CF40：年度GDP首破100萬億元的標志性意義，如何認識？

2021年01月18日22:11 作者:cf40

　　意見領袖丨中國金融四十人論壇

　　作者：CF40研究部宥朗

　　1月18日，中國經(jīng)濟年報揭曉。

　　國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，初步核算，2020年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值1015986億元，我國GDP首次突破100萬億元大關。按可比價格計算，比上年增長2.3%。

　　國家統(tǒng)計局局長寧吉喆介紹2020年國民經(jīng)濟運行情況時表示，“總的來看，2020年國民經(jīng)濟運行穩(wěn)定恢復，穩(wěn)就業(yè)保民生成效顯著，決戰(zhàn)脫貧攻堅取得決定性勝利，‘十三五’規(guī)劃圓滿收官，全面建成小康社會勝利在望。但同時應看到，疫情變化和外部環(huán)境存在諸多不確定性，我國經(jīng)濟恢復基礎尚不牢固。”

　　寧吉喆指出，從2021年的情況看，支撐經(jīng)濟穩(wěn)定恢復的有利因素仍較多，我國經(jīng)濟有基礎也有條件延續(xù)穩(wěn)健復蘇態(tài)勢。雖然當前疫情防控“外防輸入、內(nèi)防反彈”的壓力依然較大，但我國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有改變且正在顯現(xiàn)。

　　2020年我國GDP

　　首次突破100萬億元大關

　　據(jù)統(tǒng)計，2020年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達101.6萬億元，歷史上首次突破100萬億。在過去20年內(nèi)，經(jīng)濟總量規(guī)模擴大至10倍。

　　按照目前測算的年平均匯率折算，2020年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值達到14.7萬億美元左右，穩(wěn)居世界第二位，占世界經(jīng)濟的比重預計達到17%左右。2020年，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值連續(xù)兩年超過1萬美元，穩(wěn)居中等偏上收入國家行列，與高收入國家發(fā)展的差距繼續(xù)縮小。

　　“這意味著我國經(jīng)濟實力、科技實力、綜合國力又躍上一個新的臺階。這對全面建成小康社會，開啟全面建設社會主義現(xiàn)代化國家新征程，都具有十分重要的標志性意義。”寧吉喆表示。

　　不過，寧吉喆也強調(diào)，我們要清醒認識到，我國仍是世界上最大的發(fā)展中國家，人均GDP仍略低于世界平均水平，與主要發(fā)達國家相比，還有較大差距。當前，我國處于社會主義初級階段的基本國情沒有變，發(fā)展不平衡不充分問題依然突出，城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展差距依舊較大，創(chuàng)新能力仍不適應高質(zhì)量發(fā)展的要求。

　　即將出版的中國金融四十人論壇（CF40）書系新作《走向“十四五”》分析指出，“十四五”時期我國經(jīng)濟金融發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境面臨三大變化：一是人口紅利和低勞動成本優(yōu)勢趨于消失，二是后發(fā)優(yōu)勢不再，三是相對有利的外部發(fā)展環(huán)境正在發(fā)生深刻改變。

　　書中建議，面對國內(nèi)外更加復雜嚴峻的形勢，“十四五”時期的中國經(jīng)濟必須深入挖掘和充分釋放強大國內(nèi)市場優(yōu)勢，加快構(gòu)建國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。

　　具體而言，一要加大人力資本投入，提高技能人才占比，加快培育適合中國國情的養(yǎng)老體系；二要擴大中等收入群體，壯大國內(nèi)消費市場；三要構(gòu)建支持民營企業(yè)發(fā)展的長效機制；四要提升金融體系與經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的適應性和協(xié)調(diào)性；五要推進房地產(chǎn)金融改革，促進房地產(chǎn)業(yè)長期健康發(fā)展；六要以更高水平金融開放應對日益復雜嚴峻的國際環(huán)境，推動形成互利共贏局面；七要保持金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線。

　　2021年經(jīng)濟增長

　　或?qū)⒊尸F(xiàn)“前高后低”態(tài)勢

　　2020年成績來之不易，2021年前路又當如何展望？

　　“受2020年基數(shù)影響，2021年經(jīng)濟增長將呈現(xiàn)‘前高后低’的態(tài)勢?！盋F40學術(shù)顧問、國家統(tǒng)計局原副局長許憲春近日在參加中國發(fā)展研究基金會博智宏觀論壇月度研判例會時作出上述判斷。

