文/新浪財經意見領袖專欄作家 王涵

　　事件：2020年6月24日，中國人民銀行貨幣政策委員會2020年第二季度（總第89次）例會于6月24日在北京召開，我們認為有以下幾點值得重點關注：

　　經濟金融形勢：經濟指標邊際改善，但形勢依然復雜嚴峻。一季度以來，宏觀對沖力度持續加碼，會議刪去了“宏觀杠桿率基本穩定”的表述，與此相吻合。在此背景下，趕工持續推進，經濟進入爬坡期。本次例會央行對經濟的表述也相較于2020年一季度更加樂觀，指出“當前國內統籌疫情防控和復工復產取得重大階段性成果，各類經濟指標出現邊際改善”。需要注意的是，會議指出“全球疫情和世界經濟形勢依然嚴峻復雜，國內防范疫情反彈任務仍然艱巨繁重”，在此基調下，預期政策暖風仍將持續。

　　貨幣政策：堅持總量適度，提高政策的“直達性”。2020年以來的多次降準，在保持央行資產負債表基本穩定的同時，實現了有效的貨幣信貸增長，因此會議肯定了“貨幣傳導效率增強”。相較于2020年一季度，本次例會強調要“堅持總量政策適度”，不僅要支持實體經濟恢復，且要關注其“可持續發展”，這整體上延續了易綱行長在6月18日陸家嘴論壇發言的基調。往后看，未來貨幣政策方向上仍將維持寬松，但力度上來看，最寬松的階段或已經過去。未來央行將更加關注貨幣政策的傳導效率，縮短貨幣政策的傳導鏈條，“打通堵點”以提升政策的“直達性”。具體而言，將進一步落實新創設的直達實體工具，更加倚重政策的結構化、精準化，信貸側重小微企業、信用、制造業。

　　金融風險：“防風險”重要性提前，關注市場預期引導。本次會議繼續強調要“把握保增長與防風險的有效平衡”，結合劉鶴副總理在6月18日的陸家嘴論壇提出“風險應對要走在市場曲線前面”，未來政策防風險的重要性或將提前，尤其將更加關注防范資金套利空轉、銀行不良資產反彈等潛在風險。在此背景下，央行也將關注市場的預期管理問題。

　　會議隱去對物價水平的表述，關注通脹后續走勢。此外，本次會議相較于一季度，刪去了“保持物價水平總體穩定”、“恐通脹”的相關表述。考慮到4月底以來油價觸底回升，PPI下行壓力邊際減緩，且近期南方暴雨天氣影響下，蔬菜價格整體上漲，需要關注短期內通脹走勢。

　　風險提示：貨幣政策超預期變化。

　　(本文作者介紹：興業證券的首席經濟學家、經濟與金融研究院副院長。)