng)資金支付。

　　在這個(gè)場(chǎng)景中，付款端用批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，付券端用Token化證券。這個(gè)場(chǎng)景下的券款對(duì)付存在兩種情形。第一，付券端和付款端使用同一分布式賬本技術(shù)系統(tǒng)，稱為單賬本券款對(duì)付。對(duì)單賬本券款對(duì)付，資金和證券記錄在同一賬本。交易雙方各自確認(rèn)交易指令之后，原子結(jié)算智能合約可以協(xié)調(diào)清算和結(jié)算，使得證券和資金同時(shí)完成轉(zhuǎn)讓。第二，付券端和付款端使用兩個(gè)不同的分布式賬本技術(shù)系統(tǒng)，稱為跨賬本券款對(duì)付。跨賬本券款對(duì)付的挑戰(zhàn)較大，是批發(fā)型央行數(shù)字貨幣項(xiàng)目試驗(yàn)的重點(diǎn)，并有多種可選的跨鏈技術(shù)。

　　Ubin項(xiàng)目第三階段基于多個(gè)平臺(tái)（Quorum、Hyperledger Fabric、Ethereum、Anquan區(qū)塊鏈和Chain Inc區(qū)塊鏈），針對(duì)不同分布式賬本技術(shù)系統(tǒng)中的新加坡政府債券與批發(fā)型央行數(shù)字貨幣之間的交易試驗(yàn)跨賬本券款對(duì)付的可行性。Ubin項(xiàng)目共試驗(yàn)了三種原型。第一種原型由Anquan設(shè)計(jì)，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣基于Quorum，Token化證券基于Anquan區(qū)塊鏈。

　　第二種原型由德勤設(shè)計(jì)，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣基于Ethereum，Token化證券基于Hyperledger Fabric。第三種原型由納斯達(dá)克設(shè)計(jì)，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣基于Hyperledger Fabric，Token化證券基于Chain Inc區(qū)塊鏈。從這些原型可以看出，不管是批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，還是Token化證券，均有多種符合要求的分布式賬本技術(shù)系統(tǒng)可選。Ubin項(xiàng)目第三階段使用的跨鏈技術(shù)是哈希時(shí)間鎖協(xié)議，試驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：使用分布式賬本技術(shù)可以縮短結(jié)算周期，達(dá)到T+1或者全天候?qū)崟r(shí)結(jié)算（目前新加坡證券市場(chǎng)的結(jié)算周期是T+3），從而降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　但使用哈希時(shí)間鎖協(xié)議的跨賬本券款對(duì)付可能發(fā)生結(jié)算失敗，因此仲裁機(jī)構(gòu)是一個(gè)重要設(shè)計(jì)，用于解決系統(tǒng)中的交易爭(zhēng)端。此外，哈希時(shí)間鎖協(xié)議會(huì)在結(jié)算周期中鎖定資產(chǎn)，使得在此期間資產(chǎn)不能用于其他交易，可能降低市場(chǎng)流動(dòng)性。

　　Stella項(xiàng)目第二階段試驗(yàn)了單賬本券款對(duì)付和跨賬本券款對(duì)付。在單賬本券款對(duì)付中，交易雙方對(duì)交易指令達(dá)成一致后，付款端和付券端的償付義務(wù)合并成一個(gè)交易，交易雙方直接使用加密簽名進(jìn)行處理。跨賬本券款對(duì)付使用哈希時(shí)間鎖協(xié)議。與Ubin項(xiàng)目類似，Stella項(xiàng)目也發(fā)現(xiàn)哈希時(shí)間鎖協(xié)議可能造成結(jié)算失敗。

　　因此，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣能支持Token化證券交易，并且在分布式賬本技術(shù)環(huán)境下，可以實(shí)現(xiàn)單賬本券款對(duì)付，但跨賬本券款對(duì)付依靠的哈希時(shí)間鎖協(xié)議有一定缺陷。