　　許憲春分析表示，受2020年基數(shù)的影響，2021年一季度經(jīng)濟增速肯定比較高；二季度經(jīng)濟增速也比較高，但比一季度明顯回落。具體來看，一季度經(jīng)濟增速大約在10%左右，二季度大約在8%左右；三、四季度經(jīng)濟增速基本恢復正常水平。假如沒有特殊情況的影響，正常水平在5.5%至6%左右。

　　他認為，在判斷2021年經(jīng)濟增長時，兩方面重要因素不能忽視——

　　一是2020年居民收入的較低增速會對2021年消費需求產(chǎn)生影響。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的住戶調(diào)查數(shù)據(jù)，2020年一季度全國居民人均可支配收入名義增長0.8%，實際下降3.9%；前三季度名義增長3.9%，實際增長0.6%。顯然，2020年全國居民人均可支配收入的名義增速和實際增速均明顯小于正常年度，這將對2021年居民消費支出增速產(chǎn)生影響。

　　二是2020年全年特別是四季度出口的情況比較好，2021年可能不會那么樂觀。2020年我國疫情控制較好，歐美國家的疫情還比較嚴重。在這樣特殊的情況下，中國的產(chǎn)能得以迅速恢復，機電產(chǎn)品、防疫設備出口增速較快。如果2021年疫苗上市，情況可能會發(fā)生變化。

　　“所以，我們對2021年的經(jīng)濟增長需要持謹慎態(tài)度，尤其是由于2020年的基數(shù)較低，2021年的經(jīng)濟增速可能會比較高，不能因為表面上的經(jīng)濟增速較高而盲目樂觀。”許憲春強調(diào)。

　　最終消費支出超55萬億元

　　擴內(nèi)需要從供需兩側(cè)同時發(fā)力

　　鑒于消費在國民經(jīng)濟中的基礎性作用不斷提升，促銷費、擴內(nèi)需逐漸成為推動我國經(jīng)濟穩(wěn)增長的共識。

　　寧吉喆稱，我國人口規(guī)模居世界第一，中等收入群體也是世界最大的，2020年社會消費品零售總額接近40萬億元，最終消費支出超過55萬億元，資本形成總額也接近45萬億元，這將助推我國超大市場規(guī)模的優(yōu)勢進一步發(fā)揮。

　　但由于國內(nèi)疫情零星反復，消費分化的趨勢日趨明顯，加速了消費業(yè)態(tài)升級的勢頭。

　　對此問題，CF40成員、長江證券首席經(jīng)濟學家、總裁助理伍戈接受CF40研究部專訪時表示，在疫情沖擊下居民消費水平受到嚴重打擊的情況下，2020年12月的中央經(jīng)濟工作會議提出通過“需求側(cè)管理”擴大內(nèi)需恰逢其時。目前來看，需求側(cè)管理的主要堵點正是在于消費領域。

　　伍戈表示，挖掘內(nèi)需潛力，勢必要從供需兩側(cè)同時發(fā)力。“某種意義上看，現(xiàn)在許多需求受到供給側(cè)原因的抑制，我們的教育、醫(yī)療、其他服務業(yè)等很多領域的供給嚴重不足，有時花了錢都未必能夠買到理想的服務?！?/p>

　　一方面是要通過完善就業(yè)制度、稅收制度、轉(zhuǎn)移支付以及社會保障制度等提高居民尤其是中低收入人群的可支配收入，提升社會整體的邊際消費傾向；

　　另一方面，是要通過供給端的持續(xù)發(fā)力，“扭住供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，根據(jù)消費升級的趨勢和潛力，為居民提供更為優(yōu)質(zhì)、更廣闊的供給，以供給激發(fā)需求。通過增加有效供給，使得老百姓對于生活的美好向往能夠更好實現(xiàn)。

　　尤其是，從供給側(cè)打破服務行業(yè)的一些壟斷，使更多的微觀市場主體能夠參與到教育、醫(yī)療、其他服務業(yè)的市場之中，去提供更加有效的供給，能夠使得整個老百姓的消費潛能被更好激發(fā)出來。

