原標題：央媽出手！下調再貸款再貼現利率，后續或擇機“降息”

　　來源：中國銀行保險報

　　“降  息”

　　《中國銀行保險報》從央行獲悉，央行決定于今日（7月1日）起下調再貸款、再貼現利率。其中，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，調整后，3個月、6個月和1年期支農再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現利率下調0.25個百分點至2%。此外，央行還下調金融穩定再貸款利率0.5個百分點，調整后，金融穩定再貸款利率為1.75%，金融穩定再貸款（延期期間）利率為3.77%。

　　“當前，再貸款再貼現工具已是央行結構型貨幣政策的核心和主要發力點。此次下調相關利率，將進一步增大這一政策工具對商業銀行的吸引力，有助于迅速提升再貸款再貼現余額，從而引導銀行金融資源重點向民營、小微企業等實體經濟領域精準投放?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，“這在提升貨幣政策逆周期調控效果的同時，也有助于避免大水漫灌‘后遺癥’?！?/p>

　　完善直達實體經濟的貨幣政策機制

　　為應對疫情沖擊，央行在今年增加支小支農再貸款再貼現額度1.5萬億元，且明確支農支小再貸款再貼現對應的小微、“三農”貸款利率不能高于同期1年期LPR+50bp，目前為4.35%。

　　“下調支農支小再貸款再貼現利率是金融讓利實體的要求?！被涢_證券首席經濟學家、研究院院長李奇霖表示，國務院常務會議提出金融要向實體讓利1.5萬億元，這要求銀行降低貸款利率。但今年銀行自身面臨著存款負債成本剛性、資產端利率下行、不良壓力加大、資本金缺乏等多重問題，若單純依靠銀行自己讓利，則銀行信貸支持實體的可持續性與意愿會受到影響。而由央行出手，降低再貸款再貼現利率，可降低銀行支持小微、涉農企業信貸與票據資金的成本，提高銀行調降對小微企業與涉農企業貸款利率的意愿，幫助實現讓利1.5萬億元的目標要求。

　　天風證券銀行業首席分析師廖志明也認為，此舉意在增強銀行投放小微、“三農”貸款的動力。“考慮到‘三農’及小微貸款信用風險較高，且再貸款額度充裕，下調再貸款再貼現利率可以適當補償銀行承擔的信用風險，提升銀行信貸投放動力，也是讓利實體經濟的方式。是貨幣政策精準滴灌的體現，提升傳導效率，直達實體經濟。”

　　可以看出，完善直達實體經濟的貨幣政策機制，降低企業融資成本仍是當前貨幣政策的核心基調，而下調再貸款再貼現利率是其中的一個環節。

　　另外，對于央行下調金融穩定再貸款利率，王青認為，這除了體現政策利率體系聯動調整外，也可向存在一定問題、需要外部融資的金融機構提供更低成本的資金支持，有助于化解金融風險。

　　后期OMO和MLF利率或擇機下調

　　值得注意的是，在多位分析人士看來，這并不意味著貨幣政策方向轉變。

　　“現在大中型企業的生產經營活動已經基本恢復，社融和M2增速基本達到央行的合意目標，經濟整體處于復蘇進程，轉向全面寬松沒有太大必要性，反而會引發新一輪的資金空轉套利，非央行所愿?！崩钇媪卣f，“既然問題出在小微企業，是結構性的問題，那么就應該利用結構性的貨幣政策，針對性地為實體輸血，提高貨幣政策的效率與直達性，這是央行調降的目標，也是未來的態度?！?/p>

　　展望未來利率走向，中國民生銀行首席研究員溫彬認為，下階段將繼續加大對實體經濟的支持力度，繼續通過降準、再貸款等方式保持流動性合理充裕，進一步調降政策利率，降低銀行資金成本，引導金融機構向實體經濟讓利，同時嚴控資金空轉套利，確保信貸資源用于所需領域。

　　王青也認為，此次再貸款降息，特別是時隔約多年后再貼現利率首次下調，或也表明政策性降息過程仍在延續?？紤]到政策利率往往聯動調整，后期公開市場操作（OMO）和中期借貸便利（MLF）利率下調也將擇機落地。

　　在貨幣政策工具運用上，考慮到7-8月大學生畢業，尋找就業崗位人口增多，如果小微企業經營狀況沒有得到有效改善導致失業率上行，李奇霖認為，央行未來會繼續采用結構性的工具來幫助小微企業，穩定就業。

　　對此，王青預計，下半年在M2和社融等總量指標保持適度擴張的過程中，監管層將通過差別化降息（如引導1年期和5年期以上LPR差別化下行，更大幅度下降定向再貸款利率）等方式，重點降低民營、小微企業等就業關聯度高的市場主體的融資成本。后期央行貨幣政策工具創新還會圍繞再貸款再貼現設計，年內再貸款再貼現額度也有可能進一步加大。

　　記者 李林鸞

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責任編輯：潘翹楚