　　（三）批發(fā)型央行數(shù)字貨幣能否支持同步跨境轉(zhuǎn)賬？

　　批發(fā)型央行數(shù)字貨幣應(yīng)用于同步跨境轉(zhuǎn)賬的邏輯與應(yīng)用于Token化證券交易，只是付券端變成了外匯。

　　Ubin項(xiàng)目第四階段與Jasper項(xiàng)目合作開(kāi)展了同步跨境轉(zhuǎn)賬試驗(yàn)。新加坡元央行數(shù)字貨幣基于Quorum平臺(tái)，加拿大元央行數(shù)字貨幣基于R3 Corda平臺(tái)。它們考察了三種方案。第一種是中間人方案。中間人通常是商業(yè)銀行，同時(shí)參與Quorum和R3 Corda平臺(tái)。比如，中間人在Quorum平臺(tái)從付款的新加坡銀行收到新加坡元央行數(shù)字貨幣后，內(nèi)部經(jīng)過(guò)匯率換算，再通過(guò)R3 Corda平臺(tái)向收款的加拿大銀行發(fā)送加拿大元央行數(shù)字貨幣。在第二種方案中，付款的新加坡銀行和收款的加拿大銀行都同時(shí)參與Quorum和R3 Corda平臺(tái)，相互之間可以直接進(jìn)行兩種央行數(shù)字貨幣的交易。在第三種方案中，同一分布式賬本技術(shù)系統(tǒng)支持多種央行數(shù)字貨幣。Ubin項(xiàng)目和Jasper項(xiàng)目重點(diǎn)測(cè)試中間人方案，并通過(guò)哈希時(shí)間鎖協(xié)議實(shí)現(xiàn)同步跨境轉(zhuǎn)賬。試驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，收付款雙方可以在不信任中間人的情況下，實(shí)現(xiàn)同步跨境轉(zhuǎn)賬（也是跨幣種和跨平臺(tái)的）；在大多數(shù)情況下，哈希時(shí)間鎖協(xié)議是可靠的。

　　Stella項(xiàng)目第三階段也對(duì)同步跨境轉(zhuǎn)賬進(jìn)行了試驗(yàn)，重點(diǎn)針對(duì)中間人方案，因此參與者包括付款銀行、收款銀行和中間人。各參與方采用的賬本類型沒(méi)有具體限制，跨鏈轉(zhuǎn)賬使用五種方法：信任線、鏈上托管、簡(jiǎn)單支付通道、條件支付通道以及第三方托管。其中，前四種方法屬于跨賬本協(xié)議的哈希時(shí)間鎖定協(xié)議。試驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，在安全性方面，鏈上托管、第三方托管和條件支付通道都有強(qiáng)制執(zhí)行機(jī)制，可以確保在交易過(guò)程中完全履行自己責(zé)任的交易方不會(huì)面臨損失本金的風(fēng)險(xiǎn)；流動(dòng)性效率從高到低依次是信任線、鏈上托管和第三方托管、簡(jiǎn)單支付通道和條件支付通道。

　　香港金管局的LionRock項(xiàng)目和泰國(guó)中央銀行的Inthanon也進(jìn)行了同步跨境轉(zhuǎn)賬試驗(yàn)。它們采用的方案稱為“走廊網(wǎng)絡(luò)”，本質(zhì)上是將兩種貨幣的央行數(shù)字貨幣“映射”到同一分布式賬本技術(shù)系統(tǒng)中（即基于100%的央行數(shù)字貨幣儲(chǔ)備在“走廊網(wǎng)絡(luò)”上發(fā)行央行數(shù)字貨幣憑證），使得同一分布式賬本技術(shù)系統(tǒng)支持多種央行數(shù)字貨幣。這樣，跨境轉(zhuǎn)賬就發(fā)生在單賬本上，不涉及跨鏈操作。

　　最后需要指出的是，批發(fā)型央行數(shù)字貨幣不管是應(yīng)用于Token化證券交易還是同步跨境轉(zhuǎn)賬，只要涉及多個(gè)分布式賬本技術(shù)系統(tǒng)，跨鏈就是一個(gè)核心問(wèn)題，而哈希時(shí)間鎖協(xié)議是一個(gè)重要但不完美的跨鏈技術(shù)。哈希時(shí)間鎖協(xié)議是在去中心化和去信任化環(huán)境中進(jìn)行條件支付的基礎(chǔ)，是理解數(shù)字貨幣可編程性的一個(gè)關(guān)鍵。除了對(duì)密碼學(xué)的應(yīng)用以外，哈希時(shí)間鎖協(xié)議的核心是序貫博弈。在參與者理性前提下，哈希時(shí)間鎖協(xié)議中所有的條件支付要么全部完成，要么全不完成但所有參與者都能拿回自己的資金，所以是原子式的。但如果有參與者的行為違背了理性原則（比如操作失誤），哈希時(shí)間鎖協(xié)議就會(huì)失效。因此，哈希時(shí)間鎖協(xié)議的缺陷不在技術(shù)上，而在機(jī)制設(shè)計(jì)上。

　　（本文節(jié)選自萬(wàn)向區(qū)塊鏈?zhǔn)紫?jīng)濟(jì)學(xué)家鄒傳偉《金融科技：前沿與趨勢(shì)》，共同作者中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)徐忠）

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責(zé)任編輯：潘翹楚