　　伍戈分析認為，在中國未來老齡化的過程之中，會出現(xiàn)很多養(yǎng)老方面的消費需求，只要供給側(cè)創(chuàng)造適當供給，這些需求都有可能被很好地激發(fā)出來，從而實現(xiàn)老百姓的福利。

　　新增就業(yè)高于預期目標

　　未來3億農(nóng)民工融入城市成為關鍵

　　就業(yè)方面，寧吉喆在發(fā)布會上指出，2020年初至今，隨著我國疫情控制總體走向平穩(wěn)，政策幫扶持續(xù)顯效，就業(yè)壓力得到緩解。

　　2020年年均城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.6%，低于6%左右的預期目標。12月，31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%。2020年末，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率為4.24%，低于5.5%左右的預期目標。

　　從新增就業(yè)數(shù)據(jù)來看，2020年，全年城鎮(zhèn)新增就業(yè)1186萬人，顯著高于900萬人以上的預期目標，完成全年目標的131.8%。

　　“擴大消費最根本是要促進就業(yè)?！?020年12月的中央經(jīng)濟工作會議曾重申，做好基本民生保障工作，促進重點群體多渠道就業(yè)。

　　日前，CF40成員、中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰撰文《健全現(xiàn)代貨幣政策框架》就現(xiàn)代貨幣政策框架與貨幣政策目標體系等問題做出了系統(tǒng)闡述。文章三次提及“就業(yè)”關鍵詞并表示，“貨幣政策以幣值穩(wěn)定為首要目標，更加重視就業(yè)目標……要以服務實體經(jīng)濟為方向，將就業(yè)納入考量。”

　　促進就業(yè)掣肘何在？在CF40資深研究員、中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張斌看來，接近3億農(nóng)民工不能真正融入城市生活成為問題關鍵。

　　張斌表示，在與參照系對比中，中國最突出的差距是工業(yè)和服務業(yè)中的就業(yè)占比偏低，城市化率偏低，以及消費占比偏低。“造成這些差距的主要原因是中國仍有接近3億農(nóng)民工不能真正融入城市生活，不能完整納入就業(yè)統(tǒng)計。”

　　他分析認為，這一問題的解決將帶來巨大的市場需求，也帶來人力資本積累和供給能力的巨大提升。而實現(xiàn)這個目標，需要社保、城市公共服務、土地、戶籍等方面的政策做出突破性調(diào)整，讓近3億的農(nóng)民工享受與其他市民同樣的公共服務和社會保障。

　　三大產(chǎn)業(yè)投資全部轉(zhuǎn)正

　　未來制造業(yè)或成投資引擎

　　“去年，消費發(fā)揮了基礎性作用，投資發(fā)揮了關鍵性作用?！睂幖獑粗赋?，全年的固定資產(chǎn)投資、三次產(chǎn)業(yè)投資、社會領域投資、基礎設施投資都實現(xiàn)了正增長。

　　據(jù)統(tǒng)計，2020年全國固定資產(chǎn)投資518907億元，比上年增長2.9%，增速比1—11月提高0.3個百分點。其中，民間固定資產(chǎn)投資289264億元，增長1.0%，增速提高0.8個百分點。從環(huán)比速度看，12月固定資產(chǎn)投資增長2.32%。

　　分產(chǎn)業(yè)看，第一、二、三產(chǎn)業(yè)全年投資同比增速分別為19.5%、0.1%和3.6%。在第二產(chǎn)業(yè)中，雖然制造業(yè)投資同比下降2.2%，但降幅收窄1.3個百分點。其中，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)及高技術(shù)產(chǎn)業(yè)對制造業(yè)仍帶來較強支撐作用。

　　CF40青年學者、紅塔證券研究所副所長、首席經(jīng)濟學家李奇霖對此問題分析表示，與制造業(yè)投資對應的工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量和行業(yè)增加值來看，制造業(yè)投資繼續(xù)向好的趨勢問題不大。他判斷，未來制造業(yè)投資取代傳統(tǒng)的地產(chǎn)-基建產(chǎn)業(yè)鏈，成為驅(qū)動經(jīng)濟復蘇的主要力量。

　　“之所以這樣判斷，和主動補庫存的道理是一樣的?！崩钇媪胤Q，前期因為預期悲觀，產(chǎn)能壓得低，但出口好轉(zhuǎn)后，訂單過度飽和，然后企業(yè)才發(fā)現(xiàn)產(chǎn)能不足，海外產(chǎn)能也沒完全恢復生產(chǎn)，所以只能由國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)做產(chǎn)能擴張，或者做存量設備升級改造。

　　更關鍵的是，美國財政刺激和房地產(chǎn)的復蘇還會進一步加強，疫情一時無法結(jié)束，海外工業(yè)產(chǎn)能大概率繼續(xù)受限，再加上明年上半年制造業(yè)投資的基數(shù)也非常低，由此制造業(yè)投資大概率會繼續(xù)上行。

　　“如果說2012年-2015年對制造業(yè)來說，面臨著艱難的產(chǎn)能過剩、現(xiàn)金流枯竭壓力，2016年供給側(cè)通過去產(chǎn)能調(diào)整，活下來的基本是一批國內(nèi)制造業(yè)龍頭。到了當下，顯然最需關注的是，在海外需求刺激和供給跟不上雙重利好下，中國制造業(yè)即將出海，面向世界，一批世界級的制造業(yè)龍頭企業(yè)正在孕育?！崩钇媪乇硎尽?/p>

　　“再提高居民消費能力的同時，發(fā)揮投資的關鍵性作用也很重要，2020年投資在促進經(jīng)濟恢復中發(fā)揮了積極作用?！睂幖獑粗赋?，未來還要加大有效投資的力度，把我國較高的國民儲蓄率轉(zhuǎn)化為實際投資的成果，同時堅定不移擴大開放，更好地發(fā)揮“三駕馬車”在構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局中的積極作用。

　　本文參考來源：

　　1．《不容易！2020年全國GDP首破100萬億元，最全解析在這里》，北京商報，陶鳳劉瀚琳

　　2．《李奇霖：經(jīng)濟強勢復蘇》，奇霖宏觀，李奇霖

　　3．《許憲春：2020年經(jīng)濟增速2.3%左右 2021年將前高后低》，經(jīng)濟參考報，博智

　　附：

　　CF40宏觀醫(yī)生2020年12月報告單

　　文 | CF40資深研究員張斌

　　CF40青年研究員張佳佳

　　宏觀經(jīng)濟運行

　　◆經(jīng)濟景氣程度回落。12月官方制造業(yè)PMI為51.9，較11月回落0.2個百分點。大型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.7，較11月回落0.3個百分點；中型企業(yè)制造業(yè)PMI為52.7，較11月回升0.7個百分點；小型企業(yè)制造業(yè)PMI為48.8，較11月回落1.3個百分點。

　　◆ 工業(yè)增速回升。12月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.3%，較11月回升0.3個百分點。分大類看，制造業(yè)同比增長7.7%，與上月持平；采礦業(yè)增加值同比增長4.9%，較11月回升2.9百分點；電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)同比增長6.1%，較11月回升0.7個百分點；通用設備增加值同比增長11.1%，較11月回升0.9個百分點；專用設備增加值同比增長8.7%，較11月回落1.8個百分點；汽車制造業(yè)同比增長9.7%，較11月回落1.4個百分點。

　　◆ 消費回落。12月社會消費品零售總額同比增長4.6%，較11月回落0.4個百分點；汽車類銷售同比增長6.4%，較11月回落5.4個百分點。1-12月網(wǎng)上零售額同比增速10.9%，較1-11月回落0.6個百分點。其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增長14.8%，占社會消費品零售總額的比重為24.9%。

　　◆ 固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步回升。1-12月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增速2.9%，較1-11月回升0.3個百分點。民間固定資產(chǎn)投資累計同比增速1.0%，較1-11月回升0.8個百分點。其中，制造業(yè)投資累計同比下降2.2%，較1-11月少降1.3個百分點；第三產(chǎn)業(yè)中的基礎設施投資累計同比增速0.9%，較1-11月回落0.1個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長7.0%，較1-11月回升0.2個百分點。1-12月，商品房銷售面積累計同比增長2.6%，較1-11月回升1.3個百分點；新開工面積累計同比下降1.2%，較1-11月少降0.8個百分點。

　　◆ 出口保持強勁，進口回升，貿(mào)易順差擴大。12月美元計價出口金額同比增長18.1%，較11月回落2.5個百分點。進口金額同比增長6.5%，較11月回升2.6個百分點。12月貿(mào)易順差782億美元，較11月擴大27億美元。分國家和地區(qū)來看，對美國和歐盟出口同比增速為34.5%和4.3%，分別較11月回落11.6和4.3個百分點；對日本、東盟和韓國出口同比增速為8.2%、18.4%和16.4%，分別較11月回升2.6、8.4和6.9個百分點。

　　◆ CPI和PPI回升，核心CPI創(chuàng)歷史新低。12月，CPI同比增長0.2%，較11月回升0.7個百分點。其中，非食品價格同比零增長，較11月回升0.1個百分點；食品價格同比增長1.2%，較11月回升3.2個百分點?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI同比增速為0.4%，較11月回落0.1個百分點。12月PPI同比增速-0.4%，較11月少降1.1個百分點。其中，生產(chǎn)資料出廠價格同比增速為-0.5%，較11月少降1.3個百分點；生活資料出廠價格指數(shù)為-0.4%，較11月少降0.4個百分點。

　　宏觀經(jīng)濟運行環(huán)境

　　◆ 外部經(jīng)濟持續(xù)改善。12月摩根大通全球綜合PMI為52.7，較11月回落0.4個百分點，仍保持在擴張區(qū)間；摩根大通全球制造業(yè)PMI為53.8，與上月持平。美國制造業(yè)PMI從11月57.5回升至60.7，歐元區(qū)制造業(yè)PMI從11月53.8回升至55.2，日本制造業(yè)PMI從11月49.0回升至50.0。CRB大宗商品現(xiàn)貨價格環(huán)比增長3.8%。

　　◆ 社融存量增速回落。12月M1同比增速為8.6%，較11月回落1.4個百分點；M2同比增速為10.1%，較11月回落0.6個百分點。社會融資規(guī)模存量同比增速為13.3%，較11月回落0.3個百分點。12月，新增社融1.7萬億，較11月減少0.4萬億。其中，政府新增債務（國債+地方債+專項債）0.7萬億，較11月增加0.3萬億；企業(yè)新增債務0.4萬億（包括地方融資平臺企業(yè)新增債務），較11月減少0.5萬億；居民新增債務0.6萬億，較11月減少0.2萬億。

　　◆ 7天回購利率回落。7天銀行間質(zhì)押式回購利率11月均值為2.34%，較11月回落28個基點。3個月SHIBOR與3個月國債收益率之差來代表的短期流動性利差較11月回升4個基點至0.30%；10年期國債收益率與1年期國債收益率之差來代表的期限利差回升11個基點至0.51%；10年期AA級債券收益率與10年期國債收益率之差來代表的信用利差回落1個基點至1.76%。

　　近期展望和風險提示

　　◆ 經(jīng)濟處于復蘇階段，大部分行業(yè)恢復到正常狀態(tài)。其中，國外產(chǎn)出缺口帶動中國出口增長，出口增長帶動制造業(yè)利潤和投資增長；密切接觸型服務業(yè)仍未完全擺脫疫情影響。

　　◆ 核心CPI處于偏低水平，國內(nèi)總需求仍然偏弱。關注國外需求恢復大于供給恢復帶來的工業(yè)品價格大幅上漲。

　　◆ 未來國內(nèi)經(jīng)濟的主要風險在于廣義信貸增速過度下滑、基建投資和房地產(chǎn)市場過度下滑和金融部門風險集中暴露。

　　診斷建議

　　◆ 需要寬松的政策環(huán)境支持總需求恢復，近期政策重點是保持較低且穩(wěn)定的銀行間市場融資利率進而保持較低的融資成本。

　　◆通過多種形式的改革試驗區(qū)發(fā)掘新的經(jīng)濟增長點。不同的城市分別設立不同定位和功能的改革試驗區(qū)，每個試驗區(qū)初期可以側(cè)重某一方面的改革。

　　宏觀經(jīng)濟運行檢驗報告單